Патрабаванні да маржы па апцыёнах: што на самой справе патрабуе ваш Broker

Маржа па апцыёнах — гэта забеспячэнне, якое ваш Broker патрабуе, каб адкрыць і падтрымліваць пазіцыю па апцыёнах. Патрэбная маржа залежыць ад тыпу апцыёна, стратэгіі, базавага актыву і ўласнай мадэлі рызыкаў Broker. Два брокеры могуць указваць розныя патрабаванні да маржы для адной і той жа пазіцыі, і абодва могуць быць правільнымі ў межах сваёй уласнай сістэмы.

Разабрацца ў механіцы варта кожнаму, хто гандлюе апцыёнамі з маржой — не толькі дзеля адпаведнасці патрабаванням, але і таму, што патрабаванне да маржы непасрэдна ўплывае на тое, якое ў вас крэдытнае плячо, колькі кантрактаў вы можаце прадаць і колькі запасу ў вас ёсць, каб дадаць да пазіцыі.

Путы з забеспячэннем грашыма і пакрытыя колы

Два стратэгіі, якія не прадугледжваюць пазыкі, але маюць выразныя правілы маржы:

• Cash-secured put. Вы прадаеце апцыён put і адкладаеце дастаткова грошай, каб купіць акцыі па цане страйку, калі вас прызначаць. Патрабаванне па маржы — strike × 100 (на адзін кантракт), утрымліваецца ў грашах. Няма крэдытнага рычага, няма рызыкі margin call звыш таго капіталу, які вы ўжо ўнеслі.
• Covered call. Вы валодаеце 100 акцыямі базавага актыву і прадаеце апцыён call супраць іх. Патрабаванне па маржы — кошт 100 акцый. Прэмія за call — ваша, незалежна ад выніку.

Гэта самыя простыя выпадкі. Большасць брокераў дазволіць вам выкарыстоўваць іх у звычайным маржынальным рахунку без спецыяльнага адабрэння.

Накрытыя (naked) апцыёны і маржа па базавым актыве

Продаж апцыёна без утрымання базавага актыву або без дастатковай колькасці грошай для пакрыцця прызначэння — гэта «naked» пазіцыя. Патрабаванне да маржы значна вышэйшае, бо брокер падвяргаецца неабмежаваным стратам (па naked call) або істотным стратам (па naked put).

Тыповая формула брокера для naked short call:

• 20% ад цаны акцый, якія з’яўляюцца базавымі, мінус сума, якая знаходзіцца па-за грашыма (out-of-the-money), плюс прэмія па апцыёне
• Мінімум: 10% ад цаны акцый, якія з’яўляюцца базавымі, плюс прэмія па апцыёне

Для акцый па $100 з naked call са strike $105, прададзеным за $2.00:

• 20% × $100 = $20
• Мінус out-of-the-money: $5 (розніца $5 паміж цаной акцый і strike)
• Плюс прэмія: $2
• Маржа: $17 за акцыю, або $1,700 за кантракт

Для акцый па $50 з naked call са strike $55, прададзеным за $1.00:

• 20% × $50 = $10
• Мінус out-of-the-money: $5
• Плюс прэмія: $1
• Маржа: $6 за акцыю, або $600 за кантракт
• Мінімальная праверка: 10% × $50 + $1 = $6 — роўна, таму $600 і ёсць патрабаванне

Формула дае брокеру «буфер», які маштабуецца разам з цаной акцый і грашовасцю (moneyness) апцыёна.

Маржын партфеля

Некаторыя брокеры прапануюць маржын партфеля, які разлічвае патрабаванні да маржы на аснове агульнага рызыку партфеля, а не правілаў паасобных пазіцый, як у раздзеле вышэй. Метадалогія больш складаная і часта прыводзіць да меншага памеру маржы для хеджаваных пазіцый.

Для хеджаванай пазіцыі (напрыклад, кароткі стрыдл, хеджаваны доўгай опцыяй) маржын партфеля можа патрабаваць на 30–50% менш капіталу, чым адпаведнік Reg-T. Для некеджаванай голай опцыі патрабаванне можа быць аналагічным або вышэйшым.

Маржын партфеля звычайна даступны толькі для рахункаў з істотным уласным капіталам (часта $100,000+ у ЗША) і для трэйдараў, якія дэманструюць досвед. Большасць рознічных трэйдараў выкарыстоўвае маржын Reg-T, а не маржын партфеля.

Рэгіянальныя адрозненні

Правілы вышэй — гэта ЗША (FINRA Reg-T). У іншых юрысдыкцыях дзейнічаюць іншыя рамкі:

• Еўропа (ESMA). ESMA ўвяла больш строгія правілы ў 2018 годзе для рознічных кліентаў. «Накрытыя» (naked) кароткія апцыёны звычайна не дазволены для рознічных рахункаў. Патрабаванні да маржы звычайна складаюць 100% ад прэміі па апцыёне плюс дадатковы заклад для больш рызыкоўных пазіцый. Рамкі больш кансерватыўныя, чым падыход Reg-T у ЗША для рознічных трэйдараў.
• Вялікабрытанія (FCA). Падобна да ESMA, з дадатковымі правіламі адносна рознічных крэдытных рычагоў.
• Аўстралія (ASIC). Больш строгія правілы для рознічных кліентаў з 2021 года, уключаючы забарону на некаторыя тыпы прадуктаў з выкарыстаннем рычагоў. Патрабаванні да маржы больш кансерватыўныя, чым у ЗША, для рознічных рахункаў.

