Гэта не з’яўляецца інвестыцыйнай парадай. Пададзеная інфармацыя прызначана толькі для адукацыйных і інфармацыйных мэтаў і не ўяўляе сабой рэкамендацыю на куплю або продаж любых фінансавых прадуктаў.
Маржа па апцыёнах і крэдытнае плячо — гэта два бакі аднаго і таго ж. Маржа — гэта забеспячэнне, якое Broker патрабуе ўтрымліваць для пазіцыі па апцыёне, а крэдытнае плячо — гэта прыбытковасць, якую пазіцыя дае на адзінку маржы. Прадавец апцыёна выкарыстоўвае маржу, каб падтрымаць пазіцыю, а прыбытак на маржы — гэта прыбытак прадаўца на капітал.
Пакупнік апцыёна не выкарыстоўвае маржу (пакупнік цалкам аплаціў прэмію), але пакупнік усё роўна атрымлівае выгаду ад крэдытнага пляча, бо патэнцыйная прыбытковасць апцыёна ўяўляе сабой кратнае значэнне адносна прэміі. Крэдытнае плячо пакупніка залежыць ад delta апцыёна і кошту прэміі, а не ад маржы Broker.
Леверадж прадаўца
Леверадж прадаўца опцыёна — гэта намінальная экспазіцыя, падзеленая на патрабаванне да маржы. Прадавец, які прадае пут-опцыён на акцыі коштам €100 з цаной выканання €95, атрымлівае прэмію €2 і ўносіць €1,700 у маржу. Намінальная экспазіцыя складае €9,500 (вартасць акцый па цане выканання). Леверадж роўны €9,500 / €1,700 = 5,6×.
Леверадж прадаўца залежыць ад цаны выканання опцыёна, валацільнасці акцый і маржыннай мадэлі брокера. Глыбока па-за-грашовым опцыёнам (€70 цана выканання для акцый €100) мае меншую маржу і больш высокі леверадж, бо верагоднасць таго, што опцыён будзе выкананы, нізкая. Практычна па-грашовым опцыёнам (€95 цана выканання для акцый €100) мае больш высокую маржу і меншы леверадж.
Леверадж пакупніка
Леверадж пакупніка апцыёна — гэта прыбытковасць акцыі, падзеленая на прыбытковасць апцыёна. Пакупнік, які плаціць €3 за кол-апцыён на акцыю коштам €100 са страйкам €110, атрымлівае 33× леверадж па прэміі (€100 / €3). Максімальная страта пакупніка — гэта прэмія, а патэнцыйная прыбытковасць пакупніка — гэта кратнасць прэміі.
Леверадж пакупніка найбольшы для кароткатэрміновага, па-за-грашовага апцыёна (нізкая прэмія, высокая адчувальнасць да руху акцыі) і найменшы для доўгатэрміновага, у-грашовага апцыёна (высокая прэмія, нізкая адчувальнасць да руху акцыі). Пакупнік, які хоча максімальны леверадж, набывае кароткатэрміновы па-за-грашовы апцыён, разумеючы, што верагоднасць таго, што апцыён будзе ў грошах на момант заканчэння тэрміну, нізкая.
Узаемасувязь паміж маржой і крэдытным плячом
Маржа і крэдытнае плячо для прадаўца знаходзяцца ў зваротнай залежнасці. Большая маржа азначае меншае крэдытнае плячо, а меншая маржа — большае крэдытнае плячо. Прадавец, які хоча большага крэдытнага пляча, павінен прадаваць апцыёны, якія значна «выбітыя» з грошай (far out of the money), з нізкай верагоднасцю выканання, і пры гэтым прадавец бярэ на сябе рызыку «хваставой» падзеі (вялікі рух супраць пазіцыі).
