Ovo nije investicijski savjet. Informacije koje su ovdje navedene služe isključivo u edukativne i informativne svrhe i ne predstavljaju preporuku za kupovinu ili prodaju bilo kojeg finansijskog proizvoda.
Leverageirani proizvod je finansijski instrument koji daje višestruki iznos dnevnog prinosa osnovne imovine. Najčešći oblik je leverageirani ETF, odnosno fond kojim se trguje na berzi i koji drži portfelj swapova ili fjučersa kako bi isporučio taj višestruki iznos. Ostali oblici uključuju leverageirane CFDs, leverageirane varante i fjučerse na pojedinačne dionice. Mehanika je slična u cijeloj kategoriji, a troškovi se razlikuju.
Dnevno resetovanje
Leveraged proizvod cilja na višekratnik dnevnog prinosa, a ne na višekratnik kumulativnog prinosa. Razlika je najvažnija stvar koju treba razumjeti. ETF na S&P 500 sa leveridžom 2× želi da ostvari dvostruki dnevni prinos S&P 500, a ne dvostruki godišnji prinos. Tokom jednog dana, proizvod je čisti 2× učinak S&P 500. Tokom sedmice, mjeseca ili godine, proizvod nije čisti 2× učinak S&P 500, a ta razlika je izvor dobro poznatog „leveraged ETF decay“.
„Decay“ je rezultat dnevnog rebalansa. Na kraju svakog trgovačkog dana, leveraged proizvod se rebalansira na svoj ciljani višekratnik u odnosu na underlying. Ako je S&P 500 porastao 1% tokom dana, proizvod sa 2× leveridžom poraste 2%. Sljedećeg dana, proizvod počinje sa novog nivoa, a višekratnik 2× se primjenjuje na taj nivo. Ako S&P 500 padne 1% narednog dana, proizvod padne 2% sa novog nivoa, što je nešto manji iznos u dolarima nego 2% nivoa od prethodnog dana.
S vremenom, kumuliranje dnevnog rebalansa daje prinos koji je ispod 2× kumulativnog prinosa S&P 500. Efekat je mali na tržištu koje trendira, gdje su dnevni prinosi uglavnom u istom smjeru, a velik na „choppy“ tržištu, gdje se dnevni prinosi često preokreću. Trgovac koji drži ETF sa 2× leveridžom na S&P 500 godinu dana na „choppy“ tržištu može ostvariti prinos znatno ispod 2× prinosa S&P 500, ponekad i negativan.
Kako proizvod isporučuje višestruki učinak
Leveraged ETF isporučuje dnevni višestruki učinak kombinacijom swapova i futures ugovora. Fond sklapa swap ugovor s ugovornom stranom (obično velikom bankom), gdje ugovorna strana fondu isplaćuje dnevni prinos osnovne imovine pomnožen faktorom poluge. Fond ugovornoj strani plaća stopu finansiranja, koja je obično federal funds rate plus marža. Fond drži gotovinu, swap i malu količinu dionica osnovne imovine kako bi pratio indeks.
Struktura swap-a je najčešća i ima dva glavna rizika. Prvi je rizik ugovorne strane: ako ugovorna strana swap-a ne ispuni obavezu, fond može izgubiti vrijednost swap-a. Drugi je trošak finansiranja: marža koju fond plaća ugovornoj strani predstavlja stvarni trošak i obračunava se dnevno. Trošak finansiranja najčešći je razlog zašto leveraged ETF-ovi slabije ostvaruju učinak u odnosu na svoju osnovnu imovinu tokom dužih vremenskih perioda.
Leveraged CFD isporučuje višestruki učinak preko margin računa. Trgovac polaže dio veličine pozicije kao margin, a broker posuđuje ostatak. Pozicija se svakodnevno vrednuje prema tržištu (marked to market), a račun trgovca se knjiži u korist ili na teret za dnevni prinos. Trošak finansiranja plaća se na pozajmljeni dio, a trošak se obračunava dnevno.
Troškovi
Prvi trošak je expense ratio (godišnji trošak fonda). Leveraged ETF naplaćuje godišnji expense ratio, obično 0,5% do 1,5%, što je više nego kod neleveraged ekvivalenta. Expense ratio pokriva operativne troškove fonda, spread swap kontraparte i naknadu upravitelja fonda. Expense ratio je objavljen u factsheetu fonda i predstavlja stvarno opterećenje prinosa.
Drugi trošak je trošak finansiranja. Kod leveraged ETF-a, trošak finansiranja je spread swap kontraparte, koji je ugrađen u prinos fonda. Kod leveraged CFD-a, trošak finansiranja je overnight financing rate brokera, koji je objavljen na stranici proizvoda brokera. Trošak finansiranja se plaća dnevno i s vremenom se akumulira (kamata na kamatu).
Treći trošak je bid-ask spread. Leveraged ETF se trguje na berzi, a spread je razlika između bid cijene i ask cijene. Spread je obično širi nego kod neleveraged ekvivalenta, jer fond ima manju likvidnost. Spread se plaća na svaku transakciju i predstavlja stvaran trošak za aktivne trgovce.
Četvrti trošak je tracking error (odstupanje od praćenja). Leveraged ETF nastoji isporučiti dnevni multiplikator osnovne imovine, ali ostvareni prinos je obično nešto drugačiji od ciljanog. Razlika je tracking error, a rezultat je troškova fonda, vremena rebalansa i učinka swap kontraparte. Tracking error je objavljen u factsheetu fonda i predstavlja stvarno opterećenje prinosa.
Kako koristiti leveridžirane proizvode
Leveridžirani proizvod je najprikladniji za kratkoročnu taktičku poziciju, gdje trgovac ima usmjereni pogled za nekoliko dana i želi dimenzionisati poziciju prema tom pogledu. Trgovac kupuje leveridžirani proizvod, drži ga tokom očekivanog trajanja i zatvara poziciju. Dnevni reset nije značajan teret tokom nekoliko dana, a trošak finansiranja je mali.
Leveridžirani proizvod je manje prikladan za dugoročno držanje, gdje trgovac koristi proizvod kao investiciju. Dnevni reset se akumulira na način koji daje prinos ispod prinosa osnovne imovine, a trošak finansiranja se plaća za cijeli period držanja. Trgovac je bolje da drži neleveridžirani proizvod ili dugoročni leveridžirani proizvod koji je dizajniran za buy-and-hold (uz politiku rebalansa koja je manje agresivna od dnevnog rebalansa).
Leveridžirani proizvod je također koristan za hedging. Kratka pozicija u 1× inverznom proizvodu je čist način da se hedguje dugačak portfelj kroz poznati prozor rizika. Trošak je kamatna stopa finansiranja plus tracking error, koji je obično mali za glavne indekse.
Povezani resursi
- Najbolji brokerski posrednici
- Recenzije brokera
- Naknade za posredovanje → Poređenje kamatnih stopa na margin
Odakle početi
Ako procjenjujete leveraged proizvod za svoj portfelj, najkorisnije karakteristike za usporedbu su omjer poluge (leverage ratio), politika dnevnog resetovanja (daily reset policy), trošak finansiranja i expense ratio. Naša broker usporedba navodi leveraged proizvode dostupne kod svakog brokera i regulator koji nadzire račun, što zajedno pokazuje kakvi su trošak i rizik prije nego što odredite veličinu pozicije.