هذا ليس نصيحة استثمارية. المعلومات المقدمة لأغراض تعليمية وإعلامية فقط ولا تشكل توصية بشراء أو بيع أي منتج مالي.
هامش الخيارات هو الضمان الذي يطلبه Broker للاحتفاظ بصفقة خيار مفتوحة. يُطلب الهامش من بائعي الخيارات (الذين لديهم التزام بشراء السهم أو بيعه)، ولا يُطلب من مشتريي الخيارات (الذين يكونون قد دفعوا بالفعل القسط ولا يمكنهم خسارة أكثر من القسط). يتم تحديد متطلبات الهامش بواسطة Broker والجهة التنظيمية، وتختلف حسب نوع الخيار، والسعر المتفق عليه (strike)، وتاريخ الانتهاء (expiry)، وتقلب الأصل الأساسي (underlying).
متطلب هامش بائع الخيار هو الأكثر صلة بالمتداول الذي يقيّم رافعة الخيارات. يتحمل البائع مخاطر تنفيذ الخيار، ويريد Broker ضمانات لتغطية الخسارة المحتملة. تحدد متطلبات الهامش مقدار ما يتم ربطه من الحساب في الصفقة، ومقدار الرافعة التي يمكن للبائع استخدامها.
لماذا لا يحتاج المشترون إلى هامش
لقد دفع مشتري الخيار بالفعل القسط بالكامل. لا يمكن للمشتري أن يخسر أكثر من القسط، ولا يتحمل الوسيط أي مخاطر ائتمانية تجاه المشتري. لا يحتاج حساب المشتري إلى هامش، لأن الخسارة القصوى للمشتري هي القسط، والقسط صغير مقارنة بالقيمة الاسمية للسهم.
يُخصم حساب المشتري القسط عند وقت الشراء، ويُعد القسط الالتزام المالي الأقصى للمشتري. يمكن للمشتري الاحتفاظ بالخيار حتى تاريخ الانتهاء دون إضافة أي أموال إضافية، بغض النظر عن مدى تحرك السهم عكس الخيار. يتمثل الخطر الوحيد الذي يواجهه المشتري في القسط المفقود.
لماذا يحتاج البائعون إلى هامش
يكون على بائع الخيار التزامٌ بشراء السهم أو بيعه بسعر التنفيذ إذا تمّ ممارسة الخيار. إن خسارة البائع القصوى غير محددة (بالنسبة لخيار الشراء المكشوف naked call) أو كبيرة (بالنسبة لخيار البيع المكشوف naked put، حتى سعر التنفيذ مضروبًا في عدد الأسهم). يطلب الوسيط هامشًا لتغطية الخسارة المحتملة إذا لم يستطع البائع الوفاء بالالتزام.
تكون متطلبات الهامش للبائع أعلى بالنسبة لخيار قصير الأجل (تكون مدة الانتهاء قريبة، ويمكن أن تكون حركة السهم كبيرة مقارنةً بقيمة الخيار) وأقل بالنسبة لخيار طويل الأجل (تكون مدة الانتهاء بعيدة، وتكون حركة السهم صغيرة مقارنةً بقيمة الخيار). كما تكون متطلبات الهامش أعلى بالنسبة لسهم متقلب وأقل بالنسبة لسهم مستقر.
حساب الهامش
يستند حساب الهامش بالنسبة لِبائع الخيار إلى القيمة الحالية للخيار وإلى الخسارة المحتملة. تكون معادلة الهامش القياسية (المستخدمة في الولايات المتحدة بموجب Reg T وفي الاتحاد الأوروبي بموجب قواعد ESMA) كما يلي:
الهامش = 20% من قيمة الأصل الأساسي ناقص مبلغ خارج نطاق السعر (out-of-the-money) بالإضافة إلى علاوة الخيار (premium) الحالية.
مثال توضيحي: يبيع متداول خيار put مكشوفًا على سهم بقيمة €100، مع سعر تنفيذ €95 وعلاوة قدرها €2 (يكون الخيار خارج نطاق السعر بمقدار €5). يكون الهامش: 20% × €10,000 = €2,000، ناقص €5 × 100 = €500 (مبلغ خارج نطاق السعر)، بالإضافة إلى €2 × 100 = €200 (العلاوة). إجمالي الهامش هو €1,700.
يتم تعديل الهامش يوميًا بناءً على سعر السهم وقيمة الخيار. إذا انخفض السهم، يزداد الهامش. وإذا ارتفع السهم، ينخفض الهامش. يجب أن يحتوي حساب البائع على ما يكفي من حقوق الملكية لتغطية الهامش في جميع الأوقات، ويتم إصدار نداء هامش (margin call) إذا انخفضت حقوق الملكية عن هامش الصيانة.
البديل: هامش محفظة الخيارات
يقدّم بعض الوسطاء هامش محفظة الخيارات (PM) للمتداولين المحترفين وذوي أحجام التداول المرتفعة. يقوم نموذج PM بحساب الهامش بناءً على مخاطر المحفظة بالكامل، وليس على مخاطر كل مركز على حدة. يكون هامش PM أقل من الهامش القياسي لمحفظة جيدة التحوّط، ويكون هامش PM أعلى بالنسبة لمحفظة مركّزة.
يُعد نموذج PM أكثر فائدة للمتداول الذي يحتفظ بمحفظة خيارات متنوعة (خيارات شراء وبيع، ومراكز مغطّاة وغير مغطّاة، مع التحوّط باستخدام السهم الأساسي). ويكون نموذج PM أقل فائدة للمتداول الذي يحتفظ بمركز واحد لخيار غير مغطّى، لأن هامش PM يكون مشابهًا للهامش القياسي لمركز مركّز.
الهامش لاستراتيجيات الخيارات المختلفة
يملك خيار البيع المغطّى (امتلاك السهم وبيع خيار شراء) متطلب هامش أقل من خيار البيع العاري (بيع خيار الشراء دون امتلاك السهم). إن خيار البيع المغطّى هو مركز مُغطّى (حيث يغطي السهم التزام الخيار)، ويكون الهامش مطابقًا لهامش السهم أو للقيمة الكاملة للسهم.
يملك خيار الحماية بالشراء (امتلاك السهم وشراء خيار شراء) متطلب هامش يساوي هامش السهم أو قيمته الكاملة. إن الخيار هو تحوّط، ويعكس الهامش مركز المشتري في السهم، وليس قيمة الخيار.
يملك الـ spread (شراء وبيع خيارات على نفس السهم مع أسعار تنفيذ أو تواريخ انتهاء مختلفة) متطلب هامش أقل من هامش الخيار العاري، لأن الـ spread هو مركز مُغطّى. يتم تحديد الخسارة القصوى للـ spread، ويستخدم Broker الخسارة المحددة كمتطلب للهامش.
موارد ذات صلة
من أين تبدأ
إذا كنت تقيّم متطلبات هامش الخيارات، فإن أكثر خطوة أولى فائدة هي مراجعة نموذج الهامش لدى Broker (قياسي أو محفظة)، ومعدلات الهامش لاستراتيجيتك، ومتطلب الهامش الاستباقي. يدرج مقالنا مقارنة الوسطاء وسطاء الخيارات ومعدلات الهامش، والتي معًا تُظهر لك كيف يبدو الهامش قبل أن تبيع أول خيار.