Bu investisiya məsləhəti deyil. Verilən məlumat yalnız təhsil və məlumatlandırma məqsədləri üçündür və hər hansı maliyyə məhsulunu almaq və ya satmaq barədə tövsiyə kimi qəbul edilmir.
Öhdəlikləri idarə etmək üçün leverage (borclanma) istifadə etmək qeyri-adi bir addım kimi səslənə bilər, amma bu təcrübə təqdim olunduğundan daha çox yayılıb. Portfelin qarşısında borc götürərək ilkin ödənişi maliyyələşdirən, nağd pul axını boşluğunu aradan qaldıran və ya daha yüksək faizli borcu refinans edən treyder, öhdəlikləri idarə etmək üçün leverage-dən istifadə edir. Sual isə bu əməliyyatın dəyib-dəyəməməsidir və cavab leverage-in dəyərindən, alternativin dəyərindən və leverage edilmiş mövqenin portfelin qalan hissəsinə gətirdiyi riskdən asılıdır.
“Öhdəlikləri idarə etmək üçün leverage-dən istifadə” əslində nə deməkdir
Öhdəlik — borcunuz olan hər şeydir. İpoteka, marja krediti, vergi borcu, marja çağırışı, təxirə salınmış alış. Leverage ilə öhdəliyi idarə etmək, həmin öhdəliyi həll etmək üçün aktiv satmaq və ya pulu azaltmaq əvəzinə, daha əlverişli şərtlərlə borc götürmək deməkdir. Ən yayğın variant marja kreditidir: Broker treyderin portfeli qarşılığında nağd pul verir, treyder həmin pulu alış üçün və ya daha yüksək faizli borcu ödəmək üçün istifadə edir və treyder kreditə görə faiz ödəyir.
Bu, sadəcə nəzəri istifadə deyil. Aşağı faizli ipotekası olan və dividend ödəyən səhmlərdən ibarət portfeli olan bir treyder portfelə qarşı marja dərəcəsi ilə ipoteka dərəcəsindən aşağı faizlə borc götürə bilər və həmin pulu ipotekanı ödəmək üçün istifadə edə bilər. Nəticə olaraq kapitalın ümumi (qarışıq) dəyəri azalır. Risk isə portfel üzrə enişin marja çağırışına səbəb olması və treyderin ən pis anda satmağa məcbur qalmasıdır.
Bu cür leverage istifadəsi üçün əsaslandırma
Ən güclü arqument kapitalın dəyəri arbitrajıdır. Əgər marja kreditinin dəyəri alternativin dəyərindən aşağıdırsa, əməliyyatın edilməsi məntiqlidir. 7% ipoteka krediti və 5% marja dərəcəsi olan treyderin xeyrinə 2% spread var. İpotekanı marja krediti ilə ödəmək kapitalın qarışıq dəyərini hər il 2% azaldır və bu əməliyyat portfelin gəlirindən asılı deyil.
İkinci hal pul axını boşluğunu aradan qaldırmaqdır. Gələcəklə bağlı məlum daxilolması olan (bonus, əmlakın satışı, təxirə salınmış hesab-faktura) və hazırda öhdəliyi olan treyder marja krediti ilə boşluğu körpüləyə bilər. Kreditin dəyəri körpüləmə xərci olur və ödənişi qaçırmağın və ya imkanın itirilməsinin dəyəri ilə müqayisədə bu xərc kiçikdir.
Üçüncü hal isə vergi və ya strateji səbəbə görə aktivin saxlanmasıdır. Aşağı baza (low-basis) olan səhsi satmaq istəməyən treyder həmin mövqe qarşısında marja krediti götürərək alış üçün vəsait əldə edə bilər. Kreditin dəyəri maliyyələşdirmə xərci, səhsi satmağın dəyəri isə vergi ödənişi olardı. Maliyyələşdirmə xərci vergi xərclərindən aşağıdırsa, əməliyyatın dəyəri var.
