Aixo no és assessorament d'inversió. La informació proporcionada és només per a finalitats educatives i informatives i no constitueix una recomanació per comprar o vendre cap producte financer.
El marge de les opcions i el palanquejament són el mateix des de perspectives diferents. El marge és el que poses com a garantia; el palanquejament és el valor de la posició que controles en relació amb el marge. La relació entre tots dos és el que determina el risc de la posició.
Una call curta nua amb $1,700 de marge que controla una posició de $10,000 té 5,9× de palanquejament. Una put assegurada amb efectiu amb $10,000 d’efectiu que controla una posició de $10,000 té 1× de palanquejament. Les dues posicions són molt diferents pel que fa al risc, fins i tot quan el subjacent és el mateix.
L’objectiu aquí és la relació entre el marge de les opcions i el palanquejament — què determina la ràtio, què et diu sobre la posició i com utilitzar la informació per dimensionar les operacions.
La relacio bàsica
Per a qualsevol posicio d'opcions, la relacio de palanquejament es:
Palanquejament = (Valor de la posicio) / (Margi requerit)
El valor de la posicio per a opcions es el valor nocional de l'actiu subjacent que controla l'opcio. Per a una opcio de renda variable estàndard, aixi es: 100 accions × preu d'exercici (per a una compra [long] de call) o 100 accions × preu de l'accio (per a una venda [short] de call).
El margi requerit es el que et demana el teu Broker, i depen de l'estrategia i del marc del Broker (Reg-T, portfolio margin, etc.).
Exemple: una compra [long] de call sobre una accio de $100 amb un preu d'exercici de $105 costa $250 ($2.50 × 100 accions). El valor de la posicio es $10,000 (100 × $100) o $10,500 (100 × $105). El margi requerit es $250 (la prima). El palanquejament es de 40-42×.
Aixo es un palanquejament extrem. La major part es teoric: l'opcio nomes pot valer $0 fins a aproximadament el preu de l'accio a venciment. El palanquejament realitzat sobre el resultat es molt mes baix.
El rao més útil: eficiència de capital
Una rao més pràctica és l’eficiència de capital: quanta capital cal per cada dòlar de prima recollida o per cada dòlar de risc assumit.
Per a una venda d’opció put coberta amb caixa (cash-secured) per $2.00 amb un strike de $100:
- Capital necessari: $10,000 (l’strike × 100)
- Prima recollida: $200
- Eficiència de capital: 50:1 (poses $10,000 per recollir $200)
Si la put expira sense valor, et quedes els $200. Això és un 2% de rendiment sobre els $10,000 en pocs mesos. Anualitzat, és significatiu — però només si l’estratègia funciona com s’espera.
Per a una call nua (naked call) venuda per $2.00 amb un strike de $105 en una acció de $100:
- Capital necessari: $1,700 (segons la fórmula Reg-T)
- Prima recollida: $200
- Eficiència de capital: 8.5:1
Molt més eficient en capital que la put coberta amb caixa. El desavantatge: la call nua té un inconvenient il·limitat, mentre que la put coberta amb caixa té un inconvenient definit.
L’apalancament és més alt en la call nua. El risc també és més alt. Les dues coses no es poden separar.
Palanquejament per estratègia
Una guia ràpida per a la relació de palanquejament de les estratègies d'opcions habituals (assumint una acció de $100):
| Estratègia | Capital necessari | Valor de la posició | Palanquejament |
|---|---|---|---|
| Long call (deep ITM) | Prima pagada | $10,000+ | 30-50× |
| Long call (OTM) | Prima pagada | $5,000+ | 50-100× |
| Put cash-secured | Strike × 100 | $10,000 | 1× |
| Covered call | Cost de l'acció | $10,000 | 1× |
| Naked short call | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Bull call spread | Deute net | $5,000 | 5-10× |
| Iron condor | Pèrdua màxima | $10,000+ | 1-3× |
El palanquejament és més alt per a les opcions long out-of-the-money i més baix per a les estratègies totalment col·lateralitzades. El risc també es distribueix de la mateixa manera: palanquejament alt = moviments percentuals elevats = alt risc de pèrdua total.
