Dit is nie beleggingsadvies nie. Die inligting wat verskaf word, is slegs vir opvoedkundige en inligtingsdoeleindes en vorm nie ’n aanbeveling om enige finansiële produk te koop of te verkoop nie.
Om hefboomfinansiering te gebruik om ’n aanspreeklikheid te bestuur, klink soos ’n ongewone skuif, maar die praktyk is meer algemeen as wat die formulering suggereer. ’n Handelaar wat teen ’n portefeulje leen om ’n deposito te finansier, om ’n kontantvloeigaping te oorbrug, of om ’n hoërkoste skuld te herfinansier, gebruik hefboomfinansiering om ’n aanspreeklikheid te bestuur. Die vraag is of die handel die moeite werd is, en die antwoord hang af van die koste van die hefboom, die koste van die alternatief, en die risiko wat die hefboomposisie op die res van die portefeulje plaas.
Wat “gebruik van hefboom om verpligtinge te bestuur” eintlik beteken
’n Verpligting is enigiets wat jy skuld. ’n Verband, ’n marge-lening, ’n belastingrekening, ’n marge-oproep, ’n uitgestelde aankoop. Om ’n verpligting met hefboom te bestuur beteken om teen gunstige voorwaardes te leen om die verpligting aan te spreek, eerder as om ’n bate te verkoop of kontant af te bou. Die mees algemene weergawe is ’n marge-lening: die Broker leen kontant teen die handelaar se portefeulje, die handelaar gebruik die kontant om ’n aankoop te finansier of om ’n hoër-koste skuld af te betaal, en die handelaar betaal rente op die lening.
Die gebruiksgeval is nie net teoreties nie. ’n Handelaar met ’n laekoste-verband en ’n portefeulje van dividendaftrekkende aandele kan teen die portefeulje leen teen ’n margekoers wat laer is as die verbandkoers, en die kontant gebruik om die verband af te betaal. Die netto uitwerking is ’n laer gekombineerde koste van kapitaal. Die risiko is dat ’n daling in die portefeulje ’n marge-oproep veroorsaak, en die handelaar gedwing word om op die slegste oomblik te verkoop.
Die saak daarvoor om hefboom op hierdie manier te gebruik
Die sterkste saak is ’n koste-van-kapitaal-arbitrasie. As die koste van die marge-lening onder die koste van die alternatief is, is die handel die moeite werd. ’n Handelaar met ’n 7% verband en ’n 5% margekoers het ’n 2% marge in hul guns. Om die verband af te betaal met die marge-lening verlaag die gekombineerde kapitaalkoste met 2% per jaar, en die handel is onafhanklik van die portefeulje se opbrengs.
’n Tweede saak is om ’n kontantvloei-gaping te oorbrug. ’n Handelaar met ’n bekende toekomstige instroming (’n bonus, ’n eiendomsverkoping, ’n uitgestelde faktuur) en ’n huidige verpligting kan ’n marge-lening gebruik om die gaping te oorbrug. Die koste van die lening is die oorbruggingskoste, en die koste is klein in vergelyking met die koste om die betaling te mis of die geleentheidskoste.
’n Derde saak is om ’n bate te bewaar vir ’n belasting- of strategiese rede. ’n Handelaar wat nie ’n lae-grondslag-aandeel wil verkoop nie, kan ’n marge-lening teen die posisie gebruik om ’n aankoop te finansier. Die koste van die lening is die finansieringskoste, en die koste van die verkoop van die aandeel sou ’n belastingrekening gewees het. Die handel is die moeite werd as die finansieringskoste laer is as die belastingkoste.
Die saak teen die gebruik van hefboom op hierdie manier
Die belangrikste saak teen is die asimmetriese risiko. ’n 30%-inkorting op die portefeulje verminder die handelaar se netto waarde met 30% op die ongehefboomde gedeelte, en op die gehefboomde gedeelte word die inkorting vermenigvuldig met die hefboomverhouding. As die portefeulje met 30% daal en die hefboom is 2×, is die gehefboomde gedeelte 60% laer. Die handelaar word gedwing om te kies tussen verkoop aan die onderkant, kontant byvoeg om die margin call te kan nakom, of om op die lening te verstek. Nie een van daardie uitkomste is goed nie.
’n Tweede saak teen is die regulatoriese plafon. In sommige jurisdiksies is die kleinhandel-hefboomlimiet 1:5 vir groot aandele. In ander is dit 1:2. Die plafon word deur die regulator gestel, nie deur die handelaar nie, en ’n portefeulje-inkorting wat nie in een jurisdiksie ’n margin call sou veroorsaak nie, kan in ’n ander een ’n margin call veroorsaak. Die handelaar behoort te beplan vir die strengste jurisdiksie waaraan hulle moontlik onderhewig kan wees.
’n Derde saak teen is die koste van die lening relatief tot die alternatief. ’n Margin-lening teen 6% is nie goedkoop nie, en ’n verband teen 4% is nie duur nie. Die arbitrage-saak is werklik, maar die spread moet breed genoeg wees om die bykomende risiko vir die portefeulje werd te maak. ’n 1%-spread skuif nie die naald nie. ’n 3%-spread doen.
’n Vierde saak teen is die saamgestelde koste. ’n Margin-lening word daagliks betaal, en die koste word in die handelaar se P&L ingesluit. Die handelaar sien dalk nie die koste as ’n diskrete reëlitem nie, maar die koste is werklik. ’n 5% marginkoers op ’n 2×-gehefboomde posisie is ’n 5% knou op die handelaar se kapitaal per jaar, bo en behalwe die koste van die onderliggende bates.
Hoe om te besluit
Die besluit berus op drie getalle. Die koste van die hefboom. Die koste van die alternatief. Die risiko van ’n terugval wat ’n margeoproep sou aktiveer. As die kostespreiding positief en wyd is, is die terugvalrisiko laag, en die aanspreeklikheid is goed omskryf—dan is die handel die moeite werd om te doen. As enige van die drie ongunstig is, is die handel nie die moeite werd om te doen nie.
’n Nuttige dissipline is om die lening te skaal tot ’n klein fraksie van die portefeulje. ’n 10% lening teen ’n portefeulje is ’n klein aanpassing met ’n klein sleep en ’n klein terugvalrisiko. ’n 50% lening is ’n groot aanpassing met ’n groot sleep en ’n groot terugvalrisiko. Die leningsgrootte moet die kleinste wees wat die doel bereik, nie die grootste wat die Broker sal toelaat nie.
Verwante hulpbronne
Waar om te begin
As jy brokers evalueer vir ’n marge-lening teen ’n portefeulje, is die belangrikste kenmerke die margekoers, die instandhoudingsmarge, die geskikte kollateraal, en die marge-oproeppolis. Ons broker-vergelyking lys die margekoerse en die geskikte kollateraal by elke broker, wat saam vir jou wys hoe die koste en die risiko lyk voordat jy die lening befonds.