Aixo no és assessorament d'inversió. La informació proporcionada és només per a finalitats educatives i informatives i no constitueix una recomanació per comprar o vendre cap producte financer.
Els riscos dels productes apalancats són ben coneguts, ben documentats i ben ignorats. El comerciant minorista que compra un ETF apalancat 2× o 3× com a inversió a llarg termini és el cas més habitual. El comerciant minorista que utilitza un CFD apalancat com a posició de diversos mesos és el segon cas més comú. El comerciant minorista que manté un producte apalancat durant un cap de setmana és el tercer. En tots tres casos, el trader assumeix un risc que el producte no estava dissenyat per suportar, i el resultat sol ser un descens (drawdown) més gran del que s’esperava.
El risc del reajustament diari
El risc més comú és el reajustament diari. Els productes apalancats que busquen un múltiple diari de l’actiu subjacent reequilibren al tancament. En un mercat pla o volàtil, el reajustament diari es capitalitza d’una manera que produeix un rendiment inferior al rendiment acumulat de l’actiu subjacent. L’efecte és petit per dia i gran al llarg de setmanes. Un trader que manté un ETF de l’S&P 500 apalancat 2× durant un any en un mercat volàtil pot obtenir un rendiment molt inferior al 2× del rendiment de l’actiu subjacent; de vegades, negatiu mentre l’actiu subjacent és positiu.
El risc és més pronunciat en un mercat lateral amb una volatilitat realitzada elevada. Els moviments diaris són grans en ambdues direccions, i el producte es reequilibra en cada moviment. El resultat és una desacceleració lenta que el trader no veu en el P&L diari, però s’acumula en el P&L mensual.
El risc de bretxa
El segon risc és la bretxa. El producte es reequilibra al tancament, però el trader pot mantenir-se durant una bretxa a l’obertura següent. Una bretxa a la baixa sobre el subjacent del 3% a l’obertura produeix una pèrdua en un producte apalancat de 2× del 6% abans que el trader tingui ocasió de reaccionar. El reequilibri no s’ha produït i l’stop del trader no s’ha activat al nivell correcte perquè l’stop s’havia establert sobre el tancament anterior.
El risc de bretxa és més acusat durant un cap de setmana, un dia festiu o un esdeveniment conegut. El trader està exposat a la bretxa durant tot el període tancat, i el producte apalancat amplifica la bretxa. La solució és dimensionar la posició segons el risc de bretxa, no segons el risc diari, i estar fora de la posició durant un esdeveniment conegut.
El risc de finançament
El tercer risc és el cost de finançament. Un producte apalancat mantingut durant la nit paga una taxa de finançament sobre la part prestada. La taxa es publica a la pàgina del producte del Broker i s’acumula diàriament. Per a una posició apalancada 2×, el cost de finançament és aproximadament la meitat de la taxa de marge del Broker. Per a una posició apalancada 3×, és aproximadament dos terços. Al llarg d’un any, el cost és significatiu, i es paga tant si la operació surt bé com si surt malament.
El cost de finançament és la raó més habitual per la qual els productes apalancats superen pitjor el subjacent en horitzons llargs. Un trader que manté un producte apalancat durant un any i genera una rendibilitat bruta del 10% sobre el subjacent produeix una rendibilitat de 10% × ràtio d’apalancament menys el cost de finançament. El cost no es veu en el P&L diari, però apareix en la rendibilitat a final d’any.
El risc de la crida de marge
El quart risc és la crida de marge. Un producte apalancat que es manté amb marge, en lloc de com una posició totalment finançada, està subjecte a una crida de marge si la posició es mou en contra del trader. La crida de marge s’activa al nivell de marge de manteniment, i es demana al trader que dipositi més efectiu, tanqui part de la posició o ambdues coses. Si el trader no respon, el Broker tanca la posició al pitjor preu disponible, fixa la pèrdua i cobra una comissió.
El risc de la crida de marge és més acusat en un mercat ràpid, on la posició pot travessar el nivell de crida de marge abans que el trader tingui temps de reaccionar. El tancament forçat fixa la pèrdua, i la recuperació no és possible des de la posició tancada. El trader es queda amb un compte més petit i una visió pitjor del mercat.
El risc conductual
El cinquè risc és el conductual. Un trader que està en guany amb una posició apalancada és reticent a prendre el benefici, perquè la rendibilitat li sembla massa petita per a l’apalancament. Un trader que està en pèrdua amb una posició apalancada és reticent a assumir la pèrdua, perquè la pèrdua li sembla massa gran per a l’operació. El resultat és una posició que es manté massa temps en ambdues direccions, sovint amb el trader afegint a la posició en el pitjor moment.
El risc conductual és el més difícil de gestionar, perquè no és visible en la mecànica del producte. La solució és establir un objectiu i un stop abans d’obrir l’operació, i respectar-los quan el preu hi arribi. La disciplina és la mateixa que per a una posició no apalancada, però les apostes són més altes.
Com gestionar els riscos
La resposta honesta és dimensionar la posició fins a la parada i el compte, i mantenir-la durant un període curt. El risc d’un producte apalancat és més agut quan el producte es manté durant molt de temps, la posició no està coberta (hedged) i el trader utilitza l’apalancament per prendre una posició més gran que la que hauria estat possible sense apalancament. Un producte apalancat utilitzat com a eina tàctica a curt termini, amb una parada ajustada i un percentatge petit del compte en risc, és un producte raonable. Un producte apalancat utilitzat com a inversió a llarg termini és destructiu.
Recursos relacionats
On començar
Si esteu avaluant un producte apalancat per al vostre portafoli, les característiques més útils per comparar són el coeficient d'apalancament, la política de reinici diari, el cost de finançament i el marge de manteniment. El nostre broker comparison enumera l'apalancament disponible a cada Broker i el regulador que supervisa el compte, cosa que, juntament, us indica com es veuen el cost i el risc abans de dimensionar la posició.