هذا ليس نصيحة استثمارية. المعلومات المقدمة لأغراض تعليمية وإعلامية فقط ولا تشكل توصية بشراء أو بيع أي منتج مالي.
المنتج المُدار بالرافعة المالية هو أداة مالية تُنتج مضاعفًا للعائد اليومي لأصلٍ أساسي. وأكثر الأشكال شيوعًا هو ETF مُدار بالرافعة المالية، وهو صندوق استثمار متداول في البورصة يحتفظ بمحفظة من المقايضات أو العقود الآجلة لتقديم المضاعف. وتشمل الأشكال الأخرى CFDs مُدارة بالرافعة المالية، وال warrants مُدارة بالرافعة المالية، وعقود futures على سهم واحد. إن آليات العمل متشابهة عبر الفئة، لكن التكاليف تختلف.
إعادة الضبط اليومية
يستهدف المنتج المُدار بالرافعة مضاعفة العائد اليومي، وليس مضاعفة العائد التراكمي. هذا التمييز هو أهم شيء يجب فهمه. يسعى ETF على S&P 500 برافعة 2× إلى تحقيق ضعف العائد اليومي لـ S&P 500، وليس ضعف العائد السنوي. خلال يوم واحد، يكون المنتج مطابقًا تمامًا لرافعة 2× على S&P 500. أما خلال أسبوع أو شهر أو سنة، فلن يكون المنتج مطابقًا تمامًا لرافعة 2× على S&P 500، والفرق هو مصدر ما يُعرف جيدًا بـ "تآكل ETF المُدار بالرافعة".
ينتج التآكل عن إعادة الموازنة اليومية. عند إغلاق كل يوم تداول، يعيد المنتج المُدار بالرافعة الموازنة ليطابق مضاعفته المستهدفة على الأصل الأساسي. إذا ارتفع S&P 500 بنسبة 1% خلال اليوم، فإن منتج 2× يرتفع بنسبة 2%. في اليوم التالي، يبدأ المنتج من المستوى الجديد، ويتم تطبيق مضاعفة 2× على ذلك المستوى. إذا انخفض S&P 500 بنسبة 1% في اليوم التالي، فإن المنتج ينخفض بنسبة 2% من المستوى الجديد، وهي قيمة بالدولار أقل قليلًا من 2% من مستوى اليوم السابق.
مع مرور الوقت، ينتج عن التراكب الناتج عن إعادة الموازنة اليومية عائد يكون أقل من 2× للعائد التراكمي لـ S&P 500. يكون الأثر صغيرًا في سوق تتجه فيه الأسعار صعودًا أو هبوطًا بشكل واضح (سوق ترندي)، حيث تكون العوائد اليومية في الغالب في الاتجاه نفسه، وكبيرًا في سوق متقلب (متذبذب)، حيث تنعكس العوائد اليومية بشكل متكرر. يمكن للمتداول الذي يحتفظ بـ ETF على S&P 500 برافعة 2× لمدة سنة في سوق متقلب أن يحقق عائدًا أقل بكثير من 2× لعائد S&P 500، وأحيانًا يكون العائد سالبًا.
كيف يقدّم المنتج المضاعف
يقدّم ETF ذو الرافعة المالية المضاعف اليومي من خلال مزيج من المقايضات والعقود الآجلة. يدخل الصندوق في اتفاقية مقايضة مع طرف مقابل (غالبًا بنك كبير)، حيث يدفع الطرف المقابل للصندوق العائد اليومي للأصل الأساسي مضروبًا في عامل الرافعة. في المقابل، يدفع الصندوق للطرف المقابل معدل تمويل، والذي يكون عادةً سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بالإضافة إلى هامش. يحتفظ الصندوق بالنقد، والمقايضة، وكمية صغيرة من أسهم الأصل الأساسي لتتبّع المؤشر.
تُعدّ بنية المقايضة الأكثر شيوعًا، ولها مخاطر رئيسية اثنتان. الأولى هي مخاطر الطرف المقابل: إذا تعثّر الطرف المقابل للمقايضة، فقد يفقد الصندوق قيمة المقايضة. الثانية هي تكلفة التمويل: إن الهامش الذي يدفعه الصندوق للطرف المقابل هو تكلفة حقيقية، ويتراكم يوميًا. تُعد تكلفة التمويل السبب الأكثر شيوعًا لضعف أداء ETF ذو الرافعة المالية مقارنةً بالأصل الأساسي على المدى الطويل.
يقدّم CFD ذو الرافعة المالية المضاعف من خلال حساب هامش. يضع المتداول جزءًا من حجم المركز كـ margin، ويقوم Broker بإقراض الباقي. يتم تسعير المركز وفقًا للسوق يوميًا، ويتم إضافة العائد اليومي إلى حساب المتداول أو خصمه منه. تُدفع تكلفة التمويل على الجزء المقترض، وتتراكم يوميًا.
