Гэта не з’яўляецца інвестыцыйнай парадай. Пададзеная інфармацыя прызначана толькі для адукацыйных і інфармацыйных мэтаў і не ўяўляе сабой рэкамендацыю на куплю або продаж любых фінансавых прадуктаў.
Маржа па апцыёнах і крэдытнае плячо — гэта адно і тое ж, толькі з розных ракурсаў. Маржа — гэта тое, што вы ўносіце ў якасці забеспячэння; крэдытнае плячо — гэта кошт пазіцыі, якой вы кіруеце, адносна маржы. Суадносіны паміж імі і вызначаюць рызыку пазіцыі.
Нагой кароткі колл з $1,700 маржы, якая кантралюе пазіцыю на $10,000, мае 5,9× крэдытнага пляча. Наяўна забяспечаны пут з $10,000 грашовых сродкаў, якія кантралююць пазіцыю на $10,000, мае 1× крэдытнага пляча. Гэтыя дзве пазіцыі вельмі розныя па рызыцы, нават калі базавы актыў адзін і той жа.
Мэта тут — сувязь паміж маржой па апцыёнах і крэдытным плячом: што вызначае суадносіны, што гэта кажа пра пазіцыю і як выкарыстоўваць гэтую інфармацыю, каб вызначаць памер здзелак.
Асноўнае суадносіны
Для любой пазіцыі па опционах каэфіцыент рычага (leverage ratio) такі:
Leverage = (Value пазіцыі) / (Margin required)
Value пазіцыі для опционаў — гэта намінальная вартасць базавага актыву, якой кіруе опцыя. Для стандартнага акцыянернага опциона гэта 100 акцый × цана страйку (для доўгага call) або 100 акцый × цана акцыі (для кароткага call).
Margin required — гэта тое, што патрабуе ваш Broker, і гэта залежыць ад стратэгіі і рамак Broker (Reg-T, portfolio margin і г.д.).
Прыклад: доўгі call на акцыю за $100 са страйкам $105 каштуе $250 ($2.50 × 100 акцый). Value пазіцыі складае $10,000 (100 × $100) або $10,500 (100 × $105). Margin required — $250 (прэмія). Рычаг — 40–42×.
Гэта экстрэмальны рычаг. Большая частка яго тэарэтычная — опцыя можа каштаваць толькі $0 да прыкладна цаны акцыі на момант заканчэння тэрміну. Рэалізаваны рычаг у выніку значна ніжэйшы.
Больш карысны каэфіцыент: эфектыўнасць капіталу
Больш практычны каэфіцыент — гэта эфектыўнасць капіталу: колькі капіталу трэба на кожны долар сабранай прэміі або на кожны долар прынятага рызыку.
Для продажу put з забеспячэннем грашыма (cash-secured) за $2.00 з $100 strike:
- Патрэбны капітал: $10,000 (strike × 100)
- Сабраная прэмія: $200
- Эфектыўнасць капіталу: 50:1 (вы ўкладваеце $10,000, каб атрымаць $200)
Калі put скончыцца без выплаты (worthless), вы пакідаеце сабе $200. Гэта 2% прыбытку на $10,000 за некалькі месяцаў. У гадавым вылічэнні гэта істотна — але толькі калі стратэгія працуе так, як чакалася.
Для naked call, які прадаецца за $2.00 са strike $105 на акцыі коштам $100:
- Патрэбны капітал: $1,700 (згодна з формулаю Reg-T)
- Сабраная прэмія: $200
- Эфектыўнасць капіталу: 8.5:1
Гэта значна больш эфектыўна па капітале, чым cash-secured put. Кампраміс: naked call мае неабмежаваны мінус (unlimited downside), а cash-secured put — вызначаны мінус (defined downside).
Леверэдж (leverage) вышэй у naked call. Рызыка таксама вышэй. Гэтыя рэчы неаддзельныя.
Леверэдж паводле стратэгіі
Хуткая даведка па каэфіцыенце леверэджу для распаўсюджаных стратэгій па апцыёнах (пры ўмове $100 акцый):
| Стратэгія | Патрэбны капітал | Значэнне пазіцыі | Леверэдж |
|---|---|---|---|
| Long call (deep ITM) | Уплачаная прэмія | $10,000+ | 30-50× |
| Long call (OTM) | Уплачаная прэмія | $5,000+ | 50-100× |
| Cash-secured put | Strike × 100 | $10,000 | 1× |
| Covered call | Кошт акцый | $10,000 | 1× |
| Naked short call | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Bull call spread | Net debit | $5,000 | 5-10× |
| Iron condor | Максімальная страта | $10,000+ | 1-3× |
Леверэдж найбольшы для long out-of-the-money апцыёнаў і найменшы для цалкам забяспечаных стратэгій. Рызыка таксама размеркавана аналагічна: высокі леверэдж = высокія працэнтныя рухі = высокая рызыка поўнай страты.
Як змяняецца крэдытнае плячо з часам
Каэфіцыент крэдытнага пляча не з'яўляецца пастаянным. Для доўгай опцыі кошт пазіцыі застаецца прыкладна тым жа (самае базавае не змяняецца), але патрабаваная маржа (прэмія па опцыі) можа змяняцца. Па меры набліжэння да заканчэння тэрміну дзеяння вартасць опцыі змяншаецца, і каэфіцыент крэдытнага пляча змяняецца разам з ёй.
