متطلبات هامش الخيارات: ما الذي يطلبه وسيطك فعليًا

هامش الخيارات هو الضمان الذي يطلبه Broker الخاص بك لفتح والحفاظ على مركز في الخيارات. يعتمد مقدار الهامش المطلوب على نوع الخيار، والاستراتيجية، والأصل الأساسي، ونموذج المخاطر الخاص بالـ Broker. يمكن أن يقدّم اثنان من الوسطاء متطلبات هامش مختلفة لنفس المركز، وكلاهما قد يكون صحيحًا ضمن إطار عمله.

وتجدر معرفة آليات ذلك لأي شخص يتداول الخيارات على الهامش — ليس فقط من أجل الامتثال، بل لأن متطلبات الهامش تؤثر مباشرةً على مقدار الرافعة المالية التي لديك، وعدد العقود التي يمكنك بيعها، وكم المساحة المتاحة لديك لإضافة مركز.

خيارات الشراء المغطاة بالنقد وبيع المكالمات المغطاة

استراتيجيتان لا تتضمنان الاقتراض، لكن لديهما قواعد هامش صريحة:

• Put مغطاة بالنقد (Cash-secured put). أنت تبيع خيار Put وتُخصص ما يكفي من النقد لشراء السهم بسعر التنفيذ إذا تم إسناد الخيار. متطلب الهامش هو سعر التنفيذ × 100 (لكل عقد)، ويُحتفَظ به نقدًا. لا يوجد رافعة مالية، ولا يوجد خطر نداء هامش يتجاوز النقد الذي كنت قد التزمت به بالفعل.
• Call مغطاة (Covered call). أنت تمتلك 100 سهم من السهم الأساسي وتبيع خيار Call مقابلها. متطلب الهامش هو تكلفة الـ 100 سهم. علاوة الـ Call هي لك للاحتفاظ بها بغض النظر عن النتيجة.

هذه هي أبسط الحالات. ستسمح معظم شركات الوساطة بتنفيذها في حساب هامش عادي دون موافقة خاصة.

الخيارات المكشوفة والحدّ الأدنى للهامش على الأصل

يُعدّ بيع خيار دون الاحتفاظ بالأصل الأساسي أو دون توفر نقدٍ كافٍ لتغطية التعيين (assignment) بمثابة مركز "مكشوف" (naked). تكون متطلبات الهامش أعلى بكثير لأن الوسيط يكون معرضًا لخسائر غير محدودة (في حالة المكالمات المكشوفة) أو لخسائر كبيرة (في حالة الطّرحات المكشوفة).

صيغة نموذجية لدى وسيط لمكالمة قصيرة مكشوفة:

• 20% من سعر السهم الأساسي ناقص مبلغ خارج السعر (out-of-the-money)، بالإضافة إلى علاوة الخيار (option premium)
• الحد الأدنى: 10% من سعر السهم الأساسي بالإضافة إلى علاوة الخيار

بالنسبة لسهم بسعر $100 مع مكالمة مكشوفة بسعر تنفيذ $105 تم بيعها مقابل $2.00:

• 20% × $100 = $20
• ناقص خارج السعر: $5 (فرق $5 بين سعر السهم وسعر التنفيذ)
• بالإضافة إلى العلاوة: $2
• الهامش: $17 لكل سهم، أو $1,700 لكل عقد

بالنسبة لسهم بسعر $50 مع مكالمة مكشوفة بسعر تنفيذ $55 تم بيعها مقابل $1.00:

• 20% × $50 = $10
• ناقص خارج السعر: $5
• بالإضافة إلى العلاوة: $1
• الهامش: $6 لكل سهم، أو $600 لكل عقد
• تحقق الحد الأدنى: 10% × $50 + $1 = $6 — متساوٍ، لذا $600 هو المتطلب

تمنح الصيغة الوسيط هامش أمان يتناسب مع سعر السهم ومع مدى "في المال/خارج المال" للخيار.

