Marža i poluga za opcije: objašnjena veza

Opcioni margin i leverage su ista stvar iz različitih uglova. Margin je ono što ulažete kao kolateral; leverage je vrijednost pozicije kojom upravljate u odnosu na margin. Odnos između njih je ono što određuje rizik pozicije.

Goli short call sa $1,700 margine koja kontroliše poziciju od $10,000 ima 5,9× leverage. Cash-secured put sa $10,000 gotovine koja kontroliše poziciju od $10,000 ima 1× leverage. Te dvije pozicije su veoma različite po riziku iako je underlying isti.

Cilj ovdje je odnos između options margin i leverage — šta određuje taj omjer, šta vam govori o poziciji i kako da iskoristite te informacije za dimenzionisanje trgovina.

Osnovni omjer

Za bilo koju poziciju s opcijama, omjer poluge je:

Poluga = (Vrijednost pozicije) / (Marža potrebna)

Vrijednost pozicije za opcije je nominalna vrijednost osnovne imovine kojom opcija upravlja. Za standardnu dioničku opciju, to je 100 dionica × cijena izvršenja (za long call) ili 100 dionica × cijena dionice (za short call).

Marža potrebna je ono što vaš Broker traži, a zavisi od strategije i okvira Brokera (Reg-T, portfolio margin itd.).

Primjer: long call na dionicu od $100 sa cijenom izvršenja $105 košta $250 ($2.50 × 100 dionica). Vrijednost pozicije je $10,000 (100 × $100) ili $10,500 (100 × $105). Marža potrebna je $250 (premija). Poluga je 40-42×.

To je ekstremna poluga. Većina toga je teorijska — opcija može vrijediti samo $0 do otprilike cijene dionice na isteku. Ostvarena poluga na ishod je mnogo niža.

Korisniji omjer: efikasnost kapitala

Praktičniji omjer je efikasnost kapitala: koliko je kapitala potrebno po svakom dolaru prikupljene premije ili po svakom dolaru preuzetog rizika.

Za prodaju put opcije s pokrićem gotovinom (cash-secured put) po $2.00 sa strike cijenom $100:

• Potreban kapital: $10,000 (strike × 100)
• Prikupljena premija: $200
• Efikasnost kapitala: 50:1 (uložite $10,000 da biste prikupili $200)

Ako put istekne bezvrijedno, zadržavate $200. To je 2% povrata na $10,000 u nekoliko mjeseci. Godišnje gledano, to je značajno — ali samo ako strategija radi kako je očekivano.

Za goli call (naked call) prodaju po $2.00 sa strike cijenom $105 na dionici od $100:

• Potreban kapital: $1,700 (prema Reg-T formuli)
• Prikupljena premija: $200
• Efikasnost kapitala: 8.5:1

Mnogo je efikasniji u kapitalu od cash-secured puta. Kompromis: goli call ima neograničen downside, dok cash-secured put ima definisan downside.

Leverage je veći na naked call-u. Rizik je također veći. Ta dva se ne mogu odvojiti.

Poluga po strategiji

Brzi pregled odnosa poluge za uobičajene opcijske strategije (uz pretpostavku dionice od $100):

Strategija	Potreban kapital	Vrijednost pozicije	Poluga
Long call (duboko ITM)	Plaćena premija	$10,000+	30-50×
Long call (OTM)	Plaćena premija	$5,000+	50-100×
Cash-secured put	Strike × 100	$10,000	1×
Covered call	Cijena dionice	$10,000	1×
Naked short call	$1,500-2,000	$10,000	5-7×
Bull call spread	Neto zaduženje	$5,000	5-10×
Iron condor	Maksimalni gubitak	$10,000+	1-3×

Poluga je najviša za long out-of-the-money opcije, a najniža za potpuno kolateralizirane strategije. Rizik je također raspodijeljen na isti način: visoka poluga = velike procentualne promjene = visok rizik od potpunog gubitka.

Kako se poluga mijenja tokom vremena

Koeficijent poluge nije konstantan. Kod duge opcije, vrijednost pozicije ostaje otprilike ista (osnovna imovina se ne mijenja), ali potrebna marža (premija opcije) može da se promijeni. Kako se približava dospijeće, vrijednost opcije opada, a s njom se mijenja i odnos poluge.

