Aixo no és assessorament d'inversió. La informació proporcionada és només per a finalitats educatives i informatives i no constitueix una recomanació per comprar o vendre cap producte financer.
Un producte apalancat és un instrument financer que genera un múltiple del rendiment diari d’un actiu subjacent. La forma més habitual és un ETF apalancat, que és un fons cotitzat en borsa que manté una cartera de swaps o futurs per oferir el múltiple. Altres formes inclouen CFDs apalancats, warrants apalancats i futurs sobre una sola acció. La mecànica és similar a tota la categoria, i els costos són diferents.
El reajustament diari
Un producte apalancat busca un múltiple del rendiment diari, no un múltiple del rendiment acumulat. La distinció és el més important d’entendre. Un ETF apalancat 2× de l’S&P 500 pretén oferir el doble del rendiment diari de l’S&P 500, no el doble del rendiment anual. Durant un sol dia, el producte és netament 2× de l’S&P 500. Al llarg d’una setmana, un mes o un any, el producte no és netament 2× de l’S&P 500, i aquesta diferència és l’origen de l’anomenada “degradació (decay) dels ETF apalancats”.
La degradació és el resultat del reajustament diari. En tancar cada dia de negociació, el producte apalancat es reajusta al seu múltiple objectiu de l’actiu subjacent. Si l’S&P 500 puja un 1% durant el dia, un producte 2× puja un 2%. L’endemà, el producte comença des del nou nivell, i el múltiple 2× s’aplica a aquest nivell. Si l’S&P 500 cau un 1% l’endemà, el producte cau un 2% des del nou nivell, que és una quantitat en dòlars lleugerament menor que el 2% del nivell del dia anterior.
Amb el temps, la capitalització (compounding) del reajustament diari genera un rendiment que és inferior al 2× del rendiment acumulat de l’S&P 500. L’efecte és petit en un mercat amb tendència, on els rendiments diaris majoritàriament van en la mateixa direcció, i és gran en un mercat “trencat” (xarbotós), on els rendiments diaris s’inverteixen sovint. Un trader que manté un ETF apalancat 2× de l’S&P 500 durant un any en un mercat xarbotós pot obtenir un rendiment molt inferior al 2× del rendiment de l’S&P 500, i de vegades negatiu.
Com el producte ofereix el múltiple
Un ETF apalancat ofereix el múltiple diari mitjançant una combinació de swaps i futurs. El fons signa un acord de swap amb una contraparte (normalment un banc gran), en què la contraparte paga al fons el rendiment diari de l’actiu subjacent multiplicat pel factor d’apalancament. El fons paga a la contraparte una taxa de finançament, que habitualment és la federal funds rate més un diferencial. El fons manté l’efectiu, el swap i una petita quantitat de les accions de l’actiu subjacent per seguir l’índex.
L’estructura de swap és la més habitual, i té dos riscos principals. El primer és el risc de contraparte: si la contraparte del swap falla, el fons pot perdre el valor del swap. El segon és el cost de finançament: el diferencial que el fons paga a la contraparte és un cost real, i s’acumula diàriament. El cost de finançament és la raó més comuna per la qual els ETF apalancats superen menys el rendiment del seu actiu subjacent en horitzons llargs.
Un CFD apalancat ofereix el múltiple mitjançant un compte de marge. El trader diposita una fracció de la mida de la posició com a marge, i el Broker presta la resta. La posició es valora a mercat diàriament, i el compte del trader rep un crèdit o un dèbit amb el rendiment diari. El cost de finançament es paga sobre la part prestada, i el cost s’acumula diàriament.
Els costos
El primer cost és el coeficient de despeses. Un ETF apalancat cobra un coeficient de despeses anual, normalment d’un 0,5% a un 1,5%, que és més alt que l’equivalent no apalancat. El coeficient de despeses cobreix els costos d’explotació del fons, el diferencial (spread) de la contrapart del swap i la comissió del gestor del fons. El coeficient de despeses es publica al full de dades del fons (factsheet) i és una càrrega real sobre la rendibilitat.
El segon cost és el cost de finançament. En un ETF apalancat, el cost de finançament és el diferencial (spread) de la contrapart del swap, que està integrat en la rendibilitat del fons. En un CFD apalancat, el cost de finançament és el tipus de finançament nocturn del Broker, que es publica a la pàgina de producte del Broker. El cost de finançament es paga diàriament i es va acumulant amb el temps.
El tercer cost és el diferencial compra-venda (bid-ask spread). Un ETF apalancat es negocia en una borsa, i el diferencial és la diferència entre el preu de compra (bid) i el preu de venda (ask). El diferencial acostuma a ser més ampli que el de l’equivalent no apalancat, perquè el fons té menys liquiditat. El diferencial es paga en cada operació i és un cost real per als traders actius.
El quart cost és l’error de seguiment (tracking error). Un ETF apalancat pretén oferir el múltiple diari de l’actiu subjacent, però la rendibilitat realitzada normalment és lleugerament diferent de l’objectiu. La diferència és l’error de seguiment, i és el resultat dels costos del fons, el moment del reajustament (rebalance) i el rendiment de la contrapart del swap. L’error de seguiment es publica al factsheet del fons i és una càrrega real sobre la rendibilitat.
Com utilitzar productes apalancats
Un producte apalancat és el més adequat per a una posició tàctica a curt termini, on el trader té una visió direccional durant uns quants dies i vol dimensionar la posició d’acord amb aquesta visió. El trader compra el producte apalancat, el manté durant la durada prevista i tanca la posició. El reajustament diari no és un fre significatiu durant pocs dies, i el cost de finançament és petit.
Un producte apalancat és menys adequat per a una tinença a llarg termini, on el trader utilitza el producte com a inversió. El reajustament diari es capitalitza d’una manera que genera un rendiment inferior al de l’actiu subjacent, i el cost de finançament es paga durant tot el període de tinença. El trader està millor mantenint el producte no apalancat, o un producte apalancat a llarg termini dissenyat per a la compra i manteniment (amb una política de reequilibri menys agressiva que un reequilibri diari).
Un producte apalancat també és útil per a cobertures. Una posició curta en un producte invers 1× és una manera neta de cobrir un portafoli llarg a través d’un període de risc conegut. El cost és el tipus de finançament més l’error de seguiment, que normalment és petit per als principals índexs.
Recursos relacionats
- Millors brokers de borsa
- Ressenyes de Broker
- Comissions de brokerage → Comparativa de tipus de marge
On començar
Si esteu avaluant un producte apalancat per al vostre portafolis, les característiques més útils per comparar són el coeficient d'apalancament, la política de reinici diari, el cost de finançament i el percentatge de despeses. El nostre broker comparison enumera els productes apalancats disponibles a cada Broker i el regulador que supervisa el compte, cosa que, juntament, us indica com són el cost i el risc abans de dimensionar la posició.