Bu cür leverage (borclanma) istifadəsinə qarşı arqument
Əsas etiraz asimmetrik risklə bağlıdır. Portfelin 30% azalması, leverage edilməmiş hissədə treyderin xalis varlığını 30% azaldır, leverage edilmiş hissədə isə həmin azalma leverage əmsalı ilə vurulur. Portfel 30% düşərsə və leverage 2×-dirsə, leverage edilmiş hissə 60% azalır. Treyder ya dibdə satış etməyi, margin call tələbinə cavab vermək üçün əlavə nağd vəsait əlavə etməyi, ya da borc üzrə öhdəliyi yerinə yetirməməyi (default) seçməyə məcbur qalır. Bu nəticələrin heç biri yaxşı deyil.
İkinci etiraz tənzimləyici tavanla bağlıdır. Bəzi yurisdiksiyalarda pərakəndə leverage limiti əsas səhmlər üçün 1:5-dir. Digərlərində isə 1:2. Tavan treyder tərəfindən deyil, tənzimləyici tərəfindən müəyyən edilir və bir yurisdiksiyada margin call yaratmayan portfel azalması başqa bir yurisdiksiyada margin call yarada bilər. Treyder özünün məruz qala biləcəyi ən sərt yurisdiksiyaya uyğun plan qurmalıdır.
Üçüncü etiraz alternativlə müqayisədə kreditin (borcun) dəyəri ilə bağlıdır. 6% ilə margin krediti ucuz deyil və 4% ilə ipoteka bahalı deyil. Arbitrage (arbitraj) iddiası realdır, amma portfelə əlavə riskə dəyəcək qədər spread (fərq) geniş olmalıdır. 1% spread təsir etmir. 3% spread isə təsir edir.
Dördüncü etiraz xərclərin (dəyərin) kompaundinqi (çoxalma effekti) ilə bağlıdır. Margin krediti gündəlik ödənilir və xərc treyderin P&L (mənfəət və zərər) göstəricisinə daxil edilir. Treyder xərci ayrıca bir maddə kimi görə bilməyə bilər, amma xərc realdır. 2× leverage edilmiş mövqedə 5% margin dərəcəsi, əsas aktivlərin dəyəri ilə yanaşı, treyderin kapitalına ildə 5% “drag” (təzyiq) yaradır.
Necə qərar verməli
Qərar üç rəqəmə əsaslanır. Leverage-in dəyəri. Alternativin dəyəri. Margin call-u tetiklayəcək bir enişin (drawdown) riski. Əgər dəyər fərqi müsbət və genişdirsə, drawdown riski aşağıdır və öhdəlik (liability) yaxşı müəyyənləşibsə, əməliyyat (trade) etmək dəyərlidir. Üçündən hər hansı biri əlverişsizdirsə, əməliyyat dəyərlidir deyil.
Faydalı bir intizam (discipline) kreditin məbləğini portfelin kiçik bir hissəsinə uyğunlaşdırmaqdır. Portfelə qarşı 10% kredit kiçik bir düzəlişdir: kiçik sürtünmə (drag) və kiçik drawdown riski ilə. 50% kredit isə böyük bir düzəlişdir: böyük sürtünmə və böyük drawdown riski ilə. Kreditin həcmi məqsədə çatmaq üçün lazım olan ən kiçik məbləğ olmalıdır, brokerin icazə verdiyi ən böyük məbləğ yox.
Əlaqəli resurslar
Haradan başlamaq lazımdır
Əgər portfelinizə qarşı marja krediti üçün brokerləri qiymətləndirirsinizsə, ən vacib xüsusiyyətlər marja dərəcəsi, ilkin (maintenance) marja, uyğun girov (eligible collateral) və marja çağırışı (margin call) siyasətidir. Bizim broker müqayisəsi hər bir brokerdə marja dərəcələrini və uyğun girovu göstərir; bu məlumatlar birlikdə sizə krediti maliyyələşdirməzdən əvvəl xərci və riski necə göründüyünü anlamağa kömək edir.