Для кароткай опцыі патрабаваная маржа можа змяняцца з улікам ускладзенай (імпліцытнай) валацільнасці. Рост IV азначае, што опцыя каштуе больш, а значыць, патрабуецца больш маржы. Каэфіцыент крэдытнага пляча падае, калі маржа расце.
Для хеджаваных стратэгій крэдытнае плячо больш стабільнае, бо доўгі і кароткі кампаненты кампенсуюць адзін аднаго. «Iron condor» мае прыкладна аднолькавае крэдытнае плячо на працягу ўсяго свайго жыцця.
Выкарыстанне каэфіцыента для вызначэння памеру пазіцый
Каэфіцыент леверэджу — адзін з уводных параметраў для вызначэння памеру пазіцыі. Агульнае правіла:
Памер пазіцыі = (Рызыка па рахунку на здзелку) / (Максімальная страта на ўзроўні пазіцыі)
Дзе «максімальная страта на ўзроўні пазіцыі» — гэта тое, што пазіцыя можа страціць у найгоршым сцэнары.
Для put з забеспячэннем грашыма (cash-secured put) максімальная страта — гэта (strike × 100) мінус прэмія, якую вы атрымалі. Для strike $100 з прэміяй $2.00 максімальная страта складае $9,800. Калі ваша рызыка па рахунку на здзелку — 2% ад $50,000 ($1,000), вы можаце прадаць 1 кантракт.
Каэфіцыент леверэджу — карысны кантроль, але не асноўны інструмент для вызначэння памеру. Naked call з леверэджам 5× усё яшчэ можа быць невялікай пазіцыяй у межах рахунку, калі вы правільна вызначылі яе памер.
Частыя памылкі
Тры заканамернасці:
- Путаць каэфіцыент крэдытнага пляча з рызыкай. Высокі каэфіцыент пляча не азначае высокую рызыку, калі пазіцыя невялікая. 100× крэдытнае плячо на доўгі кол з $100 прэміі — гэта рызыка $100, а не высокая рызыка.
- Разглядаць плячо ў ізаляцыі. 5× крэдытнае плячо на голы кол — гэта не тое ж самае, што 5× крэдытнае плячо на кол з пакрыццём. Профіль рызыкі адрозніваецца.
- Ігнараваць маржын-колы ў разліку пляча. Пазіцыя, якая выклікае маржын-кол, фактычна мае неабмежаваную рызыку для рахунку. Тэарэтычна максімальная страта не мае значэння, калі брокер закрывае вашыя іншыя пазіцыі, каб выканаць патрабаванне па маржы.
Як ацаніць
Пры ацэнцы крэдытнага пляча (leverage) пазіцыі па опционах спытайце:
- Якая кошт пазіцыі? (Намінальны кошт базавага актыву.)
- Які патрабуецца маржынальны заклад? (Што ваш Broker сапраўды запатрабуе.)
- Якая максімальная страта на ўзроўні пазіцыі? (Што пазіцыя можа страціць у найгоршым выпадку.)
- Як будзе змяняцца крэдытнае пляча па меры сталення пазіцыі? (Для доўгіх опцый: крэдытнае пляча павялічваецца, калі прэмія змяншаецца. Для кароткіх опцый: крэдытнае пляча памяншаецца, калі IV расце.)
Адказы на гэтыя пытанні і вызначаюць рэальны рызыка. Суадносіны крэдытнага пляча само па сабе — гэта толькі адпраўная кропка, а не поўная карціна.
ПААЧАСТЫЯ ПЫТАННІ
Які «добры» каэфіцыент крэдытнага пляча для апцыён?
Для большасці рознічных трэйдараў падыходзіць эфектыўнае крэдытнае плячо 1–3× на рахунку. Больш высокае плячо (5–10×) дапушчальна для хеджаваных стратэгій або для невялікай часткі рахунку. Плячо вышэй за 10× на значнай частцы рахунку — гэта высокі рызыка, і для большасці трэйдараў яно не падыходзіць.
Ці адрозніваецца крэдытнае плячо паміж доўгімі і кароткімі апцыёнамі?
Так, істотна. Доўгія апцыёны купляюцца без маржы (вы плаціце прэмію, дадатковая маржа не патрабуецца). Кароткія апцыёны падпадаюць пад формулу маржы брокера. Крэдытнае плячо па доўгім апцыёне — гэта намінальная вартасць, падзеленая на выплаченую прэмію. Крэдытнае плячо па кароткім апцыёне — гэта намінальная вартасць, падзеленая на неабходную маржу.
Ці з'яўляецца партфельная маржа больш крэдытным плячом, чым Reg-T?
Для хеджаваных пазіцый — так: партфельная маржа можа даць вам 2–3× больш купляльнай здольнасці. Для адкрытых (незакрытых хеджам) пазіцый крэдытнае плячо падобнае або ніжэйшае. Перавага партфельнай маржы — у прызнанні кампенсуючага (згладжваючага) рызыку ў хеджаваных пазіцыях.
Спадарожныя рэсурсы
- Найлепшыя Broker для гандлю Options
- Камісійныя брокерскай кампаніі → Камісіі для гандлю Options
- Камісійныя брокерскай кампаніі → Параўнанне ставак маржы
З чаго пачаць
Калі вы хочаце параўнаць профілі крэдытнага пляча (leverage) у розных брокераў у частцы іх прапаноў па Options, практычны першы крок — паглядзець калькулятар маржы ў платформе для стратэгіі, якую вы разглядаеце. Глядзіце нашу табліцу брокераў для бягучага спісу платформаў, зручных для Options.