هامش محفظة

يقدّم بعض الوسطاء هامش محفظة، والذي يحسب متطلبات الهامش بناءً على المخاطر الإجمالية للمحفظة بدلًا من القواعد الخاصة بكل مركز على حدة كما في ما سبق. وتكون المنهجية أكثر تعقيدًا وغالبًا ما تؤدي إلى متطلبات هامش أقل للمراكز المُغطّاة.

بالنسبة لمركز مُغطّى (مثلًا: سترادل قصير مُغطّى بخيار طويل)، قد يتطلب هامش المحفظة رأس مال أقل بنسبة 30-50% مقارنةً بما يعادله Reg-T. أمّا بالنسبة لخيار غير مُغطّى (naked) فقد تكون المتطلبات مماثلة أو أعلى.

عادةً ما يتاح هامش المحفظة فقط للحسابات التي تمتلك حقوق ملكية كبيرة (غالبًا 100,000+ دولار في الولايات المتحدة) وللمتداولين الذين يثبتون خبرة. يستخدم معظم المتداولين الأفراد هامش Reg-T وليس هامش المحفظة.

الاختلافات الإقليمية

تُطبَّق القواعد أعلاه على الولايات المتحدة (FINRA Reg-T). أما في الولايات القضائية الأخرى فهناك أطر مختلفة:

• أوروبا (ESMA). أدخلت ESMA قواعد أكثر صرامة في 2018 للعملاء التجزئة. عادةً لا يُسمح بالخيارات المكشوفة (naked short options) لحسابات التجزئة. تكون متطلبات الهامش عادةً بنسبة 100% من علاوة الخيار (option premium) مع ضمانات إضافية للمراكز الأكثر خطورة. يُعدّ الإطار أكثر تحفظًا من نهج الولايات المتحدة Reg-T بالنسبة لمتداولي التجزئة.
• المملكة المتحدة (FCA). مشابه لـ ESMA، مع قواعد إضافية بشأن الرافعة المالية للتجزئة.
• أستراليا (ASIC). قواعد أكثر صرامة للتجزئة منذ 2021، بما في ذلك حظر بعض أنواع المنتجات المرافعة. تكون متطلبات الهامش أكثر تحفظًا من الولايات المتحدة بالنسبة لحسابات التجزئة.

بالنسبة لمتداولي التجزئة في أوروبا، يتمثل الأثر العملي في أنه يمكنك شراء الخيارات، وبيع puts مغطاة بالكامل بالنقد (cash-secured puts)، وبيع covered calls. عادةً ما يتطلب بيع الخيارات المكشوفة حسابًا احترافيًا أو استثناءً من الوسيط.

ما الذي يثير نداء الهامش

يحدث نداء الهامش عندما ينخفض صافي حقوق الملكية في الحساب عن متطلبات الهامش الصيانة. سيطلب الوسيط أموالًا إضافية أو إغلاق المراكز.

بالنسبة للخيارات، تكون المحفزات:

• تحرك الأصل الأساسي عكس اتجاه مركزك
• ارتفاع التقلب الضمني (يزيد قيمة الخيارات التي قمت ببيعها، ما يعني هامشًا مطلوبًا أكبر)
• مرور الوقت (يصبح المركز أقرب إلى تاريخ الانتهاء، وتقوم بعض شركات الوساطة بإعادة احتساب الهامش مع اقتراب موعد الانتهاء)

عادةً ما تكون مدة نداء الهامش من 1 إلى 3 أيام عمل. قد يوفّر بعض الوسطاء وقتًا أطول؛ وقد يوفّر آخرون وقتًا أقل. الشروط الدقيقة موجودة في اتفاقية الهامش التي توقعها عند فتح الحساب.