التكاليف
التكلفة الأولى هي نسبة المصروفات. يفرض ETF مُرافَع (Leveraged ETF) نسبة مصروفات سنوية، غالبًا من 0.5% إلى 1.5%، وهي أعلى من نظيره غير المُرافَع. تغطي نسبة المصروفات تكاليف تشغيل الصندوق، وهامش (spread) الطرف المقابل للمبادلة (swap)، وأتعاب مدير الصندوق. تُنشر نسبة المصروفات في نشرة حقائق الصندوق (factsheet)، وهي تُعدّ عائقًا حقيقيًا أمام العائد.
التكلفة الثانية هي تكلفة التمويل. بالنسبة إلى ETF مُرافَع، تتمثل تكلفة التمويل في هامش الطرف المقابل للمبادلة (swap)، وهو مُضمَّن في عائد الصندوق. أما بالنسبة إلى CFD مُرافَع، فتتمثل تكلفة التمويل في معدل التمويل لليلة واحدة (overnight financing rate) لدى Broker، والذي يُنشر في صفحة منتج Broker. تُدفع تكلفة التمويل يوميًا، وتتراكم مع مرور الوقت.
التكلفة الثالثة هي فرق السعر بين العرض والطلب (bid-ask spread). يتداول ETF مُرافَع في البورصة، ويكون الفرق هو مقدار الاختلاف بين سعر العرض وسعر الطلب. يكون الفرق عادةً أوسع من نظيره غير المُرافَع، لأن الصندوق يملك سيولة أقل. يُدفع الفرق في كل عملية تداول، وهو تكلفة حقيقية للمتداولين النشطين.
التكلفة الرابعة هي خطأ التتبع (tracking error). يهدف ETF مُرافَع إلى تقديم المضاعف اليومي للأصل الأساسي، لكن العائد المحقق يكون عادةً مختلفًا قليلًا عن الهدف. يُسمّى هذا الفرق خطأ التتبع، وهو نتيجة لتكاليف الصندوق، وتوقيت إعادة الموازنة، وأداء الطرف المقابل للمبادلة (swap). يُنشر خطأ التتبع في نشرة حقائق الصندوق (factsheet)، وهو يُعدّ عائقًا حقيقيًا أمام العائد.
كيفية استخدام المنتجات المُرافِعة
يكون المنتج المُرافِع مناسبًا أكثر لوضعٍ تكتيكي قصير الأجل، حيث يكون لدى المتداول رؤية اتجاهية لعدة أيام ويريد تحديد حجم الصفقة بما يتوافق مع تلك الرؤية. يشتري المتداول المنتج المُرافِع، ويحتفظ به لمدة المدة المتوقعة، ثم يُغلق الصفقة. لا يُعدّ إعادة الضبط اليومية عبئًا ذا معنى خلال بضعة أيام، وتكون تكلفة التمويل صغيرة.
يكون المنتج المُرافِع أقل ملاءمة للاحتفاظ طويل الأجل، حيث يستخدم المتداول المنتج كاستثمار. تتراكم إعادة الضبط اليومية بطريقة تُنتج عائدًا أقل من الأصل الأساسي، كما تُدفع تكلفة التمويل طوال فترة الاحتفاظ بالكامل. يكون المتداول أفضل حالًا من خلال الاحتفاظ بالمنتج غير المُرافِع، أو بمنتج مُرافِع طويل الأجل مُصمَّم للشراء والاحتفاظ (مع سياسة إعادة توازن أقل حدة من إعادة التوازن اليومية).
كما أن المنتج المُرافِع مفيد أيضًا للتحوّط. يُعدّ اتخاذ مركز بيع قصير في منتج عكسي 1× طريقةً نظيفة للتحوّط من محفظة طويلة ضمن نافذة مخاطر معروفة. تتمثل التكلفة في معدل التمويل بالإضافة إلى خطأ التتبّع، والذي يكون عادةً صغيرًا بالنسبة للمؤشرات الرئيسية.
موارد ذات صلة
من أين تبدأ
إذا كنت تقيم منتجًا مُدارًا بالرافعة المالية ضمن محفظتك، فإن أكثر الميزات فائدة للمقارنة هي نسبة الرافعة المالية، وسياسة إعادة الضبط اليومية، وتكلفة التمويل، ونسبة المصروفات. يعرض مقارنة الوسطاء المنتجات المُدارة بالرافعة المالية المتاحة لدى كل وسيط والجهة التنظيمية التي تشرف على الحساب، ما يوضح لك—معًا—كيف تبدو التكلفة والمخاطر قبل أن تحدد حجم المركز.