Това не представлява инвестиционен съвет. Предоставената информация е само за образователни и информационни цели и не представлява препоръка за покупка или продажба на който и да е финансов продукт.
Използването на ливъридж за управление на задължение звучи като необичаен ход, но практиката е по-често срещана, отколкото подсказва формулировката. Трейдър, който заема срещу портфолио, за да финансира първоначална вноска, да преодолее разрив в паричните потоци или да рефинансира по-скъп дълг, използва ливъридж за управление на задължение. Въпросът е дали сделката си струва, а отговорът зависи от цената на ливъриджа, цената на алтернативата и риска, който ливъриджираното позициониране налага върху останалата част от портфолиото.
Какво всъщност означава „използване на ливъридж за управление на задължения“
Задължение е всичко, което дължите. Ипотека, маржин заем, данъчна сметка, маржин кол, отложена покупка. Управлението на задължение с ливъридж означава да вземете пари при благоприятни условия, за да се справите със задължението, вместо да продавате актив или да изразходвате налични средства. Най-често срещаният вариант е маржин заем: Broker-ът отпуска кеш срещу портфейла на търговеца, търговецът използва парите, за да финансира покупка или да погасява по-скъп дълг, а търговецът плаща лихва по заема.
Сценарият не е само теоретичен. Търговец с ипотека с ниска цена и портфейл от акции, които изплащат дивиденти, може да заеме срещу портфейла при маржин лихвен процент, който е под лихвения процент по ипотеката, и да използва кеша, за да погасява ипотеката. Крайният ефект е по-ниска среднопретеглена цена на капитала. Рискът е, че спад в стойността на портфейла може да доведе до маржин кол и търговецът да бъде принуден да продава в най-лошия момент.
Аргументите в полза на използването на ливъридж по този начин
Най-силният аргумент е арбитражът на цената на капитала. Ако цената на маржин заема е по-ниска от цената на алтернативата, сделката си струва. Трейдър с ипотека 7% и маржин лихва 5% има предимство от 2% (разлика). Погасяването на ипотеката с маржин заема намалява смесената цена на капитала с 2% годишно и сделката е независима от възвръщаемостта на портфейла.
Втората причина е преодоляване на временна разлика в паричните потоци. Трейдър с известен бъдещ приток (бонус, продажба на имот, отложена фактура) и текущо задължение може да използва маржин заем, за да „мостира“ разликата. Цената на заема е цената на мостирането и тя е малка в сравнение с цената на пропускането на плащането или с пропуснатата възможност.
Третата причина е запазване на актив по данъчна или стратегическа причина. Трейдър, който не иска да продаде акция с ниска база, може да използва маржин заем срещу позицията, за да финансира покупка. Цената на заема е разходът за финансиране, а цената от продажбата на акциите би била данъчна сметка. Сделката си струва, ако разходът за финансиране е по-нисък от данъчната цена.
Случаят срещу използването на ливъридж по този начин
Основният аргумент срещу е асиметричният риск. Понижение от 30% на портфейла намалява нетната стойност на търговеца с 30% върху неливъриджирания дял, а при ливъриджирания дял понижението се умножава по коефициента на ливъриджа. Ако портфейлът падне с 30% и ливъриджът е 2×, ливъриджираният дял е надолу с 60%. Търговецът е принуден да избира между продажба в дъното, добавяне на пари за покриване на margin call, или неизпълнение по заема. Нито един от тези варианти не е добър.
Втори аргумент срещу е регулаторният таван. В някои юрисдикции лимитът за ливъридж при дребни инвеститори е 1:5 за основни акции. В други е 1:2. Таванът е зададен от регулатора, а не от търговеца, и спад на портфейла, който не би задействал margin call в една юрисдикция, може да го задейства в друга. Търговецът трябва да планира за най-строгата юрисдикция, на която може да бъде подложен.
Трети аргумент срещу е цената на заема спрямо алтернативата. Margin loan при 6% не е евтин, а ипотека при 4% не е скъпа. Арбитражният сценарий е реален, но спредът трябва да е достатъчно широк, за да си струва допълнителният риск за портфейла. Спред от 1% не мърда нищо. Спред от 3% — мърда.
Четвърти аргумент срещу е натрупването на разхода. Margin loan се изплаща ежедневно и разходът се включва в P&L на търговеца. Търговецът може и да не го вижда като отделен ред, но разходът е реален. 5% лихвен процент по margin при позиция с 2× ливъридж е 5% „тежест“ върху капитала на търговеца годишно, в допълнение към цената на базовите активи.
Как да решите
Решението се опира на три числа. Цената на ливъриджа. Цената на алтернативата. Рискът от спад (drawdown), който би задействал margin call. Ако разликата в цената е положителна и широка, рискът от спад е нисък и задължението е добре дефинирано, сделката си струва. Ако някое от трите е неблагоприятно, сделката не си струва.
Полезна дисциплина е да оразмерите заема до малка част от портфейла. Заем от 10% спрямо портфейл е малка корекция с малък „drag“ и малък риск от спад. Заем от 50% е голяма корекция с голям „drag“ и голям риск от спад. Размерът на заема трябва да е най-малкият, който постига целта, а не най-големият, който Broker ще позволи.
Свързани ресурси
- Най-добри брокери за акции
- Отзиви за брокери
- Такси за брокерска услуга → Сравнение на лихвени проценти по маржин
Откъде да започнете
Ако оценявате брокери за маржин заем срещу портфолио, най-важните характеристики са лихвеният процент по маржа, поддържащият маржин, допустимото обезпечение и политиката за маржин кол. Нашето сравнение на брокери изброява лихвените проценти по маржа и допустимото обезпечение при всеки брокер, които заедно ви показват какви са разходите и рискът, преди да финансирате заема.