এটি কোনো বিনিয়োগ পরামর্শ নয়। প্রদত্ত তথ্য কেবলমাত্র শিক্ষামূলক ও তথ্যগত উদ্দেশ্যে, এবং এটি কোনো আর্থিক পণ্য কেনা বা বিক্রির জন্য কোনো সুপারিশ হিসেবে গণ্য হয় না।
অপশন মার্জিন হলো সেই জামানত যা Broker খোলা একটি অপশন পজিশন ধরে রাখতে চায়। অপশন বিক্রেতাদের (যাদের স্টক কেনা বা বিক্রি করার বাধ্যবাধকতা থাকে) জন্য মার্জিন প্রয়োজন হয়, কিন্তু অপশন ক্রেতাদের জন্য মার্জিন প্রয়োজন হয় না (কারণ তারা ইতিমধ্যে প্রিমিয়াম পরিশোধ করেছে এবং প্রিমিয়ামের বেশি আর হারাতে পারে না)। মার্জিনের শর্ত Broker এবং নিয়ন্ত্রক কর্তৃপক্ষ নির্ধারণ করে, এবং অপশনের ধরন, স্ট্রাইক, মেয়াদ শেষ হওয়ার সময়, এবং অন্তর্নিহিত সম্পদের ভোলাটিলিটির ওপর ভিত্তি করে এই শর্ত পরিবর্তিত হয়।
অপশন বিক্রেতার মার্জিনের শর্তই সেই ট্রেডারের জন্য সবচেয়ে প্রাসঙ্গিক, যিনি অপশন লিভারেজ মূল্যায়ন করছেন। বিক্রেতা ঝুঁকি নিচ্ছে যে অপশনটি এক্সারসাইজ (exercise) হতে পারে, এবং সম্ভাব্য ক্ষতি কভার করার জন্য Broker জামানত চায়। মার্জিনের শর্ত নির্ধারণ করে অ্যাকাউন্টের কত অংশ এই পজিশনে আটকে থাকবে এবং বিক্রেতা কতটা লিভারেজ ব্যবহার করতে পারবে।
কেন ক্রেতাদের মার্জিনের প্রয়োজন হয় না
অপশন ক্রেতা ইতিমধ্যেই পুরো প্রিমিয়াম পরিশোধ করেছেন। ক্রেতা প্রিমিয়ামের বেশি হারাতে পারেন না, এবং ক্রেতার ক্ষেত্রে ব্রোকারের কোনো ক্রেডিট ঝুঁকি থাকে না। ক্রেতার অ্যাকাউন্টে মার্জিনের প্রয়োজন হয় না, কারণ ক্রেতার সর্বোচ্চ ক্ষতি হলো প্রিমিয়াম, এবং প্রিমিয়ামটি শেয়ারের নোশনাল মূল্যের তুলনায় তুলনামূলকভাবে ছোট।
ক্রয় করার সময়ই ক্রেতার অ্যাকাউন্ট থেকে প্রিমিয়াম ডেবিট করা হয়, এবং প্রিমিয়ামই হলো ক্রেতার সর্বোচ্চ আর্থিক দায়বদ্ধতা। স্টক অপশনের বিপক্ষে যতদূরই সরে যাক না কেন, ক্রেতা অতিরিক্ত কোনো তহবিল যোগ না করেই অপশনটি মেয়াদপূর্তির (expiry) পর্যন্ত ধরে রাখতে পারেন। ক্রেতার একমাত্র ঝুঁকি হলো হারানো প্রিমিয়াম।
কেন বিক্রেতাদের মার্জিন দরকার
অপশন বিক্রেতার বাধ্যবাধকতা থাকে—যদি অপশনটি এক্সারসাইজ করা হয়, তবে স্ট্রাইক প্রাইসে স্টক কিনতে বা বিক্রি করতে। বিক্রেতার সর্বোচ্চ ক্ষতি অনির্দিষ্ট (একটি naked call অপশনের ক্ষেত্রে) অথবা বড় (একটি naked put অপশনের ক্ষেত্রে—স্ট্রাইক প্রাইস গুণিতক শেয়ারের সংখ্যা পর্যন্ত)। বিক্রেতা যদি বাধ্যবাধকতা পূরণ করতে না পারেন, সেই সম্ভাব্য ক্ষতি কভার করার জন্য Broker মার্জিনের প্রয়োজন করে।
বিক্রেতার জন্য মার্জিনের প্রয়োজন স্বল্পমেয়াদি অপশনের ক্ষেত্রে বেশি (মেয়াদ শেষ হতে আর বেশি দেরি নেই, এবং স্টকের গতিবিধি অপশনের মূল্যের তুলনায় বড় হতে পারে) এবং দীর্ঘমেয়াদি অপশনের ক্ষেত্রে কম (মেয়াদ অনেক দূরে, এবং স্টকের গতিবিধি অপশনের মূল্যের তুলনায় ছোট)। মার্জিনের প্রয়োজন অস্থির (volatile) স্টকের ক্ষেত্রে বেশি এবং স্থিতিশীল (stable) স্টকের ক্ষেত্রে কম।
মার্জিন গণনা
একজন অপশন বিক্রেতার জন্য মার্জিন গণনা করা হয় অপশনের বর্তমান মূল্য এবং অপশনের সম্ভাব্য ক্ষতির ভিত্তিতে। মানক মার্জিন সূত্র (যুক্তরাষ্ট্রে Reg T-এর অধীনে এবং ইউরোপে ESMA নিয়মের অধীনে ব্যবহৃত) হলো: মার্জিন = অন্তর্নিহিত সম্পদের মূল্যের 20% − আউট-অফ-দ্য-মনী পরিমাণ + অপশনের বর্তমান প্রিমিয়াম।
