هذا ليس نصيحة استثمارية. المعلومات المقدمة لأغراض تعليمية وإعلامية فقط ولا تشكل توصية بشراء أو بيع أي منتج مالي.
التداول بدون عمولات — بدون رسوم لإجراء صفقة على سهم أو ETF — أصبح الآن معيارًا لدى كل وسيط أمريكي رئيسي. لقد ألغى التحول إلى عمولات بقيمة 0 دولار، والذي بدأ عندما أطلقت Robinhood في 2013 وأصبح شاملًا على مستوى الصناعة في أواخر 2019، أكثر تكاليف التداول وضوحًا. لكن التداول بدون عمولات لا يعني التداول دون تكاليف — إذ يحقق الوسطاء إيرادات عبر قنوات أخرى.
ما هي شركات الوساطة التي تقدم تداولًا بدون عمولات؟
الآن تقدم كل شركة وساطة أمريكية كبرى صفقات أسهم وصناديق ETF بقيمة 0$:
| Broker | الأسهم/ETF | الخيارات | صناديق الاستثمار المشتركة (NTF) | الأسهم الجزئية |
|---|---|---|---|---|
| Fidelity | 0$ | 0.65$ لكل عقد | 3,400+ بدون رسوم معاملات | نعم (حد أدنى 1$) |
| Charles Schwab | 0$ | 0.65$ لكل عقد | 4,000+ OneSource | نعم (حد أدنى 5$) |
| Interactive Brokers | 0$ (Lite) | 0.65$ لكل عقد | 19,000+ (بعض الرسوم) | نعم |
| Vanguard | 0$ | 0.65$ لكل عقد | صناديق Vanguard فقط | نعم |
| Robinhood | 0$ | 0$ لكل عقد | غير متاح | نعم (حد أدنى 1$) |
| Webull | 0$ | 0$ لكل عقد | غير متاح | نعم (حد أدنى 5$) |
| E*TRADE | 0$ | 0.65$ لكل عقد | 4,400+ بدون تحميل، بدون رسوم | نعم |
| Merrill Edge | 0$ | 0.65$ لكل عقد | 3,800+ NTF | نعم |
كيف تعمل التداولات “المجانية”: مصادر الإيرادات
إذا كنت لا تدفع عمولة، فكيف يجنّي الوسيط المال؟ توجد أربع قنوات رئيسية:
الدفع مقابل تدفق الأوامر (PFOF)
عندما تضع صفقة، يقوم وسيطك بتوجيه الأمر إلى صانع سوق — شركة مثل Citadel Securities أو Virtu Financial — بدلًا من إرساله مباشرةً إلى بورصة. يدفع صانع السوق الوسيط مقابل تدفق الأوامر هذا. ثم ينفّذ صانع السوق صفقتك بسعر يتضمن هامشًا صغيرًا — الفرق بين أسعار الشراء والبيع.
يتلقى الوسيط مدفوعات PFOF. أنت، بصفتك المتداول، تحصل على سعر تنفيذ قد يكون مختلفًا قليلًا عن أفضل سعر متاح في البورصة. يكون الفرق عادةً أجزاءً من سنت لكل سهم. وبالنسبة لصفقة من 100 سهم، فقد يصل ذلك إلى بضعة سنتات. ويبلغ إجمالي إيرادات PFOF لدى كبار الوسطاء مئات الملايين من الدولارات سنويًا.
يُعدّ PFOF قانونيًا ومُنظّمًا. تشترط SEC على الوسطاء الإفصاح عن ممارسات PFOF والسعي إلى تحقيق "أفضل تنفيذ" لأوامر العملاء. يجادل المنتقدون بأن PFOF يخلق تضاربًا في المصالح — إذ قد لا تتوافق حوافز الوسيط لتعظيم إيرادات PFOF مع الحصول على أفضل سعر تنفيذ ممكن للعميل. وقد راجعت الجهات التنظيمية، بما في ذلك SEC، هذه الممارسات، وفي بعض الحالات (ومنها غرامة SEC البالغة 65 مليون دولار على Robinhood في 2020) وجدت أن مستوى الإفصاح كان غير كافٍ.
إقراض الهامش
يحقق الوسطاء أرباحًا من الفائدة على الأموال التي يقرضونها للعملاء عبر حسابات الهامش. الفرق بين السعر الذي يفرضه الوسيط عليك والسعر الذي يقترض به الوسيط نفسه يُعد ربحًا. تُعد إيرادات فائدة الهامش كبيرة — ففي بعض الوسطاء، تتجاوز إيرادات العمولات.
الفائدة على النقد غير المستثمَر
عندما تحتفظ بنقد غير مُستثمَر في حساب الوساطة الخاص بك، يقوم الوسيط بتحويله إلى بنك أو صندوق سوق نقدي. يحقق الوسيط فائدة على هذا النقد ويقوم عادةً بدفع معدل أقل لك مما يحققه هو — الفرق هو ربح الوسيط. يُسمّى ذلك بفارق عائد التحويل النقدي (cash sweep yield spread).
يتفاوت هذا الفارق على نطاق واسع. فإذا كان الوسيط يدفع 0.01% على النقد غير المستثمَر بينما يحقق 4% على الأموال نفسها، فإنه يحتفظ بالفرق — أي 399 دولارًا سنويًا على 10,000 دولار من النقد غير المستثمَر، بينما تحصل أنت على 1 دولار فقط. يدفع بعض الوسطاء، ولا سيما Fidelity وSchwab، معدلات أكثر تنافسية على النقد غير المستثمَر.
