هذا ليس نصيحة استثمارية. المعلومات المقدمة لأغراض تعليمية وإعلامية فقط ولا تشكل توصية بشراء أو بيع أي منتج مالي.
تُعدّ صناديق ETF العكسية المُدعّمة (Leveraged inverse ETFs) صناديق ETF تهدف إلى تحقيق مضاعف من عكس العائد اليومي لمؤشر أساسي. يسعى صندوق ETF عكسي مُدعّم بنسبة 2× على S&P 500 إلى تحقيق ربح بنسبة 2% في يوم يخسر فيه المؤشر 1%، وخسارة بنسبة 2% في يوم يربح فيه المؤشر 1%. ينطبق إعادة الضبط اليومية، وتُطبَّق المخاطر نفسها المتعلقة بالتراكم (compounding) التي تنطبق على صناديق ETF المُدعّمة، مع إضافة تعقيد يتمثل في أن العلاقة العكسية يصعب الحفاظ عليها عبر عدة أيام.
تتمثل مخاطر صناديق ETF العكسية المُدعّمة في كونها مماثلة لمخاطر صناديق ETF المُدعّمة، مع وجود مخاطر إضافية اثنتين: التآكل في سوق يتجه (trending) وخطأ التتبّع في سوق متقلب. تم تصميم المنتج للتحوّط قصير الأجل وللصفقات القصيرة التكتيكية، ولا يُصمَّم ليكون مركزًا قصيرًا طويل الأجل على المؤشر.
خطر التراكم
يُعدّ خطر التراكم هو أهم المخاطر المرتبطة بـ ETF عكسي مُضاعَف. يعني “إعادة الضبط اليومية” أن عائد المنتج خلال فترة تمتد لعدة أيام لا يكون مجرد مضاعف بسيط لعائد المؤشر. ففي سوق ينخفض فيه المؤشر بنسبة 1% لثلاثة أيام متتالية، يحقق ETF عكسي مُضاعَف 2× مكسبًا بنسبة 2% يوميًا، ويكون صافي المكسب خلال ثلاثة أيام 6.12% (وليس 6% البسيطة). وفي سوق يرتفع فيه المؤشر بنسبة 1% لثلاثة أيام متتالية، يتكبد ETF عكسي مُضاعَف 2× خسارة بنسبة 2% يوميًا، ويكون صافي الخسارة خلال ثلاثة أيام -5.88% (وليس -6%).
يكون الفرق بين العائد البسيط وعائد التراكم صغيرًا خلال بضعة أيام وكبيرًا خلال فترات أطول. في سوق يتجه صعودًا أو هبوطًا (سوق ترندي)، يعمل التراكم لصالح المنتج أو ضده. أما في سوق متقلب (متذبذب)، فيعمل التراكم ضد المنتج، لأن المنتج يفقد قيمة بسبب إعادة الضبط اليومية حتى عندما يكون المؤشر ثابتًا.
مخاطر الفجوة
تُعد مخاطر الفجوة على ETF عكسي مُضاعَف مماثلة لمخاطر الفجوة على ETF مُضاعَف عادي. يتم تسعير الـETF عند الإغلاق، ويتم عكس الفجوة عند الافتتاح التالي في سعر الـETF. تؤدي فجوة صعود بنسبة 3% على المؤشر إلى خسارة بنسبة 6% على ETF عكسي بمضاعف 2× وخسارة بنسبة 9% على ETF عكسي بمضاعف 3×.
تكون مخاطر الفجوة أشدّ ما يمكن عندما يستخدم المتداول الـETF العكسي المُضاعَف كتحوّط ضد محفظة طويلة. إذا حدثت فجوة صعود في السوق عند الافتتاح، فإن المحفظة الطويلة تحقق مكاسب (وهي ما يتحوّط ضد خسارة الـETF العكسي)، ويكون الوضع الإجمالي محميًا. أما إذا كان المتداول يحتفظ بالـETF العكسي المُضاعَف كصفقة بيع قصيرة مستقلة، فإن خسارة الفجوة تُعد تكلفة حقيقية.
خطأ التتبّع
خطأ التتبّع هو الفرق بين عائد المنتج والضعف/المضاعف المتوقع لعائد المؤشر. وينتج خطأ التتبّع عن تكاليف إدارة الـ ETF، وتكلفة التمويل للمشتقات، وعدم كفاءة إعادة موازنة الـ ETF. يكون خطأ التتبّع عادةً صغيرًا بالنسبة لـ ETF لمؤشر رئيسي (0.1-0.5% سنويًا) وأكبر بالنسبة لـ ETF لمؤشر متخصص (0.5-2% سنويًا).
يتراكم خطأ التتبّع مع مرور الوقت، ويجب على المتداول الذي يحتفظ بالمنتج لأكثر من بضعة أيام أن يتوقع عائدًا أقل من المضاعف مرات عائد المؤشر. ويُعد خطأ التتبّع هو السبب في أن حاملي الـ leveraged inverse ETFs على المدى الطويل لا يحققون باستمرار العائد المتوقع.
مخاطر السوق المتّجهة
تُعد مخاطر السوق المتّجهة محددةً بالنسبة إلى ETFs العكسية الممكّنة بالرافعة. في سوق يتّجه صعودًا (سوق صاعدة)، يفقد الـETF العكسي الممكّن بالرافعة قيمته كل يوم، ويُضخِّم التراكب (compounding) الخسارة. ينتج عن ETF عكسي برافعة 2× في سوق يرتفع بنسبة 1% شهريًا لمدة عام خسارة تقارب 20-25%، وهي أكبر من -12% المتوقعة من الضرب البسيط.
يكون المتداول الذي يستخدم ETF عكسيًا ممكّنًا بالرافعة كصفقة بيع على المدى الطويل في سوق متّجهة إلى الصعود، في مواجهة اتجاه المؤشر وكذلك التراكب. ينبغي على المتداول استخدام أداة مختلفة لصفقة البيع على المدى الطويل (خيار شراء/بيع، أو ETF قصير بدون رافعة، أو مركز عقود آجلة قصير).
متى يتم استخدام ETF عكسي مُضاعَف
الاستخدام الوحيد الآمن هو كتحوّط قصير الأجل لمركز ضمن محفظة. يمكن للمتداول الذي يحتفظ بمحفظة طويلة ويتوقع تراجعًا قصير الأجل (اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، موسم الأرباح، حدث معروف) استخدام ETF العكسي المُضاعَف كتحوّط لمدة بضعة أيام. يتم إغلاق التحوّط بعد زوال خطر التراجع، وتكلفة التحوّط هي “الحمل اليومي” الخاص بالـ ETF.
المنتج غير مفيد كصفقة قصيرة مستقلة لأكثر من بضعة أيام. إذ إنّ التراكم (compounding)، وخطر الفجوات (gap risk)، وخطأ التتبّع (tracking error) جميعها تُضعف العائد، ويكون المتداول أفضل حالًا باستخدام ETF عكسي تقليدي، أو خيار شراء/بيع (put option)، أو مركز عقود آجلة قصير (short futures position).
موارد ذات صلة
من أين تبدأ
إذا كنت تقيم ETF عكسي مُضاعَف الرافعة، فإن أكثر الميزات فائدة للتحقق منها هي نسبة الرافعة، ونسبة المصروفات، وسجل خطأ التتبع، وتقلبات المؤشر. يعرض مقارنة Broker المنتجات المتاحة من كل Broker، والتي تُظهر لك معًا شكل التكلفة والمخاطر قبل أن تشتري.