Leverage edilmiş ETP-lər: risklər və üstünlüklər — Blog

İmtina Bəyanatı

Bu investisiya məsləhəti deyil. Verilən məlumat yalnız təhsil və məlumatlandırma məqsədləri üçündür və hər hansı maliyyə məhsulunu almaq və ya satmaq barədə tövsiyə kimi qəbul edilmir.

Bu risk xəbərdarlıqlarının ingiliscə versiyası nüfuzludur. Tərcümələr yalnız rahatlıq üçün təqdim olunur.

ETPs (Exchange-Traded Products) tərkibinə ETFs (Exchange-Traded Funds), ETNs (Exchange-Traded Notes) və buna bənzər digər “wrapper”lər daxildir. Leverage olunmuş ETP-lər gündəlik gəlirləri artırmaq üçün törəmə alətlərdən istifadə edir. Mexanika wrapper-lər arasında oxşardır, lakin kredit riski fərqlənir.

Bu məqalə leverage olunmuş ETP-lərə praktiki baxışdır: wrapper-lərin nə olduğu, leverage-in necə işlədiyi və hər bir növ üçün kredit riskinin nədən ibarət olduğu.

ETP vs ETF vs ETN

Acronym “şorbası”:

ETP (Exchange-Traded Product): Birja vasitəsilə satılan hər hansı investisiya məhsulu üçün çətir termin. Buraya ETFs, ETNs və digər “wrapper”lər daxildir.
ETF (Exchange-Traded Fund): Əsas aktivləri saxlayan fond. Fondun dəyəri aktivləri izləyir. Kredit riski brokerin aktivləri saxlaması ilə bağlıdır.
ETN (Exchange-Traded Note): Bank tərəfindən buraxılan borc aləti. Bankın krediti notu dəstəkləyir. Notun dəyəri indeksə uyğun hərəkət edir. Kredit riski emitent bankın üzərinə düşür.
ETC (Exchange-Traded Commodity): Komoditi izləyən borc aləti (ETN-ə bənzər). Kredit riski emitentin üzərinə düşür.

Hər bir “wrapper”in leverajlı (gücləndirilmiş) versiyaları mövcuddur. Leveraj mexanikası oxşardır; kredit riski və vergi rəftarı isə fərqlənir.

Leverage necə işləyir

Leverage olunmuş ETP indeksin gündəlik gəlirini artırmaq üçün törəmə alətlərdən (fyuçerslər, svoplar, opsionlar) istifadə edir. 2× leverage olunmuş S&P 500 ETP, S&P 500-un gündəlik gəlirinin 2×-ni əldə etməyi hədəfləyir.

Əsas xüsusiyyətlər:

Gündəlik yenilənmə (daily reset). ETP hər gün hədəflənmiş leverage səviyyəsinə yenidən qurulur. Bir neçə gün ərzindəki gəlir 2× çoxgünlük gəlir deyil, gündəlik gəlirin mürəkkəbləşmiş (compounded) nəticəsidir.
Xərc əmsalı (expense ratio). Tipik aralıq: ildə 0.5-1.5%. Komissiya ETP-nin NAV göstəricisindən çıxılır və gəlirlərə mənfi təsir göstərir.
Marja hesabı tələb olunmur. Leverage məhsulun içində qurulub; siz ETP-ni nağd pul ilə alırsınız.
Marja çağırışı (margin call) riski yoxdur. Mövqe yalnız sıfıra düşə bilər, bundan aşağı deyil.

Gündəlik yenilənmədən (daily reset) yaranan yol- (path-) asılı risk bütün “wrapper”larda eynidir. Məhsul uzunmüddətli saxlama üçün deyil, qısa müddətli mərc (taktiki) aləti kimi nəzərdə tutulub.

Kredit riski: ETF vs ETN

Kredit riski ETF-lər və ETN-lər arasındakı əsas fərqdir.

ETF kredit riski

ETF əsas aktivləri qəyyum (custodian) hesabında saxlayır. Əgər ETF-in emitenti iflas edərsə, aktivlər qorunur (əksər yurisdiksiyalarda aktivlər emitentin əmlakından ayrılır). ETF ticarət etməyə davam edir; əsas aktivlər hələ də mövcuddur.

ETF üçün kredit riski aktivləri saxlayan qəyyum bank və Broker ilə bağlıdır. Hər ikisi adətən tier-1 səviyyəli tənzimlənən qurumlardır. Praktik risk çox aşağıdır.

ETN kredit riski

ETN bank tərəfindən verilən borc alətidir. Bankın krediti notu dəstəkləyir. Əgər bank müflis olarsa, notun dəyəri müflisləşmə proseslərindən asılı olur. Not sahibləri bankın təminatsız kreditorlarıdır.

2008-ci il maliyyə böhranı bu riski nümayiş etdirdi. Lehman Brothers ETN-lər buraxdı; Lehman müflis olanda ETN-lər dəyərsizləşdi. Əsas indeksin əhəmiyyəti yox idi — kredit riski üstünlük təşkil edirdi.

ETN kredit riski realdır. Əsas ETN emitentləri (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) hamısı güclü kredit reytinqlərinə malik böyük banklardır, amma risk sıfır deyil. Emitentin kredit reytinqi ETN-in riskinə əsas təsiredici amillərdən biridir.

Vergi rəftarı

ABŞ-da ETF-lər və ETN-lər fərqli qaydada vergiyə cəlb olunur:

ETF: Satışlar üzrə kapital gəliri kimi vergiyə cəlb olunur. Dividendlər adi gəlir və ya ixtisaslı dividendlər kimi vergiyə cəlb edilir.
ETN: Mark-to-market (bazar qiymətinə görə) rəftarı. İllik gəlir, hətta mövqe saxlanılsa da, adi gəlir kimi vergiyə cəlb olunur.