একটি নির্দিষ্ট উদাহরণ: একজন ট্রেডার €100 দামের একটি স্টকের ওপর একটি নেকেড পুট অপশন বিক্রি করে, যার স্ট্রাইক €95 এবং প্রিমিয়াম €2 (অপশনটি আউট-অফ-দ্য-মনী €5 দ্বারা)। মার্জিন হয় 20% × €10,000 = €2,000, − €5 × 100 = €500 (আউট-অফ-দ্য-মনী পরিমাণ), + €2 × 100 = €200 (প্রিমিয়াম)। মোট মার্জিন হলো €1,700।
স্টকের দাম এবং অপশনের মূল্যের পরিবর্তনের ভিত্তিতে মার্জিন প্রতিদিন সমন্বয় করা হয়। স্টক কমলে মার্জিন বৃদ্ধি পায়। স্টক বাড়লে মার্জিন কমে। বিক্রেতার অ্যাকাউন্টে সবসময় মার্জিন কভার করার মতো পর্যাপ্ত ইকুইটি থাকতে হবে, এবং ইকুইটি যদি মেইনটেন্যান্স মার্জিনের নিচে নেমে যায়, তাহলে একটি মার্জিন কল জারি করা হয়।
পোর্টফোলিও মার্জের বিকল্প
কিছু Broker পেশাদার এবং উচ্চ-পরিমাণের ট্রেডারদের জন্য পোর্টফোলিও মার্জ (PM) অফার করে। PM মডেল প্রতিটি পৃথক পজিশনের ঝুঁকির ভিত্তিতে নয়, বরং পুরো পোর্টফোলিওর ঝুঁকির ভিত্তিতে মার্জ গণনা করে। ভালোভাবে হেজ করা পোর্টফোলিওর ক্ষেত্রে PM মার্জ সাধারণ মার্জের চেয়ে কম হয়, আর বেশি কেন্দ্রীভূত (concentrated) পোর্টফোলিওর ক্ষেত্রে PM মার্জ বেশি হয়।
PM মডেলটি সবচেয়ে উপকারী সেই ট্রেডারের জন্য, যিনি একটি বৈচিত্র্যময় অপশন পোর্টফোলিও ধরে রাখেন (লং এবং শর্ট অপশন, কভার্ড এবং নেকেড পজিশন, এবং underlying stock দিয়ে হেজ করা)। যে ট্রেডার একটি মাত্র নেকেড অপশন পজিশন ধরে রাখেন, তার জন্য PM মডেলটি কম উপকারী, কারণ ঐ ক্ষেত্রে PM মার্জ কেন্দ্রীভূত পজিশনের সাধারণ মার্জের মতোই হয়।
বিভিন্ন অপশন কৌশলের জন্য মার্জিন
একটি covered call (স্টক নিজের কাছে রেখে একটি কল অপশন বিক্রি করা) এর মার্জিন প্রয়োজনীয়তা naked call (স্টক না রেখে কল অপশন বিক্রি করা) এর তুলনায় কম। covered call হলো একটি hedged অবস্থান (স্টক কলটির বাধ্যবাধকতা পূরণ করে), এবং মার্জিনটি স্টকের মার্জিন বা স্টকের পূর্ণ মূল্যের সমান।
একটি protective put (স্টক নিজের কাছে রেখে একটি put অপশন কেনা) এর মার্জিন প্রয়োজনীয়তা স্টকের মার্জিন বা স্টকের পূর্ণ মূল্যের সমান। putটি একটি hedge, এবং মার্জিনটি putটির মূল্যের বদলে ক্রেতার স্টকে অবস্থানকে প্রতিফলিত করে।
একটি spread (একই স্টকে ভিন্ন strike বা ভিন্ন মেয়াদসহ অপশন কেনা ও বিক্রি করা) এর মার্জিন প্রয়োজনীয়তা naked অপশনের মার্জিনের চেয়ে কম, কারণ spreadটি একটি hedged অবস্থান। spreadটির সর্বোচ্চ ক্ষতি নির্ধারিত থাকে, এবং broker সেই নির্ধারিত ক্ষতিকেই মার্জিন প্রয়োজনীয়তা হিসেবে ব্যবহার করে।
সম্পর্কিত সম্পদসমূহ
কোথা থেকে শুরু করবেন
আপনি যদি অপশন মার্জিন মূল্যায়ন করেন, তাহলে সবচেয়ে উপকারী প্রথম পদক্ষেপ হলো ব্রোকারের মার্জিন মডেল (standard বা portfolio) দেখা, আপনার কৌশলের জন্য মার্জিন রেটগুলো জানা, এবং maintenance margin requirement যাচাই করা। আমাদের broker comparison তালিকায় অপশন ব্রোকার এবং মার্জিন রেটগুলো দেওয়া আছে—যেগুলো একসাথে দেখায়, আপনার প্রথম অপশন বিক্রি করার আগে মার্জিন কেমন হবে।