إقراض الأوراق المالية
يقوم الوسطاء بإقراض الأسهم المحتفظ بها في حسابات العملاء إلى متداولين آخرين — عادةً صغار البائعين على المكشوف الذين يحتاجون إلى اقتراض أسهم. يحقق الوسيط رسوم إقراض وقد يشارك جزءًا من هذه الرسوم مع العملاء الذين يختارون الاشتراك في برنامج الإقراض. وحتى بدون موافقة صريحة من العميل، قد يقوم الوسطاء بإقراض الأسهم المحتفظ بها في حسابات الهامش حتى مبلغ قرض الهامش.
هل التداول بدون عمولات جيد للمستثمرين؟
الدليل مختلط.
ما هو إيجابي بوضوح: إن إلغاء عمولات التداول البالغة 5 إلى 10 دولارات لكل صفقة قد جعل الاستثمار متاحًا للأشخاص الذين لا يستطيعون تبرير هذه التكاليف عند إجراء صفقات صغيرة. الأسهم الكسرية مع عمولات قدرها 0 تعني أنه يمكنك الاستثمار بمبلغ 10 دولارات دون أن تفقد أي جزء منه مقابل الرسوم.
ما هو أقل وضوحًا: نموذج PFOF يعني أنك تدفع مقابل صفقاتك من خلال أسعار تنفيذ مختلفة قليلًا بدلًا من عمولات صريحة. بالنسبة لمعظم المستثمرين الأفراد الذين يتداولون بشكل غير متكرر، فمن شبه المؤكد أن التكلفة الإجمالية أقل مما كانت عليه في ظل نموذج العمولة — فالدفع بجزء من سنت لكل سهم عبر PFOF أرخص من دفع 5 إلى 10 دولارات لكل صفقة.
ما يستحق الانتباه: عائد “cash sweep”. قد يقدم Broker عمولات قدرها 0 لكنه يدفع 0.01% على النقد غير المستخدم لديك بينما يحقق أرباحًا أعلى بكثير. مع مرور الوقت، قد تتجاوز تكلفة الفرصة البديلة لعوائد النقد المنخفضة ما توفره من عمولات.
الأسئلة الشائعة
هل الوسيط الخالي من العمولة مجاني فعلًا؟ لا. يحقق الوسيط إيرادات عبر PFOF، والإقراض بالهامش، وفروق هوامش تسوية الرصيد النقدي، وإقراض الأوراق المالية. أنت تدفع بشكل غير مباشر من خلال أسعار التنفيذ، ومعدلات الهامش، والعائد على النقد غير المستخدم. السؤال هو ما إذا كانت التكلفة غير المباشرة الإجمالية أقل من العمولات الصريحة — وبالنسبة لمعظم المستثمرين، تكون الإجابة نعم.
هل يعني PFOF أنني أحصل على أسعار تنفيذ أسوأ؟ الفرق بين تنفيذ PFOF وأفضل سعر متاح في البورصة يكون عادةً صغيرًا جدًا — أجزاء من سنت لكل سهم. بالنسبة لمعظم صفقات التجزئة لعدة مئات من الأسهم، تُقاس فروق التكلفة بالـسنتات. أما بالنسبة للصفقات الكبيرة جدًا، فقد يكون الفرق أكثر وضوحًا.
أي وسيط لديه أفضل جودة تنفيذ؟ تُعد تقنية التوجيه الذكي لدى Interactive Brokers عمومًا من بين الأفضل في جودة التنفيذ. لا تستخدم حساب IBKR Pro لدى IBKR PFOF — بل تفرض عمولات صريحة صغيرة وتُوجّه الأوامر إلى أفضل سعر متاح. يستخدم IBKR Lite PFOF، مثل معظم الوسطاء الآخرين.
هل يجب أن أتجنب الوسطاء الذين يستخدمون PFOF؟ بالنسبة لمعظم المستثمرين، يكون تنفيذ قائم على PFOF مقبولًا. فرق التكلفة صغير، والبديل — دفع عمولات صريحة — غالبًا ما يكلف أكثر. إذا كانت جودة التنفيذ على مستوى أقل من السنت مهمة لاستراتيجيتك، ففكّر في IBKR Pro أو وسيطًا لديه سياسة تنفيذ شفافة.
هل جميع الوسطاء الخاليين من عمولة $0 لديهم نفس التكاليف؟ لا. في حين أن عمولات الأسهم/ETF هي $0 في كل مكان، فإن معدلات الهامش، ورسوم الخيارات، وعوائد تسوية الرصيد النقدي، ورسوم معاملات صناديق الاستثمار المشتركة تختلف بشكل كبير. تعتمد التكلفة الإجمالية لاستخدام وسيط على هذه الرسوم الأخرى، وليس فقط عمولة $0.
من أين تبدأ
قارن بين الوسطاء بناءً على التكاليف التي تنطبق على تداولك: معدلات الهامش إذا كنت تستخدم الهامش، ورسوم الخيارات إذا كنت تتداول الخيارات، ونِسَب مصروفات الصناديق إذا كنت تحتفظ بالصناديق. يشرح دليلنا الدليل الخاص بالرسوم المخفية ما الذي يجب البحث عنه. تتضمن مراجعات الوسطاء تحليل الرسوم لكل وسيط.
يشتمل الاستثمار على مخاطر. يمكن أن ترتفع قيمة الاستثمارات أو تنخفض وقد تسترد مبلغًا أقل من استثمارك الأصلي. تحتوي هذه الصفحة على روابط تابعة.