Aixo no és assessorament d'inversió. La informació proporcionada és només per a finalitats educatives i informatives i no constitueix una recomanació per comprar o vendre cap producte financer.
Els riscos i les recompenses del palanquejament no són simètrics a la pràctica, tot i que la matemàtica és simètrica en teoria. Una posició apalancada 2× que guanya un 10% genera un retorn del 20%. Una posició apalancada 2× que perd un 10% genera una pèrdua del 20%. La matemàtica és neta, el retrocés (drawdown) és recuperable en ambdues direccions i l’operació és justa. El problema és que la distribució real dels retorns no és simètrica, els costos no són simètrics i el comportament del trader no és simètric.
El costat del benefici
El benefici del palanquejament és senzill. Una posició apalancada 2× produeix el doble del rendiment d’una posició sense palanquejament sobre el mateix subjacent. El capital del trader s’utilitza de manera més eficient, i el capital alliberat es pot invertir en altres llocs, cobrir-se o mantenir-se en efectiu. El perfil de rendiment de la posició apalancada és el perfil de rendiment del subjacent, multiplicat pel factor de palanquejament, menys el cost de finançament de la part prestada.
Per a una operació tàctica amb una aturada (stop) ajustada, el palanquejament és una eina per assolir un rendiment significatiu en un moviment petit de preu. Un moviment del 2% en el subjacent amb un palanquejament 5:1 produeix un 10% de rendiment sobre el capital del trader. L’operació és curta, el risc està acotat per l’stop, i el cost de finançament en una tinença de diversos dies és petit.
Per a un hedger, el palanquejament és una manera de prendre una posició curta contra una cartera llarga sense comprometre capital addicional. La posició curta es dimensiona segons l’exposició que el trader vol cobrir, i el marge és una fracció de la mida de la posició. El cost és la taxa de finançament, i el benefici és la cobertura.
El costat del risc
Els riscos són diversos, i cadascun és més habitual que el corresponent benefici.
El primer risc és el salt (gap). Una posició amb palanquejament es reajusta al tancament, però el trader pot mantenir-la durant un gap a l’obertura següent. El reajustament no protegeix contra el gap, i la pèrdua de la posició és més gran del que suggereix el multiplicador diari. Un gap del 3% a la baixa sobre l’actiu subjacent produeix una pèrdua del 6% en una posició amb palanquejament de 2×, no del 4%. La pèrdua del 6% requereix un guany del 6,4% per recuperar-se.
El segon risc és el cost de manteniment (cost of carry). Una taxa anual de finançament del 5% en una posició amb palanquejament de 2× és aproximadament un 5% anual sobre el capital del trader, pagat diàriament. Al llarg d’un any, el cost es capitalitza. Una posició amb palanquejament que genera un 10% de rendiment brut en una tinença d’1 any és un 5% de rendiment net, abans de tenir en compte l’arrossegament pel reajustament diari.
El tercer risc és la crida de marge (margin call). Una posició amb palanquejament que es mou en contra del trader prou com per activar una crida de marge es tanca pel Broker en el pitjor moment, sovint en un mercat ràpid on el diferencial oferta-demanda (bid-ask spread) és ampli. El tancament forçat fixa la pèrdua, i la recuperació no és possible. La margin call és la causa més habitual de grans pèrdues de comptes per a traders minoristes que utilitzen palanquejament.
El quart risc és la trampa conductual. Un trader que està en guany en una posició amb palanquejament és reticent a prendre el benefici perquè la rendibilitat li sembla massa petita per al palanquejament. Un trader que està en pèrdua en una posició amb palanquejament és reticent a assumir la pèrdua perquè la pèrdua li sembla massa gran per a la operació. El resultat és una posició que es manté massa temps en ambdues direccions, sovint amb el trader afegint-se a la posició en el pitjor moment.
La distribucio asimetrica de rendiments
En teoria, el palanquejament es un multiplicador just. A la practica, pero, la distribucio dels rendiments sobre el subjacents esta esbiaixada, i el palanquejament amplifica aquest esbiaixament. Una distribucio de rendiments diaris amb cues llargues significa que les petites perdues son mes habituals que els petits guanys, i les grans perdues son mes habituals que els grans guanys. El palanquejament amplifica les petites perdues i les grans perdues, pero no amplifica tant els petits guanys i els grans guanys. El resultat es una distribucio de rendiments palanquejats que esta desplacada cap a l'esquerra respecte d'una sense palanquejament, i aquest desplacament es mes gran per a ratis de palanquejament mes alts.
Aquesta es la rao academica per la qual els ETF palanquejats rendeixen pitjor que el seu subjacents en horitzons llargs. El producte es just a diari, pero el reajustament diari en una distribucio no simetrica produeix una deriva a llarg termini cap avall. El mateix efecte s'aplica a una cartera palanquejada mantinguda a llarg termini.
Com utilitzar el palanquejament de manera honesta
L’ús honest del palanquejament és en una posició tàctica amb una aturada (stop) ajustada, dimensionada per a un percentatge petit del compte, i mantinguda durant un període curt. La recompensa és el rendiment de l’operació multiplicat pel palanquejament; el risc és l’import en dòlars de l’stop; i el cost de finançament és petit perquè la tinença és curta. La posició es tanca a l’objectiu o a l’stop, i el palanquejament es desfa.
L’ús deshonest del palanquejament és en una tinença a llarg termini, on el trader utilitza el palanquejament per prendre una posició més gran que la que hauria estat possible sense palanquejament. El resultat és una cartera més volàtil del que el trader s’esperava, un cost de finançament que es va acumulant amb el temps, i un descens (drawdown) que activa una crida de marge (margin call) en el pitjor moment. El trader està pagant pel privilegi de viure una experiència més estressant.
Recursos relacionats
- Millors brokers de borsa
- Ressenyes de Broker
- Comissions de brokerage → Comparativa de tipus de marge
On començar
Si estàs decidint si el palanquejament s’ajusta a la teva estratègia, la pregunta útil és si la posició té una aturada (stop) ajustada, una permanència curta i un percentatge petit del compte en risc. Si és així, el palanquejament és una eina raonable. Si no, el palanquejament és un fre. El nostre broker comparison mostra el palanquejament disponible a cada Broker i el regulador que supervisa el compte, cosa que, juntament, t’indica què hi ha sobre la taula abans de començar a dimensionar les posicions.