هذا ليس نصيحة استثمارية. المعلومات المقدمة لأغراض تعليمية وإعلامية فقط ولا تشكل توصية بشراء أو بيع أي منتج مالي.
هامش الخيارات والرافعة المالية هما وجهان لعملة واحدة. الهامش هو الضمان الذي يطلبه Broker للاحتفاظ بمركز خيارات، والرافعة المالية هي العائد الذي ينتجه المركز لكل وحدة من الهامش. يستخدم بائع الخيار الهامش لدعم المركز، ويُعدّ العائد على الهامش هو عائد البائع على رأس المال.
لا يستخدم مشتري الخيار الهامش (إذ يكون المشتري قد دفع القسط بالكامل)، لكن المشتري يستفيد أيضًا من الرافعة المالية، لأن العائد المحتمل للخيار هو مضاعف للقسط. وتُعدّ رافعة المشتري دالةً على دلتا الخيار وتكلفة القسط، وليست دالةً على هامش Broker.
رافعة البائع
تُعدّ رافعة بائع الخيار هي التعرض الاسمي مقسومًا على متطلبات الهامش. يبيع بائع خيار شراء (put) على سهم بقيمة €100 مع سعر تنفيذ €95، فيحصل على علاوة قدرها €2 ويودع هامشًا قدره €1,700. يكون التعرض الاسمي €9,500 (قيمة الأسهم عند سعر التنفيذ). وتبلغ الرافعة €9,500 / €1,700 = 5.6×.
تُعدّ رافعة البائع دالةً في سعر تنفيذ الخيار، وتقلب السهم، ونموذج الهامش لدى Broker. يمتلك خيار بعيد جدًا خارج نطاق السعر (خيار €70 على سهم بقيمة €100) هامشًا أقل ورافعة أعلى، لأن احتمال تنفيذ الخيار منخفض. أما خيار قريب من السعر (خيار €95 على سهم بقيمة €100) فيمتلك هامشًا أعلى ورافعة أقل.
رافعة المشتري
رافعة مشتري الخيار هي عائد السهم مقسومًا على عائد الخيار. يحصل المشتري الذي يدفع 3 يورو مقابل خيار شراء (call) على سهم بقيمة 100 يورو مع سعر تنفيذ 110 يورو على رافعة مقدارها 33× على العلاوة (€100 / €3). تكون الخسارة القصوى للمشتري هي العلاوة، ويكون العائد المحتمل للمشتري مضاعفًا للعلاوة.
تكون رافعة المشتري الأعلى في خيار قصير الأجل وخارج نطاق السعر (out-of-the-money) (علاوة منخفضة، وحساسية عالية لتحرك السهم) والأدنى في خيار طويل الأجل وداخل نطاق السعر (in-the-money) (علاوة مرتفعة، وحساسية منخفضة لتحرك السهم). يرغب المشتري الذي يريد أقصى رافعة في شراء خيار قصير الأجل وخارج نطاق السعر، مع فهم أن احتمال أن يكون الخيار داخل نطاق السعر عند تاريخ الانتهاء منخفض.
العلاقة بين الهامش والرافعة المالية
الهامش والرافعة المالية مرتبطان بعلاقة عكسية بالنسبة للبائع. فالهامش الأعلى يعني رافعة مالية أقل، والهامش الأقل يعني رافعة مالية أعلى. يجب على البائع الذي يريد رافعة مالية أعلى أن يبيع خيارات بعيدة جدًا عن سعر التنفيذ (out of the money)، مع احتمال منخفض لممارسة الخيار، ويكون البائع بذلك معرضًا لمخاطر حدث ذي ذيل (أي حركة كبيرة ضد المركز).
لا توجد علاقة مباشرة بين الهامش والرافعة المالية بالنسبة للمشتري. إن رافعة المشتري هي دالة في القسط (premium)، وليست في الهامش. فالمشتري الذي يريد رافعة مالية أعلى يشتري خيارات أرخص (out of the money، قصيرة الأجل)، ويكون المشتري معرضًا لمخاطر خسارة كلية إذا انتهت صلاحية الخيار دون قيمة.
نسبة المخاطر إلى المكافأة
تحدد الهامش نسبة المخاطر إلى المكافأة لدى البائع. يجمع البائع علاوةً صغيرة (الربح الأقصى) ويودع هامشًا كبيرًا (الخسارة القصوى). فالبائع الذي يجمع €200 كعلاوة ويودع €1,700 كـ هامش تكون لديه أرباح قصوى قدرها €200 وخسائر قصوى قدرها €1,700 (الهامش ناقص العلاوة). تبلغ نسبة المخاطر إلى المكافأة 8.5:1، وهي نسبة غير مواتية للبائع.
تكمن ميزة البائع في احتمال انتهاء صلاحية العلاوة دون قيمة. إذا باع البائع خيارًا تبلغ احتمالية انتهاء صلاحيته خارج نطاق الربح (out of the money) 90%، فإن القيمة المتوقعة تكون موجبة، حتى لو كانت نسبة المخاطر إلى المكافأة غير مواتية في كل صفقة على حدة. أما رافعة البائع فهي العائد على الهامش عبر صفقات عديدة، وليست العائد في كل صفقة.
الرافعة التي تهم
الرافعة التي تهم متداول الخيارات هي العائد على الهامش (للبائع) أو العائد على القسط (للمشتري) عبر سلسلة من الصفقات، وليس الرافعة الاسمية في صفقة واحدة. البائع الذي يحقق عائدًا سنويًا بنسبة 20% على الهامش (العائد على رأس المال) يستخدم الهامش بكفاءة، حتى لو كانت الرافعة الاسمية في كل صفقة تبلغ 5-10×.
المشتري الذي يحقق عائدًا متوقعًا إيجابيًا على القسط (العائد على رأس المال) يستخدم القسط بكفاءة، حتى لو كان المشتري يفوز فقط في 30-40% من الصفقات. الرافعة دالة لمعدل الفوز في الاستراتيجية ونسبة المخاطر إلى المكافأة، وليست للرافعة الاسمية للخيار.
أسئلة شائعة حول هامش خيارات الرافعة المالية
هل يمكنني استخدام هامش الخيارات لأي نوع من الخيارات؟ ينطبق شرط الهامش على بائعي الخيارات لجميع أنواع الخيارات (النداءات، والطلبات، والنداءات المغطاة، والسبريد). يختلف الهامش حسب نوع الخيار؛ إذ تتطلب الخيارات غير المغطاة أعلى هامش، بينما تتطلب السبريد أقل هامش.
هل يغيّر هامش المحفظة الرافعة المالية؟ نعم، يتيح هامش المحفظة للمُعلِن استخدام هامش أقل لمركز مُغطّى، ويؤدي الهامش الأقل إلى زيادة الرافعة المالية. يتاح PM فقط للمتداولين المحترفين وذوي أحجام التداول المرتفعة.
كيف يحسب Broker الهامش على خيار قصير؟ يستخدم Broker صيغة تأخذ في الاعتبار القيمة الحالية للخيار، وقيمة الأصل الأساسي، ومقدار ما هو خارج نطاق السعر (out-of-the-money). يتم تعديل الهامش يوميًا.
موارد ذات صلة
من أين تبدأ
إذا كنت تقيم خيارات التمويل بالهامش والرافعة المالية، فإن أكثر خطوة أولى فائدة هي حساب متطلبات الهامش لاستراتيجيتك والعائد المتوقع على الهامش. يعرض مقارنة الوسطاء وسطاء الخيارات ونماذج الهامش، والتي معًا تُظهر لك شكل الرافعة المالية قبل أن تبيع خيارك الأول.