Kod kratke opcije, potrebna marža može da se promijeni s promjenom implicirane volatilnosti. Porast IV znači da je opcija vrijednija, što znači da je potrebna veća marža. Odnos poluge opada kako marža raste.

Kod hedžiranih strategija, poluga je stabilnija jer se duga i kratka pozicija međusobno poništavaju. Iron condor ima približno istu polugu tokom cijelog svog trajanja.

Korištenje omjera za određivanje veličine pozicija

Leverage omjer je jedan od ulaza za određivanje veličine pozicije. Uobičajeno pravilo:

Veličina pozicije = (Rizik po trgovini na računu) / (Maksimalni gubitak na nivou pozicije)

Gdje je "maksimalni gubitak na nivou pozicije" ono što pozicija može izgubiti u najgorem scenariju.

Za cash-secured put, maksimalni gubitak je strike × 100 minus naplaćena premija. Za strike od $100 s premijom od $2.00, maksimalni gubitak je $9,800. Ako je vaš rizik po trgovini 2% od računa od $50,000 ($1,000), možete prodati 1 kontrakt.

Leverage omjer je koristan provjeravajući faktor, a ne primarni alat za određivanje veličine. Naked call s 5× leverage i dalje može biti mala pozicija na računu ako je pravilno dimenzionirate.

Uobičajene greške

Tri obrasca:

1. Miješanje omjera poluge s rizikom. Visok omjer poluge ne znači nužno visok rizik ako je pozicija mala. Long call s 100× poluge i $100 premije predstavlja rizik od $100, a ne visok rizik.
2. Gledanje poluge izolovano. Naked call s 5× poluge nije isto što i covered call s 5× poluge. Profil rizika je drugačiji.
3. Ignorisanje margin call-a u izračunu poluge. Pozicija koja pokreće margin call ima efektivno neograničen rizik za račun. Teorijski maksimalni gubitak je beznačajan ako Broker zatvori vaše druge pozicije kako bi ispunio poziv.

Kako procijeniti

Prilikom procjene leverage-a (poluge) opcijske pozicije, pitajte:

• Kolika je vrijednost pozicije? (Nominalna vrijednost osnovne imovine.)
• Koliko je potrebna marža? (Šta će vaš Broker zaista zahtijevati.)
• Koliki je maksimalni gubitak na nivou pozicije? (Šta pozicija može izgubiti u najgorem slučaju.)
• Kako će se leverage mijenjati kako pozicija stari? (Za duge opcije: leverage raste kako premija opada. Za kratke opcije: leverage opada kako IV raste.)

Odgovori na ova pitanja određuju stvarni rizik. Samo omjer leverage-a je početna tačka, ali ne i potpuna slika.

FAQ

Šta je “dobar” odnos poluge (leverage) za opcije?

Za većinu maloprodajnih trgovaca, 1-3× efektivne poluge na računu je prikladno. Veća poluga (5-10×) je prihvatljiva za strategije s hedgingom ili za mali dio računa. Poluga iznad 10× na značajnom dijelu računa je visokorizična i nije prikladna za većinu trgovaca.

Da li se leverage razlikuje između long i short opcija?

Da, značajno. Long opcije se kupuju na osnovi bez marže (plaćate premiju, bez dodatne marže). Short opcije podliježu formuli marže koju određuje Broker. Leverage kod long opcije je nominalna vrijednost podijeljena s plaćenom premijom. Leverage kod short opcije je nominalna vrijednost podijeljena s potrebnom maržom.

Je li portfolio margin više polugiran nego Reg-T?

Za hedgirane pozicije, da — portfolio margin može dati 2-3× više kupovne moći. Za gole pozicije, poluga je slična ili niža. Prednost portfolio margin-a je prepoznavanje kompenzirajućeg rizika kod hedgiranih pozicija.

Povezani resursi

• Najbolji Brokeri za trgovanje opcijama
• Naknade brokera → Naknade za trgovanje opcijama
• Naknade brokera → Poređenje stopa marže

Odakle početi

Ako želite uporediti profile leverage-a (poluge) različitih Broker-a u pogledu njihovih ponuda za opcije, praktičan prvi korak je da pogledate kalkulator marže u samoj platformi za strategiju koju razmatrate. Pogledajte našu tabelu Broker-a za trenutnu listu platformi prijateljskih za opcije.