Ovo nije investicijski savjet. Informacije koje su ovdje navedene služe isključivo u edukativne i informativne svrhe i ne predstavljaju preporuku za kupovinu ili prodaju bilo kojeg finansijskog proizvoda.
Rizici i nagrade poluge u praksi nisu simetrični, iako je matematika simetrična u teoriji. Pozicija s polugom 2× koja ostvari dobit od 10% donosi povrat od 20%. Pozicija s polugom 2× koja pretrpi gubitak od 10% donosi gubitak od 20%. Matematika je čista, pad (drawdown) je nadoknadiv u oba smjera i trgovina je fer. Problem je što stvarna raspodjela prinosa nije simetrična, troškovi nisu simetrični, a ponašanje trgovca nije simetrično.
Strana nagrade
Nagrada poluge je jednostavna. Pozicija s polugom 2× ostvaruje dvostruki povrat u odnosu na nepolugiranu poziciju na istom osnovnom instrumentu. Trgovčev kapital se ulaže efikasnije, a oslobođeni kapital može se investirati drugdje, hedgovati ili držati u gotovini. Profil povrata polugirane pozicije je profil povrata osnovnog instrumenta, pomnožen omjerom poluge, umanjen za trošak finansiranja na pozajmljeni dio.
Za taktičku trgovinu s uskim stopom, poluga je alat za ostvarivanje značajnog povrata na malom cjenovnom pomaku. Pomak od 2% na osnovnom instrumentu uz polugu 5:1 daje 10% povrata na trgovčev kapital. Trgovina je kratka, rizik je ograničen stopom, a trošak finansiranja pri višednevnom zadržavanju je mali.
Za hedgera, poluga je način da se zauzme kratka pozicija naspram dugog portfelja bez dodatnog angažovanja kapitala. Kratka pozicija se dimenzionira prema izloženosti koju trgovac želi hedgovati, a marža je dio veličine pozicije. Trošak je kamatna stopa finansiranja, a korist je hedge.
Strana rizika
Rizici su brojni, i svaki je češći od odgovarajuće nagrade.
Prvi rizik je jaz (gap). Leverage pozicija se rebalansira na zatvaranju, ali trgovac može zadržati poziciju kroz jaz na sljedećem otvaranju. Rebalans ne štiti od jaza, a gubitak na poziciji je veći nego što sugerira dnevni multiplikator. Pad od 3% na osnovnom instrumentu (underlying) uzrokuje gubitak od 6% na poziciji s 2× leverage, a ne 4%. Da bi se nadoknadilo, potreban je rast od 6,4%.
Drugi rizik je trošak držanja (cost of carry). Godišnja stopa finansiranja od 5% na poziciji s 2× leverage je približno 5% godišnje na kapital trgovca, a plaća se dnevno. Tokom godine, trošak se kumulira. Leverage pozicija koja ostvari bruto povrat od 10% pri zadržavanju 1 godinu donosi neto povrat od 5%, prije razmatranja „drag“ efekta dnevnog resetovanja.
Treći rizik je margin call. Leverage pozicija koja se pomjeri protiv trgovca dovoljno da aktivira margin call biva zatvorena od strane Broker-a u najgorem trenutku, često na brzom tržištu gdje je bid-ask spread širok. Prisilno zatvaranje „zaključava“ gubitak, a oporavak više nije moguć. Margin call je najčešći uzrok velikih gubitaka računa kod maloprodajnih trgovaca koji koriste leverage.
Četvrti rizik je bihevioralna zamka. Trgovac koji je u plusu na leverage poziciji nerado uzima profit jer povrat djeluje premalo u odnosu na leverage. Trgovac koji je u minusu na leverage poziciji nerado prihvata gubitak jer gubitak djeluje preveliko za tu trgovinu. Rezultat je pozicija koja se drži predugo u oba smjera, često uz to da trgovac dodaje poziciju u najgorem trenutku.
Asimetrična distribucija prinosa
Teorijski, leverage je pravedan multiplikator. U praksi, distribucija prinosa na osnovnu imovinu je asimetrična, a leverage pojačava tu asimetriju. Distribucija dnevnih prinosa s dugim repom znači da su mali gubici češći nego mali dobici, a veliki gubici češći nego veliki dobici. Leverage pojačava male gubitke i velike gubitke, ali ne pojačava male dobitke i velike dobitke u istoj mjeri. Rezultat je distribucija leveragiranog prinosa koja je pomjerena ulijevo u odnosu na onu bez leveridža, a pomak je veći za više omjere leveridža.
Ovo je akademski razlog zašto leveraged ETF-ovi podbacuju u odnosu na svoju osnovnu imovinu tokom dugih horizontâ. Proizvod je pravedan na dnevnoj bazi, ali dnevni reset u nesimetričnoj distribuciji stvara dugoročni drift prema dolje. Isti efekat se primjenjuje na leveragiran portfelj koji se drži dugoročno.
Kako pošteno koristiti leverage
Poštena upotreba leveragea je u taktičkoj poziciji sa uskim stopom, dimenzionisanoj na mali procenat računa, i držanoj kratko vrijeme. Nagrada je povrat na trgovinu pomnožen leverageom, rizik je iznos u dolarima na stopu, a trošak finansiranja je mali jer se pozicija kratko drži. Pozicija se zatvara na cilju ili na stopu, a leverage se razvezuje.
Nepoštena upotreba leveragea je u dugoročnom držanju, gdje trgovac koristi leverage da zauzme poziciju veću nego što bi to bila ne-leveraged pozicija. Rezultat je portfelj koji je volatilniji nego što je trgovac očekivao, trošak finansiranja koji se vremenom kumulira i pad (drawdown) koji u najgorem trenutku aktivira margin call. Trgovac plaća privilegiju za stresnije iskustvo.
Povezani resursi
- Najbolji brokerski posrednici za dionice
- Recenzije Broker-a
- Naknade za brokerstvo → Usporedba kamatnih stopa za margin
Gdje početi
Ako razmišljate da li leverage odgovara vašoj strategiji, korisno pitanje je da li pozicija ima uzak stop, kratko zadržavanje i mali procenat računa koji je u riziku. Ako jeste, leverage je razuman alat. Ako nije, leverage je teret. Naš broker comparison prikazuje koliki leverage je dostupan kod svakog brokera i regulator koji nadzire račun, što zajedno govori šta je na stolu prije nego što počnete određivati veličinu pozicija.