Това не представлява инвестиционен съвет. Предоставената информация е само за образователни и информационни цели и не представлява препоръка за покупка или продажба на който и да е финансов продукт.
Маржинът при опциите и ливъриджът са едно и също нещо, разгледано от различни ъгли. Маржинът е това, което внасяш като обезпечение; ливъриджът е стойността на позицията, която контролираш, спрямо маржина. Съотношението между тях е това, което определя риска на позицията.
Непокрит short call с $1,700 маржин, който контролира позиция за $10,000, има 5.9× ливъридж. Cash-secured put с $10,000 кеш, който контролира позиция за $10,000, има 1× ливъридж. Двете позиции са много различни по отношение на риска, въпреки че базовият актив е един и същ.
Целта тук е връзката между margin при опциите и ливъриджа — какво определя съотношението, какво ти казва за позицията и как да използваш информацията, за да оразмеряваш сделките.
Основното съотношение
За всяка опционна позиция коефициентът на ливъридж е:
Ливъридж = (Стойност на позицията) / (Изискван маржин)
Стойността на позицията при опциите е условната стойност на базовия актив, който опцията контролира. За стандартна опционна сделка върху акции това е 100 акции × цена на страйка (за дълга call опция) или 100 акции × цена на акцията (за къса call опция).
Изискваният маржин е това, което изисква вашият Broker, и зависи от стратегията и рамката на Broker-а (Reg-T, портфолио маржин и т.н.).
Пример: дълга call опция върху акция за $100 със страйк $105 струва $250 ($2.50 × 100 акции). Стойността на позицията е $10,000 (100 × $100) или $10,500 (100 × $105). Изискваният маржин е $250 (премията). Ливъриджът е 40-42×.
Това е екстремен ливъридж. По-голямата част от него е теоретична — опцията може да струва само $0 до приблизително цената на акцията към падежа. Реализираният ливъридж при резултата е много по-нисък.
По-полезното съотношение: ефективност на капитала
По-практичното съотношение е ефективността на капитала: колко капитал е нужен за всеки долар събрана премия или за всеки долар поет риск.
За продажба на обезпечен с налични средства put за $2.00 със strike $100:
- Необходим капитал: $10,000 (strike × 100)
- Събрана премия: $200
- Ефективност на капитала: 50:1 (вие предоставяте $10,000, за да съберете $200)
Ако put-ът изтече без стойност, вие запазвате $200. Това е 2% доходност върху $10,000 за няколко месеца. На годишна база това е значително — но само ако стратегията работи според очакванията.
За naked call, продаван за $2.00 със strike $105 върху акция за $100:
- Необходим капитал: $1,700 (според формулата Reg-T)
- Събрана премия: $200
- Ефективност на капитала: 8.5:1
Много по-ефективно откъм капитал в сравнение с обезпечения с налични средства put. Компромисът: naked call-ът има неограничен спад, докато обезпеченият с налични средства put има ограничен спад.
Ливъриджът е по-висок при naked call. Рискът също е по-висок. Двете не могат да се разделят.
Ливъридж по стратегия
Бърза справка за коефициента на ливъридж при често използвани опционни стратегии (приемайки акция за $100):
| Стратегия | Необходим капитал | Стойност на позицията | Ливъридж |
|---|---|---|---|
| Дълъг кол (дълбоко ITM) | Платена премия | $10,000+ | 30-50× |
| Дълъг кол (OTM) | Платена премия | $5,000+ | 50-100× |
| Пут, обезпечен с налични средства | Strike × 100 | $10,000 | 1× |
| Покрит кол | Цена на акцията | $10,000 | 1× |
| Непокрит къс кол | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Бул кол спред | Нетен дебит | $5,000 | 5-10× |
| Айрън кондор | Максимална загуба | $10,000+ | 1-3× |
Ливъриджът е най-висок при дълги опции извън парите (out-of-the-money) и най-нисък при стратегии с пълно обезпечение. Рискът също е разпределен по същия начин: висок ливъридж = големи процентни движения = висок риск от пълна загуба.
Как се променя ливъриджът с времето
Коефициентът на ливъридж не е постоянен. При дълга опция стойността на позицията остава приблизително същата (подлежащият актив не се променя), но изисканият маржин (премията по опцията) може да се променя. С наближаването на изтичането стойността на опцията намалява (декей), и заедно с нея се променя и коефициентът на ливъридж.
