Изисквания за маржин при опции: какво реално изисква вашият Broker

Маржинът за опции е обезпечението, което вашият Broker изисква, за да открие и поддържа позиция с опции. Изискването за маржин зависи от типа на опцията, стратегията, базовия актив и собствения рисков модел на Broker-а. Два Broker-а могат да посочат различни изисквания за маржин за една и съща позиция и и двата могат да са прави в рамките на своята собствена рамка.

Струва си да разберете механиката за всеки, който търгува опции на маржин — не само заради съответствието, а защото изискването за маржин пряко влияе върху това колко ливъридж имате, колко контракта можете да продавате и колко място имате да добавите към позиция.

Путове с обезпечаване с налични средства и покрити колове

Две стратегии, които не включват заеми, но имат изрични правила за маржин:

• Пут с обезпечаване с налични средства (Cash-secured put). Продавате опция пут и заделяте достатъчно налични средства, за да купите акцията по страйк цената, ако ви бъде възложено. Изискването за маржин е страйк × 100 (на един договор), държани в брой. Няма ливъридж и няма риск от маржин кол извън наличните средства, които вече сте ангажирали.
• Покрит кол (Covered call). Притежавате 100 акции от базовия актив и продавате опция кол срещу тях. Изискването за маржин е цената на 100-те акции. Премията от кола е ваша за задържане независимо от изхода.

Това са най-простите случаи. Повечето брокери ще ви позволят да ги изпълнявате в стандартна маржин сметка без специално одобрение.

Naked options и изискванията за маржин върху базовия актив

Продажбата на опция, без да държите базовия актив или достатъчно кеш, за да покриете упражняването, е „naked“ позиция. Изискването за маржин е много по-високо, защото Broker-ът е изложен на неограничен спад (при naked call) или на значителен спад (при naked put).

Типична формула на Broker за naked short call:

• 20% от цената на базовата акция минус сумата извън парите (out-of-the-money), плюс премията по опцията
• Минимум: 10% от цената на базовата акция плюс премията по опцията

За акция на $100 с naked call със strike $105, продаден за $2.00:

• 20% × $100 = $20
• Минус out-of-the-money: $5 (разликата от $5 между цената на акцията и strike)
• Плюс премия: $2
• Маржин: $17 на акция, или $1,700 на контракт

За акция на $50 с naked call със strike $55, продаден за $1.00:

• 20% × $50 = $10
• Минус out-of-the-money: $5
• Плюс премия: $1
• Маржин: $6 на акция, или $600 на контракт
• Проверка за минимум: 10% × $50 + $1 = $6 — равно, така че $600 е изискването

Формулата дава на Broker-а „буфер“, който се мащабира според цената на акцията и „moneyness“ на опцията.

Маржин по портфейл

Някои брокери предлагат маржин по портфейл, който изчислява изискванията за маржин на база общия риск на портфейла, а не според правилата позиция по позиция, описани по-горе. Методологията е по-сложна и често води до по-ниски изисквания за маржин при хеджирани позиции.

За хеджирана позиция (напр. къс стредъл, хеджиран с дълга опция), маржин по портфейл може да изисква с 30-50% по-малко капитал в сравнение с еквивалента Reg-T. За необхеджирана „naked“ опция изискването може да е подобно или по-високо.

Маржин по портфейл обикновено е достъпен само за сметки с значителен собствен капитал (често $100,000+ в САЩ) и за търговци, които могат да докажат опит. Повечето дребни инвеститори използват Reg-T маржин, а не маржин по портфейл.

Регионални различия

Правилата по-горе са за САЩ (FINRA Reg-T). В други юрисдикции рамките са различни:

• Европа (ESMA). ESMA въведе по-строги правила през 2018 г. за клиенти на дребно. Naked short options по принцип не са разрешени за сметки на дребно. Изискванията за маржин обикновено са 100% от премията по опцията плюс допълнително обезпечение за по-рискови позиции. Рамката е по-консервативна от подхода на САЩ Reg-T за търговци на дребно.
• Великобритания (FCA). Подобно на ESMA, с допълнителни правила за ливъридж при клиенти на дребно.
• Австралия (ASIC). По-строги правила за клиенти на дребно от 2021 г., включително забрана на определени типове ливъриджирани продукти. Изискванията за маржин са по-консервативни от тези в САЩ за сметки на дребно.