Для еўрапейскіх рознічных трэйдараў практычны эфект такі: вы можаце купляць апцыёны, прадаваць put-апцыёны з пакрыццём грашовымі сродкамі (cash-secured puts) і прадаваць covered calls. Продаж «naked» апцыёнаў звычайна патрабуе прафесійнага рахунку або выключэння ад брокера.

Што выклікае маржынальны маржын-кол

Маржын-кол адбываецца, калі ўласны капітал рахунку апускаецца ніжэй за патрабаванне да мінімальнай маржы. Брокер запатрабуе дадатковыя сродкі або закрыццё пазіцый.

Для апцыёнў трыгерамі з’яўляюцца:

• Базавы актыў рухаецца супраць вашай пазіцыі
• Імпліцытная валацільнасць павышаецца (павялічваецца кошт апцыёнў, якія вы прададзi, а гэта азначае, што патрабуецца больш маржы)
• Час праходзіць (пазіцыя набліжаецца да заканчэння тэрміну, і некаторыя брокеры пералічваюць маржу па меры набліжэння экспірацыі)

Тэрміны маржын-колу звычайна складаюць 1–3 працоўныя дні. Некаторыя брокеры даюць больш часу; іншыя — менш. Дакладныя ўмовы прапісаны ў маржынальнай дамове, якую вы падпісваеце пры адкрыцці рахунку.

Як ацаніць

Пры параўнанні брокераў для маржынальных патрабаванняў па опционах спытайце:

• Якая формула для naked short options? (Reg-T — гэта стандарт па ЗША, але брокеры могуць ужываць больш высокія патрабаванні.)
• Ці даступны portfolio margin? (Меншая маржа для хеджаваных пазіцый, але большыя мінімальныя патрабаванні да рахунку.)
• Які працэнт maintenance margin? (Часта 25–30% ад кошту пазіцыі для рахункаў Reg-T.)
• Які час, каб выканаць margin call? (1–3 дні — тыпова, але залежыць ад сітуацыі.)
• Ці ёсць дадатковыя патрабаванні для недарагіх або высокавалацільных базавых актываў?

Частыя памылкі

Тры заканамернасці:

1. Уяўленне, што маржа па акцыях і маржа па апцыёнах працуюць аднолькава. Маржа па акцыях — 50% (US Reg-T) для большасці пазіцый. Маржа па апцыёнах разлічваецца па кожнай стратэгіі і можа складаць 10–100% у залежнасці ад пазіцыі.
2. Продаж голых (naked) апцыёнаў без праверкі маржы. Патрабаванне да маржы для голага кола можа быць у 3–5 разоў большым за прэмію, якую вы атрымалі. Калі не праверыць, можна апынуцца недамаржыраваным ужо ў першы дзень.
3. Утрыманне кароткай апцыі праз справаздачныя вынікі (earnings). Імпліцытная валацільнасць расце напярэдадні earnings, павялічваючы патрабаванне да маржы. Пазіцыя, якая была камфортнай тыдзень таму, можа стаць маржынальным выклікам (margin call) раніцай у дзень абвяшчэння.

ПАШЫРАНЫЯ ПЫТАННІ (FAQ)

Ці магу я гандляваць апцыёнамі з маржой у IRA?

У большасці выпадкаў — не. IRA — гэта грашовыя рахункі ў ЗША. Дазволеныя пакрытыя колы і cash-secured puts; голыя апцыёны — не. Некаторыя брокеры прапануюць «абмежаваную маржу» ў IRA для пэўных стратэгій, але стандарт — наяўныя сродкі.

Што адбудзецца, калі я не выканаю маржынальны маржын-кол?

Брокер можа закрыць частку або ўсе вашыя пазіцыі, каб вярнуць рахунак да неабходнага памеру ўласнага капіталу. Яму не патрэбны ваш дазвол. Закрыцці пазіцый адбываюцца па рынкавай цане, і вы нясеце любыя страты.

Колькі крэдытнага пляча я атрымліваю з маржой па опционах?

Каштоўна-забяспечаны put выкарыстоўвае наяўныя як забеспячэнне, таму крэдытнага пляча няма. Голы call можа даць вам 5-10× крэдытнага пляча на прэмію па опцыёне. Добра хеджаваны спрэад можа даць вам 2-3× крэдытнага пляча пры вызначаным рызыку.

Ці магу я змяніць брокера, каб атрымаць лепшыя ўмовы маржы па апцыёнах?

Так, але розніца паміж брокерамі звычайна невялікая для стандартных рахункаў Reg-T. Найбольшыя адрозненні — для маржы партфеля, прафесійных рахункаў і экзатычных прадуктаў.

Сумежныя рэсурсы

• Найлепшыя брокеры для гандлю апцыёнамі
• Камісійныя брокера → Камісіі для гандлю апцыёнамі
• Камісійныя брокера → Параўнанне ставак маржы

З чаго пачаць

Калі вы наладжваеце рахунак для гандлю апцыёнамі, практычны першы крок — параўнаць патрабаванні да маржы ў буйных Broker для канкрэтнай стратэгіі, якую вы хочаце рэалізаваць. Глядзіце нашу табліцу Broker для бягучага спісу платформаў, зручных для апцыёнаў.