Маржа і крэдытнае плячо для пакупніка не звязаныя непасрэдна. Крэдытнае плячо пакупніка залежыць ад прэміі, а не ад маржы. Пакупнік, які хоча большага крэдытнага пляча, купляе больш танныя апцыёны (out of the money, short dated), і пакупнік бярэ на сябе рызыку поўнай страты, калі апцыён скончыцца без кошту.
Суадносіны рызыкі і прыбытку
Маржа вызначае суадносіны рызыкі і прыбытку прадаўца. Прадавец атрымлівае невялікую прэмію (максімальны прыбытак) і ўносіць вялікую маржу (максімальны страта). Прадавец, які атрымлівае €200 у выглядзе прэміі і ўносіць €1,700 у маржу, мае максімальны прыбытак €200 і максімальную страту €1,700 (маржа мінус прэмія). Суадносіны рызыкі і прыбытку складае 8.5:1, і гэта суадносіны неспрыяльнае для прадаўца.
Перавага прадаўца — гэта верагоднасць таго, што прэмія скончыцца без усялякай вартасці. Калі прадавец прадае опцыю, якая мае 90% верагоднасці скончыцца без усялякага выйгрышу (out of the money), то чаканая вартасць будзе станоўчай, нават калі суадносіны рызыкі і прыбытку неспрыяльныя ў кожнай здзелцы. Леверэдж (leverage) прадаўца — гэта прыбытковасць ад маржы за шмат здзелак, а не прыбытковасць у кожнай асобнай здзелцы.
Важнае крэдытнае плячо
Крэдытнае плячо, якое сапраўды мае значэнне для трэйдара па апцыёнах, — гэта прыбытковасць ад маржы (для прадаўца) або прыбытковасць ад прэміі (для пакупніка) за серыю здзелак, а не намінальнае плячо ў межах адной здзелкі. Прадавец, які забяспечвае 20% гадавой прыбытковасці ад маржы (прыбытак на ўкладзены капітал), выкарыстоўвае маржу эфектыўна, нават калі намінальнае плячо ў кожнай здзелцы складае 5–10×.
Пакупнік, які атрымлівае станоўчую чаканую прыбытковасць ад прэміі (прыбытак на ўкладзены капітал), выкарыстоўвае прэмію эфектыўна, нават калі пакупнік выйграе толькі 30–40% здзелак. Крэдытнае плячо залежыць ад працэнта выйгрышных здзелак у стратэгіі і суадносін рызыкі да прыбытку, а не ад наміналу апцыёна.
Частыя пытанні пра маржу па апцыёнах і крэдытнае плячо
Ці магу я выкарыстоўваць маржу па апцыёнах для любога тыпу апцыёнаў? Патрабаванне да маржы распаўсюджваецца на прадаўцоў апцыёнаў усіх тыпаў (колы, путы, covered calls, спрэды). Маржа адрозніваецца ў залежнасці ад тыпу апцыёна: naked апцыёны патрабуюць найбольшай маржы, а спрэды — найменшай.
Ці змяняе portfolio margin крэдытнае плячо? Так, portfolio margin дазваляе прадаўцу выкарыстоўваць меншую маржу для хеджаванай пазіцыі, а меншая маржа павялічвае крэдытнае плячо. PM даступны толькі для прафесійных і высокаволюмных трэйдараў.
Як Broker разлічвае маржу па кароткім (short) апцыёне? Broker выкарыстоўвае формулу, якая ўлічвае бягучую вартасць апцыёна, вартасць базавага актыву і суму, якая знаходзіцца па-за межамі грошаў (out-of-the-money). Маржа карэктуецца штодня.
Спадарожныя рэсурсы
З чаго пачаць
Калі вы ацэньваеце опционы для маржы і крэдытнага рычага, найбольш карысны першы крок — разлічыць патрабаванне да маржы для вашай стратэгіі і чаканую прыбытковасць на маржу. Наш параўнанне брокераў пералічвае брокераў па опционах і мадэлі маржы, якія разам паказваюць, як выглядае крэдытны рычаг яшчэ да таго, як вы прадасце свой першы опцыён.