За европейски търговци на дребно практическото въздействие е, че можете да купувате опции, да продавате cash-secured puts и да продавате covered calls. Продаването на naked options обикновено изисква професионална сметка или изключение от Broker.

Какво задейства маржин кол

Маржин кол се случва, когато стойността на собствения капитал по сметката падне под изискването за поддържащ маржин. Брокерът ще поиска допълнителни средства или закриване на позиции.

При опциите задействанията са:

• Подлежащият актив се движи срещу вашата позиция
• Имплицитната волатилност се повишава (увеличава стойността на опциите, които сте продали, което означава, че се изисква повече маржин)
• Времето минава (позицията се приближава към изтичане, и някои брокери преизчисляват маржина, когато наближи падежът)

Срокът за маржин кол обикновено е 1–3 работни дни. Някои брокери предлагат повече време; други — по-малко. Точните условия са в споразумението за маржин, което подписвате при откриване на сметката.

Как да оцените

Когато сравнявате брокери за маржин при опции, попитайте:

• Каква е формулата за naked short опции? (Reg-T е стандартът в САЩ, но брокерите могат да прилагат по-високи изисквания.)
• Предлага ли се portfolio margin? (По-нисък маржин за хеджирани позиции, но по-високи минимални изисквания към сметката.)
• Какъв е процентът на поддържащия маржин? (Често 25–30% от стойността на позицията за Reg-T сметки.)
• Колко време има за изпълнение на margin call? (1–3 дни е типично, но варира.)
• Има ли допълнителни изисквания за нискоценови или високоволатилни базови активи?

Чести грешки

Три модела:

1. Приемане, че маржинът за акции и маржинът за опции работят по същия начин. Маржинът за акции е 50% (US Reg-T) за повечето позиции. Маржинът за опции се изчислява по стратегия и може да е 10–100% в зависимост от позицията.
2. Продажба на необезпечени (naked) опции, без първо да проверите маржа. Изискването за маржин при необезпечен call може да е 3–5× премията, която сте събрали. Ако не проверите, може да се окажете с недостатъчен маржин още в първия ден.
3. Държане на къса опция през отчетите (earnings). Имплицитната волатилност се повишава преди отчетите, което увеличава изискването за маржин. Позиция, която е изглеждала комфортна преди седмица, може да се превърне в маржин-кол (margin call) сутринта на самото обявяване.

Често задавани въпроси

Мога ли да търгувам опции с маржин в IRA?

В повечето случаи — не. IRA са кеш сметки в САЩ. Позволени са covered calls и cash-secured puts; naked options не са. Някои брокери предлагат „ограничен маржин“ в IRA за конкретни стратегии, но стандартът е кеш.

Какво се случва, ако не изпълните маржин кол?

Брокерът може да затвори част или всички ваши позиции, за да върне сметката ви към изискуемия собствен капитал. Не се нуждае от вашето съгласие. Закритията на позиции са по пазарни цени и вие поемате всяка загуба.

Колко ливъридж получавам с маржин за опции?

Покритият с налични средства put използва парите като обезпечение, така че няма ливъридж. Непокритият call може да ви даде 5-10× ливъридж върху премията по опцията. Добре хеджиран спред може да ви даде 2-3× ливъридж при дефиниран риск.

Мога ли да сменя брокера, за да получа по-добри условия за маржин по опциите?

Да, но разликата между брокерите обикновено е малка за стандартни Reg-T сметки. По-големите разлики са при портфейлния маржин, професионалните сметки и екзотичните продукти.

Свързани ресурси

• Най-добрите брокери за търговия с опции
• Такси по брокерска сметка → Такси за търговия с опции
• Такси по брокерска сметка → Сравнение на маржин лихвите

Откъде да започнете

Ако настройвате сметка за търговия с опции, практичната първа стъпка е да сравните правилата за маржин при основните Broker-и за конкретната стратегия, която искате да изпълнявате. Вижте нашата таблица с Broker-и за текущия списък с платформи, подходящи за опции.