Aixo no és assessorament d'inversió. La informació proporcionada és només per a finalitats educatives i informatives i no constitueix una recomanació per comprar o vendre cap producte financer.
Un actiu apalancat és un instrument financer que genera un múltiple de la rendibilitat d’un actiu subjacent. La categoria inclou ETF apalancats, ETP apalancats, CFDs apalancats, warrants apalancats, futurs sobre una sola acció i qualsevol posició amb marge en què l’apalancament el fixa el Broker. Els riscos i els beneficis són comuns a tota la categoria, tot i que els productes tenen mecàniques diferents, reguladors diferents i estructures de costos diferents.
El costat del benefici
El benefici és el multiplicador. Un ETF de l’S&P 500 amb palanquejament 2× genera el doble del rendiment diari de l’S&P 500. Un CFD apalancat 5× sobre una acció dels EUA produeix cinc vegades el rendiment diari de l’acció. Un warrant amb un apalancament de 5:1 produeix cinc vegades el rendiment diari del subjacent. El multiplicador és el titular, i el trader que encerta la direcció del subjacent és recompensat amb un multiplicador del rendiment.
El benefici és més valuós en una posició tàctica a curt termini. Un trader amb una visió de diversos dies sobre un sector concret pot utilitzar un ETF sectorial apalancat 2× per dimensionar la posició segons la seva visió, en lloc de mantenir una cistella d’accions i reequilibrar-la. El producte és el trade. El cost de finançament en una tinença de diversos dies és petit, i el reajustament diari no és un fre significatiu.
El benefici també és valuós en un context de cobertura. Una posició curta en un producte invers 1× és una manera neta de cobrir un portafoli llarg a través d’un període de risc conegut. El cost és la taxa de finançament més l’error de seguiment, que normalment és petit per als principals índexs.
El costat del risc
El primer risc és el reajustament diari. Un producte apalancat que busca un múltiple diari de l’actiu subjacent es reajusta al tancament. En un mercat pla o volàtil, el reajustament diari es capitalitza d’una manera que genera un rendiment inferior al rendiment acumulat de l’actiu subjacent. L’efecte és petit cada dia i gran al llarg de setmanes.
El segon risc és el salt (gap). El producte es reajusta al tancament, però el trader pot mantenir-lo durant un gap a l’obertura següent. Un gap del 3% a la baixa en l’actiu subjacent produeix una pèrdua del 6% en un producte apalancat de 2× abans que el trader tingui ocasió de reaccionar. El reajustament no s’ha produït i l’stop del trader no s’ha activat al nivell correcte.
El tercer risc és el cost de finançament. Un producte apalancat mantingut durant la nit paga una taxa de finançament sobre la part prestada. La taxa es publica a la pàgina del producte del Broker i s’acumula diàriament. Per a una posició apalancada de 2×, el cost de finançament és aproximadament la meitat de la taxa de marge del Broker. Al llarg d’un any, el cost és significatiu.
El quart risc és la crida de marge (margin call). Un actiu apalancat mantingut amb marge està subjecte a una margin call si la posició es mou en contra del trader. La margin call s’activa al nivell de marge de manteniment i es demana al trader que dipositi més efectiu, tanqui part de la posició o ambdues coses. Si el trader no respon, el Broker tanca la posició al pitjor preu disponible.
El cinquè risc és la trampa conductual. Un trader que està en guanys en una posició apalancada és reticent a prendre el benefici, perquè el rendiment li sembla massa petit per al palanquejament. Un trader que està en pèrdua en una posició apalancada és reticent a assumir la pèrdua, perquè la pèrdua li sembla massa gran per a la operació. El resultat és una posició que es manté massa temps en ambdues direccions.
La distribució asimètrica dels rendiments
El mateix efecte estadístic que, en teoria, fa que una cartera apalancada sigui més volàtil també fa que, a la pràctica, sigui menys rendible a llarg termini. La distribució dels rendiments diaris de la majoria d’actius està lleugerament esbiaixada cap a l’esquerra: hi ha més pèrdues petites que guanys petits i més pèrdues grans que guanys grans. L’apalancament amplifica les pèrdues més del que amplifica els guanys, perquè les pèrdues són més grans en termes percentuals i l’apalancament és un multiplicador percentual. El resultat és una distribució de rendiments apalancats desplaçada cap a l’esquerra respecte d’una sense apalancament, i el desplaçament és més gran per a ràtios d’apalancament més altes.
Aquesta és la raó acadèmica per la qual els ETF apalancats superen pitjor el seu actiu subjacent a llarg termini. El producte és just a nivell diari, però el reajustament diari en una distribució no simètrica genera una deriva a la baixa a llarg termini. El mateix efecte s’aplica a una cartera apalancada mantinguda a llarg termini.
Com gestionar els riscos
La resposta honesta és dimensionar la posicio fins a la stop i el compte, i mantenir-la durant un periode curt. El risc d’un actiu apalancat es fa mes agut quan l’actiu es manté durant molt de temps, la posicio no esta coberta (hedged) i el trader utilitza l’apalancament per prendre una posicio mes gran que la que hauria estat possible sense apalancament.
Una disciplina util és establir un objectiu i una stop abans d’obrir la operacio, i respectar-los quan el preu hi arribi. La disciplina és la mateixa que per a una posicio sense apalancament, pero les apostes son mes altes. Un trader que utilitza apalancament ha de ser mes disciplinat, no menys, i la disciplina és l’unica manera de fer que l’apalancament funcioni a favor del trader.
Recursos relacionats
On començar
Si estàs comparant brokers per accedir a actius apalancats, les funcions més útils són el ràtio d'apalancament, el tipus de finançament, el marge de manteniment i els instruments elegibles. El nostre broker comparison enumera l'apalancament disponible a cada broker i el regulador que supervisa el compte, cosa que, juntament, et diu com es veuen el cost i el risc abans de dimensionar la posició.