Geleverageerde ETP's: risiko's en belonings

ETPs (Exchange-Traded Products) sluit ETF’s (Exchange-Traded Funds), ETN’s (Exchange-Traded Notes) en soortgelyke omhulsels in. Gelykhefboom-ETPs gebruik afgeleides om daaglikse opbrengste te versterk. Die meganika is soortgelyk oor die omhulsels heen, maar die kredietrisiko verskil.

Hierdie artikel is ’n praktiese blik op gelykhefboom-ETPs: wat die omhulsels is, hoe die hefboom werk, en wat die kredietrisiko vir elke tipe is.

ETP vs ETF vs ETN

Die akroniem-sop:

• ETP (Exchange-Traded Product): Koepelterm vir enige beursverhandelde beleggingsproduk. Sluit ETF's, ETN's en ander “wrappers” in.
• ETF (Exchange-Traded Fund): ’n Fonds wat die onderliggende bates hou. Die fonds se waarde volg die bates. Die kredietrisiko is die Broker wat die bates hou.
• ETN (Exchange-Traded Note): ’n Skuldinstrument wat deur ’n bank uitgereik word. Die bank se krediet ondersteun die note. Die note se waarde volg ’n indeks. Die kredietrisiko is die uitreikende bank.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): ’n Skuldinstrument (soortgelyk aan ETN) wat ’n kommoditeit volg. Die kredietrisiko is die uitreiker.

Die geleseerde weergawes van elke wrapper bestaan ook. Die hefboom-meganika is soortgelyk; die kredietrisiko en belastingbehandeling verskil.

Hoe die hefboom werk

’n Hefboom-ETP gebruik afgeleides (termynkontrakte, ruiltransaksies, opsies) om die daaglikse opbrengs van ’n indeks te versterk. ’n 2×-hefboom S&P 500 ETP mik daarop om 2× die daaglikse opbrengs van die S&P 500 te lewer.

Belangrike kenmerke:

• Daaglikse herstelling. Die ETP stel elke dag terug na sy teikenhefboom. Die opbrengs oor meerdere dae is die gekomponeerde daaglikse opbrengs, nie 2× die meerdaagse opbrengs nie.
• Onkosteverhouding. Tipiese reeks: 0.5-1.5% per jaar. Die fooi word van die ETP se NAV afgetrek, wat opbrengste terugtrek.
• Geen marge-rekening nodig nie. Die hefboom is in die produk ingebou; jy koop die ETP met kontant.
• Geen risiko vir marge-oproep nie. Die posisie kan net tot nul gaan, nie ondertoe nie.

Die paadjie-afhanklike risiko weens die daaglikse herstelling is dieselfde oor alle omhulsels. Die produk is ’n taktiese hulpmiddel vir korttermynweddenskappe, nie ’n langtermynhou nie.

Kredietrisiko: ETF vs ETN

Die kredietrisiko is die belangrikste verskil tussen ETF's en ETN's.

ETF-kredietrisiko

'n ETF hou die onderliggende bates in 'n bewaarderrekening. As die ETF-uitreiker bankrot raak, word die bates beskerm (in die meeste jurisdiksies word die bates van die uitreiker se boedel gesegregeer). Die ETF gaan voort om te verhandel; die onderliggende bates is steeds daar.

Die kredietrisiko vir 'n ETF is die bewaarderbank en die Broker wat die bates hou. Albei is tipies topvlak (tier-1) gereguleerde instellings. Die praktiese risiko is baie laag.

ETN-kredietrisiko

'n ETN is 'n skuldinstrument wat deur 'n bank uitgereik word. Die bank se krediet ondersteun die nota. As die bank bankrot raak, hang die waarde van die nota af van die bankrotskapverrigtinge. Die houers van die note is onversekerde skuldeisers van die bank.

Die finansiële krisis van 2008 het die risiko geïllustreer. Lehman Brothers het ETNs uitgereik; toe Lehman bankrot geraak het, het die ETNs waardeloos geword. Die onderliggende indeks het nie saak gemaak nie—die kredietrisiko het oorheers.

Die ETN-kredietrisiko is werklik. Die groot ETN-uitreikers (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) is almal groot banke met sterk kredietgraderings, maar die risiko is nie nul nie. Die kredietgradering van die uitreiker is 'n sleutel-inset tot die ETN se risiko.

Belastingbehandeling

In die VSA word ETFs en ETNs verskillend belas:

• ETF: Kapitaalwinsbehandeling vir verkope. Dividende word belas as gewone inkomste of gekwalifiseerde dividende.
• ETN: Mark-tot-mark behandeling. Die jaarlikse opbrengs word belas as gewone inkomste, selfs al word die posisie gehou.