Leveraged ETP-lər üçün vergi rəftarı problemi daha da artırır. ABŞ-da leveraged ETF-lər gündəlik resetlər üzrə adi gəlir kimi vergiyə cəlb olunur (kapital gəliri kimi deyil). Vergi “drag”ı (vergi yükü) vergiyə cəlb olunan hesabda əhəmiyyətlidir.

Avropada vergi rəftarı yurisdiksiyadan asılıdır. Əksər AB ölkələri ETF-ləri və ETN-ləri kapital gəliri məqsədləri üçün oxşar şəkildə rəftar edir. Gündəlik reset əksər hallarda Avropalı investorlar üçün əlavə vergiləri işə salmır.

Leverage edilmiş ETP-lər nə vaxt məna kəsb edir

Üç ssenari:

Qısa müddətli taktik mərc (1-4 həftə). Müəyyən bir dövr üçün indeks və ya sektor üzrə istiqamətli baxışı olan treyder. Leverage edilmiş ETP ən təmiz alətdir.
Mövcud mövqelərin hedc edilməsi. Uzunmüddətli investor yaxın dövrdə enişə qarşı uzun portfeli hedc etmək istəyir. -1× və ya -2× inverse ETP 1-2 həftə üçün ucuz hedc ola bilər.
Müəyyən ekspozisiyalara çıxış. Bəzi indekslər və ya sektorlar futures və ya CFDs vasitəsilə əldə etməkdən daha asan leverage edilmiş ETP-lər ilə mümkündür. Məhsul çeşidi genişdir.

Məntiqə uyğun gəlmədikdə

Üç ssenari:

Uzunmüddətli al və saxla. Gündəlik yenilənmə (reset) zamanla gəlirləri məhv edir. Nağd mövqelər və ya leverajsız ETF-lər uyğundur.
ABŞ-da vergiyə cəlb olunan hesablar (uzunmüddətli). Gündəlik reset-lərdə adi gəlir kimi vergiyə cəlb olunma ciddi bir yükdür. Uzunmüddətli ekspozisiya üçün nağd mövqelər və ya leverajsız ETF-lərdən istifadə edin.
Kredit riski zəif olan emitentlər üçün ETN-lər. Kredit riski çox yüksəkdir. Güclü kredit reytinqi olan emitentlərə (A və ya daha yaxşı) sadiq qalın.

Necə qiymətləndirmək olar

Leverage edilmiş ETP-ni nəzərdən keçirərkən soruşun:

Bu ETF-dir, yoxsa ETN? (Kredit riski fərqlidir.)
Emitent kimdir? (ETN-lər üçün güclü kredit reytinqinə malik Tier-1 emitent.)
Xərc əmsalı nədir? (Aşağı olması daha yaxşıdır, digər hər şey eyni olduqda.)
İzləmə xətası nədir? (Həqiqi gəlir vs. elan edilmiş leverage hədəfi. 2× ETP 1.9× gəlir verirsə, 5% izləmə xətası var.)
Vergi rəftarı necədir? (ABŞ: leverage edilmiş ETF-lərdə gündəlik yenilənmələr üzrə adi gəlir. AB: dəyişir.)
Saxlama müddəti nə qədərdir? (Bütün leverage edilmiş ETP-lər üçün günlərdən həftələrə.)

Bu suallara verilən cavablar düzgün məhsulu müəyyən edir. Düzgün alət strategiyadan, saxlanma müddətindən və vergi vəziyyətindən asılıdır.

Tez-tez verilən suallar

Leverajlı ETF ilə leverajlı ETN arasındakı fərq nədir?

Mexaniki olaraq, çox oxşardır — hər ikisi gündəlik gəlirləri artırmaq üçün törəmə alətlərdən istifadə edir. Əsas fərq kredit riskidir. ETF-in riski qəyyumdur; ETN-in riski isə emitent bankdır. 2008-ci il Lehman iflası ETN riskinin real olduğunu göstərdi.

Leveraged ETP-lər təhlükəsizdirmi?

Tənzimlənən birjalarda ticarət etdikləri və böyük institutlar tərəfindən buraxıldıqları mənasında, bəli. Uzunmüddətli saxlama üçün uyğun olduqları mənasında, yox. Gündəlik yenilənmə onları taktiki alətlərə çevirir.

IRA-da leveraged ETP saxlaya bilərəm?

Bəli, leveraged ETF-lər IRA-lar üçün uyğundur. ETN-lər IRA qəyyumu (custodian) əsasında məhdudiyyətlərə malik ola bilər. Mövqe açmazdan əvvəl broker ilə yoxlayın.

Uzunmüddətli məruz qalma üçün leveraged ETP-yə ən yaxşı alternativ hansıdır?

Eyni indeks üzrə fyuçerslər və ya opsiyalar. Xərc fərqlidir (expense ratio yoxdur, amma margin və ya premium tələb olunur) və gündəlik reset probleminə məruz qalmadan saxlanma müddəti daha uzun ola bilər.

Əlaqəli resurslar

Haradan başlamaq

Əgər qısa müddətli taktiki mərc üçün leveraged ETP-lərdən istifadə etmək istəyirsinizsə, praktiki ilk addım real pul qoymazdan əvvəl məhsulu bir neçə həftə kağız üzərində (paper-trade) sınaqdan keçirməkdir. Leveraged ETP-lər təklif edən və xərclər üzrə şəffaf (transparent) xərc əmsalları olan platformaların cari siyahısı üçün broker cədvəlimizə baxın.