هذا ليس نصيحة استثمارية. المعلومات المقدمة لأغراض تعليمية وإعلامية فقط ولا تشكل توصية بشراء أو بيع أي منتج مالي.
تُعد هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) الجهة التنظيمية الرئيسية لأسواق الأوراق المالية في الولايات المتحدة، ودور الـSEC في تنظيم منصات تداول الأسهم عبر الإنترنت هو نفسه دورها في تنظيم شركات الوساطة التقليدية. تُعد المنصة وسيطًا-تاجرًا خاضعًا لقانون تبادل الأوراق المالية لعام 1934، وقانون الأوراق المالية لعام 1933، ولوائح الـSEC، وللمنظمات التنظيمية الذاتية (SROs) التي تشرف عليها الـSEC. وتُطلب من المنصة التسجيل، والحفاظ على رأس المال، وفصل أموال العملاء، وتوفير أفضل تنفيذ لطلبات العملاء.
شرط التسجيل
الشرط الأول هو التسجيل. يُشترط أن تقوم منصة تداول عبر الإنترنت تعمل في الولايات المتحدة بالتسجيل لدى SEC بوصفها Broker-dealer، كما يُشترط أن تكون المنصة عضوًا في FINRA (Financial Industry Regulatory Authority) وSRO مثل NYSE أو Nasdaq. يُعدّ التسجيل عمليةً عامة، وتتوفر السجلّات التنظيمية للمنصة على نظام EDGAR التابع لـ SEC وعلى BrokerCheck التابع لـ FINRA.
تُعدّ عملية التسجيل أول فرصة للمنصة لإثبات أنها تستوفي معايير SEC. يتعين على المنصة أن تُظهر أنها تمتلك البنية التشغيلية والمالية والامتثال اللازمة لدعم نشاط التداول، كما يتعين عليها اجتياز اختبارات SEC وFINRA. إن كانت المنصة غير مسجّلة فهي تعمل بشكل غير قانوني، ويكون المتداول الذي يستخدم منصة غير مسجّلة معرضًا لخطر الاحتيال وسوء الاستخدام.
كما يُعدّ التسجيل التزامًا مستمرًا. يُشترط على المنصة تقديم تقارير منتظمة إلى SEC، والحفاظ على رأس المال، والخضوع للفحوصات، والالتزام بقواعد SEC. أما المنصة التي تفشل في الامتثال فتتعرض لإجراءات إنفاذ، ويمكن أن تشمل إجراءات الإنفاذ غرامات وقيودًا وفقدان التسجيل.
قواعد الإفصاح
المتطلب الثاني هو الإفصاح. يُطلب من المنصة أن تفصح عن رسومها، وممارسات توجيه الأوامر لديها، وترتيبات الدفع مقابل تدفق الأوامر، وتضارب المصالح لديها. يتم تقديم الإفصاح في جدول الرسوم الخاص بالمنصة، وسياسة تنفيذ الأوامر، واتفاقية العميل، ونموذج Form CRS (ملخص علاقة العميل).
تم تصميم قواعد الإفصاح لتزويد المتداول بالمعلومات اللازمة لاتخاذ قرار مستنير. يوضح جدول الرسوم للمتداول ما هي التكلفة الإجمالية. وتخبر سياسة تنفيذ الأوامر المتداول إلى أين تقوم المنصة بتوجيه الأوامر وكيف تحصل المنصة على المقابل. ويخبر نموذج Form CRS المتداول بخدمات المنصة ورسومها وتضارب المصالح فيها بلغة إنجليزية واضحة.
المنصة التي لا تفصح تكون في مخالفة للقواعد، والمتداول الذي يستخدم المنصة دون قراءة الإفصاح يكون عرضة لرسوم وتضارب مصالح لم يكن المتداول يتوقعها. يُعد الإفصاح متطلبًا تنظيميًا، وينبغي للمتداول قراءة الإفصاح قبل تمويل الحساب.
قواعد توجيه الأوامر
المطلب الثالث هو توجيه الأوامر. يُطلب من المنصّة السعي إلى تحقيق أفضل تنفيذ في كل أمر عميل، ويُطلب منها الإفصاح عن ممارسات توجيه الأوامر الخاصة بها. يمكن للمنصّة التوجيه إلى أسواق تداول علنية (lit exchanges)، أو إلى مجمعات سيولة مظلمة (dark pools)، أو إلى المُحوِّلات الداخلية (internalisers)، أو إلى مزيج من هذه الجهات، ويجب على المنصّة أن تُثبت أن التوجيه يحقق أفضل تنفيذ للعميل.