Vir geleseerde ETPs versterk die belastingbehandeling die probleem. Geleseerde ETFs in die VSA word belas as gewone inkomste op die daaglikse resets (nie as kapitaalwins nie). Die belasting-weerstand is beduidend in ’n belasbare rekening.

In Europa hang die belastingbehandeling af van die jurisdiksie. Die meeste EU-lande behandel ETFs en ETNs soortgelyk vir kapitaalwinsdoeleindes. Die daaglikse reset veroorsaak in die meeste gevalle nie addisionele belasting vir Europese beleggers nie.

Wanneer hefboom-ETPs sin maak

Drie scenario's:

1. Korttermyn taktiese weddenskappe (1-4 weke). ’n Handelaar met ’n rigtingmening oor ’n indeks of sektor vir ’n bepaalde tydperk. Die hefboom-ETP is die mees skoon hulpmiddel.
2. Verskansing van bestaande posisies. ’n Langtermynbelegger wat ’n lang portefeulje wil verskans teen ’n daling op kort termyn. ’n -1× of -2× inverse ETP kan ’n goedkoop verskansing vir 1-2 weke wees.
3. Toegang tot spesifieke blootstellings. Sommige indekse of sektore is makliker om via hefboom-ETPs te verkry as via futures of CFDs. Die produkreeks is breed.

Wanneer dit nie sin maak nie

Drie scenario's:

1. Langtermyn koop-en-hou. Die daaglikse herstelling vernietig opbrengste mettertyd. Kontantposisies of nie-geleseerde ETF's is gepas.
2. Belasbare rekeninge in die VSA (langtermyn). Die gewone inkomste-behandeling op daaglikse herstellings is ’n werklike knou. Vir langtermyn-blootstelling, gebruik kontantposisies of nie-geleseerde ETF's.
3. ETN's vir uitreikers met swak krediet. Die kredietrisiko is te hoog. Hou by uitreikers met sterk kredietgraderings (A of beter).

Hoe om te evalueer

Wanneer jy ’n gelifte ETP oorweeg, vra:

• Is dit ’n ETF of ’n ETN? (Die kredietrisiko verskil.)
• Wie is die uitreiker? (Tier-1 uitreiker met sterk kredietgradering vir ETNs.)
• Wat is die kosteverhouding? (Laer is beter, alles anders gelyk.)
• Wat is die volgfout? (Die werklike opbrengs teenoor die verklaarde hefboomteiken. ’n 2× ETP wat 1.9× lewer, het ’n 5% volgfout.)
• Wat is die belastingbehandeling? (VSA: gewone inkomste op daaglikse herstellings vir gelifte ETF’s. EU: verskil.)
• Wat is die houperiode? (Dae tot weke vir alle gelifte ETP’s.)

Die antwoorde op hierdie vrae bepaal watter produk reg is. Die regte hulpmiddel hang af van die strategie, die houperiode en die belastingituasie.

V&A

Wat is die verskil tussen ’n hefboom-ETF en ’n hefboom-ETN?

Meganies is dit baie soortgelyk — albei gebruik afgeleides om daaglikse opbrengste te versterk. Die belangrikste verskil is kredietrisiko. ’n ETF se risiko is die bewaarder; ’n ETN se risiko is die uitreikingsbank. Die 2008 Lehman-faillissement het gewys dat die ETN-risiko werklik is.

Is hefboom-ETPs veilig?

In die sin dat hulle op gereguleerde beurse verhandel en deur groot instellings uitgereik word, ja. In die sin dat hulle geskik is vir langtermynhou, nee. Die daaglikse herstelling maak hulle taktiese hulpmiddels.

Kan ek ’n geleseerde ETP in ’n IRA hou?

Ja, geleseerde ETF’s kom in aanmerking vir IRA’s. ETN’e kan beperkings hê, afhangende van die IRA-bewaarder. Kontroleer by die Broker voordat jy die posisie oopmaak.

Wat is die beste alternatief vir ’n hefboom-ETP vir langtermyn-blootstelling?

Futures of opsies op dieselfde indeks. Die koste is anders (geen onkoste-verhouding nie, maar marge of ’n premie word vereis), en die houperiode kan langer wees sonder die daaglikse herstelling-kwessie.

Verwante hulpbronne

• Brokerage Fooie → Vergelyking van Margekoerse
• Beginnergidse → Wat is Margehandel
• Beste Broker vir ETF-belegging

Waar om te begin

As jy leveraged ETPs wil gebruik vir korttermyn-taktiese weddenskappe, is die praktiese eerste stap om die produk vir ’n paar weke te papierhandel voordat jy regte geld inspan. Sien ons broker-tabel vir die huidige lys platforms wat leveraged ETPs aanbied met deursigtige onkosteverhoudings.