При къса опция изисканият маржин може да се променя в зависимост от подразбиращата се волатилност. Ръстът на IV означава, че опцията струва повече, което значи че е необходим и по-голям маржин. Коефициентът на ливъридж спада, когато маржинът нараства.
При хеджирани стратегии ливъриджът е по-стабилен, защото дългите и късите позиции се компенсират взаимно. Един iron condor има приблизително еднакъв ливъридж през целия си живот.
Използване на коефициента за оразмеряване на позиции
Коефициентът на ливъридж е един от входовете за оразмеряване на позициите. Често срещано правило:
Размер на позицията = (Риск за сметка на сделка) / (Максимална загуба на ниво позиция)
Където „максимална загуба на ниво позиция“ е това, което позицията може да загуби при най-лошия сценарий.
За обезпечен с налични средства put, максималната загуба е страйк × 100 минус получената премия. За страйк $100 с премия $2.00, максималната загуба е $9,800. Ако рискът за сметка на сделка е 2% от сметка от $50,000 ($1,000), можете да продадете 1 контракт.
Коефициентът на ливъридж е полезна проверка, а не основният инструмент за оразмеряване. Naked call с 5× ливъридж все още може да бъде малка позиция в сметката, ако я оразмерите правилно.
Чести грешки
Има три модела:
- Объркване на коефициента на ливъридж с риска. Високият коефициент на ливъридж не означава висок риск, ако позицията е малка. 100× ливъриджирана дълга call с $100 премия е риск от $100, а не „висок риск“.
- Разглеждане на ливъриджа изолирано. 5× ливъриджирана naked call не е същото като 5× ливъриджирана covered call. Профилът на риска е различен.
- Пренебрегване на margin calls при изчисляването на ливъриджа. Позиция, която задейства margin call, на практика има неограничен риск за сметката. Теоретичната максимална загуба е без значение, ако Broker затвори другите ти позиции, за да покрие повикването.
Как да оцените
Когато оценявате ливъриджа на опционна позиция, попитайте:
- Каква е стойността на позицията? (Номиналната стойност на базовия актив.)
- Какъв е изискваният маржин? (Какво реално ще изиска вашият Broker.)
- Каква е максималната загуба на ниво позиция? (Какво може да загуби позицията в най-лошия случай.)
- Как ще се промени ливъриджът с остаряването на позицията? (При дълги опции: ливъриджът се увеличава, тъй като премията намалява. При къси опции: ливъриджът намалява, тъй като IV се повишава.)
Отговорите на тези въпроси определят реалния риск. Само коефициентът на ливъридж е отправна точка, а не пълна картина.
ЧЗВ
Какво е „добро“ съотношение на ливъридж при опциите?
За повечето дребни търговци 1–3× ефективен ливъридж върху сметката е подходящ. По-висок ливъридж (5–10×) е приемлив за хеджирани стратегии или за малка част от сметката. Ливъридж над 10× върху значима част от сметката е с висок риск и не е подходящ за повечето търговци.
Дали ливъриджът се различава при дълги и къси опции?
Да, значително. Дългите опции се купуват на база без маржин (плащате премията, без допълнителен маржин). Късите опции подлежат на формулата за маржин на Broker. Ливъриджът при дълга опция е условната стойност, разделена на платената премия. Ливъриджът при къса опция е условната стойност, разделена на изискуемия маржин.
Портфейлният маржин по-лост ли е от Reg-T?
За хеджирани позиции — да: портфейлният маржин може да даде 2–3× повече покупателна способност. За непокрити позиции ливъриджът е подобен или по-нисък. Предимството на портфейлния маржин е признаването на компенсиращия риск при хеджирани позиции.
Свързани ресурси
- Най-добрите брокери за търговия с опции
- Такси по брокерска сметка → Такси за търговия с опции
- Такси по брокерска сметка → Сравнение на лихвени проценти по маржин
От къде да започнете
Ако искате да сравните профилите на ливъридж (leverage) при различни Broker-и за предлагането на опции, практичната първа стъпка е да разгледате вграденото в платформата изчисляване на маржа (margin calculator) за стратегията, която обмисляте. Вижте нашата таблица с Broker-и за текущия списък на платформи, подходящи за опции.