يتم إنفاذ شرط أفضل تنفيذ من قِبل SEC وFINRA، وينطبق الشرط على جميع أوامر العملاء، بغضّ النظر عن الحجم أو النوع. المنصّة التي تُوجّه بشكل منهجي الأوامر إلى جهة تداول تُنتج تنفيذًا أسوأ للعميل تكون في مخالفة للقواعد، ويمكن أن تخضع المنصّة لإجراءات إنفاذ.
أصبحت قواعد توجيه الأوامر أكثر وضوحًا في السنوات الأخيرة، خصوصًا مع تدقيق SEC بشأن الدفع مقابل تدفق الأوامر (PFOF). PFOF هي ممارسة يقوم فيها صانع سوق بدفع المنصّة مقابل الحق في تنفيذ أوامر عملاء المنصّة. يُطلب من المنصّة الإفصاح عن ترتيب PFOF، ويُطلب منها أيضًا إثبات أن الترتيب لا يُضعف أفضل تنفيذ. يمكن للمتداول الذي يساوره القلق بشأن PFOF أن يقرأ إفصاح المنصّة ويقرر ما إذا كان الترتيب مقبولًا.
قواعد حماية العميل
المتطلب الرابع هو حماية العميل. يُطلب من المنصة فصل أموال العملاء والأوراق المالية، والحفاظ على رأس المال، والحفاظ على التأمين، والامتثال لقواعد حماية العملاء التابعة لـ SEC. ويُعدّ الفصل أساس حماية المتداول في حال فشل المنصة، ويأتي التأمين كخط دفاع احتياطي في حال وقوع خسارة لا يغطيها الفصل.
يتم إنفاذ قواعد حماية العميل من قِبل SEC وFINRA، وقد صُممت القواعد لتمنح المتداول مسار استرداد ذي معنى في حال فشل المنصة. إن المتداول الذي يحتفظ بحساب كبير لدى منصة واحدة يكون معرضًا لمخاطر المنصة، وينبغي له التحقق من الوضع التنظيمي للمنصة وسجل امتثالها قبل تمويل الحساب.
سجلّ الإنفاذ
تنشر SEC سجلّ الإنفاذ الخاص بها على موقعها الإلكتروني، ويُعدّ هذا السجلّ مصدرًا مفيدًا للمعلومات بالنسبة للمتداول. يمكن للمتداول البحث عن اسم المنصّة ومعرفة إجراءات الإنفاذ، والغرامات، وأوامر الامتثال. كما يمكن للمتداول الاطلاع على ردّ المنصّة على الإجراءات، ويُعدّ هذا الردّ مؤشرًا مفيدًا على التزام المنصّة بالامتثال.
إنّ المنصّة التي لديها سجلّ إنفاذ نظيف ليست بالضرورة منصّة آمنة، لكن المنصّة التي لديها تاريخ من إجراءات الإنفاذ تُعدّ علامةً حمراء. ينبغي للمتداول قراءة سجلّ الإنفاذ بعناية، وينبغي له أيضًا النظر في نمط الإجراءات. إنّ إجراء إنفاذ واحد لمسألة بسيطة يختلف عن نمط إجراءات إنفاذ لمسائل خطيرة.
كيفية تقييم منصة تداول إلكترونية أمريكية
الإجابة الصادقة هي التحقق من التسجيل، والإفصاح، وتوجيه الأوامر، وحماية العملاء، وسجلّ الإنفاذ. المتداول الذي يجري هذا التقييم قبل تمويل الحساب يستخدم المنصة بأمان. أما المتداول الذي يمول الحساب دون إجراء هذا التقييم فيكون معرضًا لمخاطر المنصة، وتكون مسؤولية المخاطر على عاتق المتداول.
كما ينبغي على المتداول التحقق من القوائم المالية للمنصة. يُطلب من المنصة تقديم القوائم المالية إلى SEC، وتكون القوائم متاحة للعامة. يمكن للمتداول الاطلاع على إيرادات المنصة، ومصروفاتها، ورأس مالها، ورافعتها المالية. المتداول الذي يرى منصةً برأس مال يتراجع، أو رافعة مالية في ازدياد، أو بنود مصروفات غير معتادة يكون معرضًا لخطر حقيقي يتمثل في التعثر/الفشل، وينبغي له التفكير في منصة مختلفة.
موارد ذات صلة
من أين تبدأ
إذا كنت تختار منصة تداول أمريكية عبر الإنترنت، فإن أكثر تمرين مفيد هو مراجعة سجلات SEC وFINRA، وقراءة إفصاحات المنصة. يدرج دليلنا مقارنة الوسطاء الجهة التنظيمية للمنصة وجدول الرسوم، وهما معًا يوضحان لك شكل الوضع التنظيمي قبل أن تموّل الحساب.