كيفية التقييم

عند مقارنة الوسطاء بخصوص متطلبات هامش الخيارات، اسأل:

• ما هي معادلة الخيارات القصيرة المكشوفة؟ (Reg-T هو الافتراضي في الولايات المتحدة، لكن يمكن للوسطاء تطبيق متطلبات أعلى.)
• هل تتوفر Margin Portfolio؟ (هامش أقل للمراكز المُغطّاة، لكن بحد أدنى أعلى للحساب.)
• ما هي نسبة الهامش عند الصيانة؟ (غالبًا 25-30% من قيمة المركز لحسابات Reg-T.)
• ما هو الوقت اللازم لتلبية نداء الهامش؟ (عادةً 1-3 أيام، لكن يختلف ذلك.)
• هل توجد متطلبات إضافية للأصول الأساسية منخفضة السعر أو عالية التقلب؟

الأخطاء الشائعة

ثلاثة أنماط:

1. افتراض أن هامش الأسهم وهامش الخيارات يعملان بالطريقة نفسها. هامش الأسهم هو 50% (US Reg-T) لمعظم المراكز. يُحسب هامش الخيارات لكل استراتيجية على حدة ويمكن أن يتراوح بين 10-100% حسب المركز.
2. بيع خيارات مكشوفة دون التحقق من الهامش أولًا. قد يكون متطلب الهامش لخيار الشراء المكشوف (naked call) بمقدار 3-5× من العلاوة التي جمعتها. إذا لم تتحقق، فقد تجد نفسك بأقل من الهامش المطلوب من اليوم الأول.
3. الاحتفاظ بخيار قصير عبر إعلان الأرباح. ترتفع التقلبات الضمنية قبل إعلان الأرباح، ما يزيد متطلب الهامش. قد يصبح مركز كان مريحًا قبل أسبوع مكالمة هامش في صباح يوم الإعلان.

الأسئلة الشائعة

هل يمكنني تداول الخيارات بالهامش في حساب IRA؟

في معظم الحالات، لا. حسابات IRA هي حسابات نقدية في الولايات المتحدة. يُسمح بالـ covered calls والـ cash-secured puts؛ أما الخيارات العارية (naked options) فلا. قد يقدم بعض الوسطاء (Broker) “هامشًا محدودًا” في حسابات IRA لاستراتيجيات محددة، لكن القاعدة العامة هي أن يكون التداول نقديًا.

ماذا يحدث إذا لم أستوفِ نداء الهامش؟

يمكن للوسيط إغلاق بعض مراكزك أو جميعها لإعادة الحساب إلى مستوى حقوق الملكية المطلوب. لا يحتاجون إلى موافقتك. يتم تنفيذ إغلاقات المراكز بسعر السوق، وتتحمل أي خسارة.

ما مقدار الرافعة المالية التي أحصل عليها مع هامش الخيارات؟

تستخدم الـ put المغطاة نقدًا النقد كضمان، لذلك لا توجد رافعة مالية. يمكن أن يمنحك الـ call غير المغطى 5-10× رافعة مالية على علاوة الخيار. يمكن أن يمنحك الـ spread المُحاط جيدًا 2-3× رافعة مالية مع مخاطر محددة.

هل يمكنني تغيير شركات الوساطة للحصول على شروط أفضل لهامش الخيارات؟

نعم، لكن الفرق بين شركات الوساطة غالبًا ما يكون صغيرًا بالنسبة لحسابات Reg-T القياسية. وتكون الفروقات الأكبر بالنسبة لهامش المحفظة (portfolio margin)، والحسابات المهنية، والمنتجات الغريبة.

موارد ذات صلة

• أفضل الوسطاء لتداول الخيارات
• رسوم الوساطة → رسوم تداول الخيارات
• رسوم الوساطة → مقارنة معدلات الهامش

من أين تبدأ

إذا كنت تُنشئ حساب تداول خيارات، فإن الخطوة الأولى العملية هي مقارنة قواعد الهامش لدى أبرز الوسطاء بالنسبة لاستراتيجية محددة ترغب في تنفيذها. راجع جدولنا الخاص بـ Broker للحصول على القائمة الحالية للمنصات الملائمة للخيارات.