Com canvia el palanquejament amb el temps
El coeficient de palanquejament no és constant. En una opció llarga, el valor de la posició es manté aproximadament igual (l'actiu subjacent no canvia), però el marge requerit (el preu de l'opció) pot variar. A mesura que s'acosta la caducitat, el valor de l'opció es va degradant, i el coeficient de palanquejament canvia amb això.
En una opció curta, el marge requerit pot canviar amb la volatilitat implícita. Un augment de la VI (IV) vol dir que l'opció val més, cosa que implica que cal més marge. El coeficient de palanquejament baixa quan el marge puja.
En estratègies amb cobertura, el palanquejament és més estable perquè les potes llargues i curtes s'anul·len entre si. Un iron condor té aproximadament el mateix palanquejament al llarg de tota la seva vida.
Utilitzant el ratio per dimensionar posicions
El ratio de palanquejament és una entrada per al dimensionament de posicions. Una regla habitual:
Mida de la posicio = (Risc de l'account per operacio) / (Maxima perdua a nivell de posicio)
On la "maxima perdua a nivell de posicio" és el que la posicio pot perdre en el pitjor escenari.
Per a una put coberta amb efectiu (cash-secured put), la maxima perdua és el strike × 100 menys el premium recollit. Per a un strike de $100 amb un premium de $2,00, la maxima perdua és $9.800. Si el teu risc de l'account per operacio és el 2% d'un account de $50.000 ($1.000), pots vendre 1 contracte.
El ratio de palanquejament és una comprovacio util, no l'eina principal de dimensionament. Una call nua amb 5× de palanquejament encara pot ser una posicio petita dins l'account si la dimensionas correctament.
Errors comuns
Tres patrons:
- Confondre el ratio de palanquejament amb el risc. Un alt ratio de palanquejament no vol dir necessàriament alt risc si la posició és petita. Una long call amb palanquejament de 100× i 100 $ de prima és un risc de 100 $, no un risc elevat.
- Mirar el palanquejament de manera aïllada. Una call nua amb palanquejament de 5× no és el mateix que una call coberta amb palanquejament de 5×. El perfil de risc és diferent.
- Ignorar les crides de marge en el càlcul del palanquejament. Una posició que desencadena una crida de marge té efectivament un risc il·limitat per al compte. La pèrdua màxima teòrica no té sentit si el Broker tanca les teves altres posicions per atendre la crida.
Com avaluar
En avaluar el palanquejament d’una posició d’opcions, pregunta:
- Quin és el valor de la posició? (Valor nocional de l’actiu subjacent.)
- Quin és el marge requerit? (Què és el que realment et demanarà el teu Broker.)
- Quin és la pèrdua màxima a nivell de posició? (Què pot perdre la posició en el pitjor dels casos.)
- Com canviarà el palanquejament a mesura que envelleixi la posició? (Per a opcions llargues: el palanquejament augmenta mentre el premium es va esgotant. Per a opcions curtes: el palanquejament disminueix mentre l’IV augmenta.)
Les respostes a aquestes preguntes són les que determinen el risc real. El sol quocient de palanquejament és només un punt de partida, no una imatge completa.
Preguntes freqüents
Quina és una ràtio de palanquejament "bona" per a les opcions?
Per a la majoria de traders minoristes, un palanquejament efectiu d'1-3× al compte és adequat. Un palanquejament més alt (5-10×) és acceptable per a estratègies cobertes o per a una petita part del compte. Un palanquejament per sobre de 10× en una part significativa del compte és d'alt risc i no és adequat per a la majoria de traders.
El palanquejament difereix entre les opcions llargues i les curtes?
Sí, de manera notable. Les opcions llargues es compren sense marge (pagues el premium i no hi ha cap marge addicional). Les opcions curtes estan subjectes a la fórmula de marge del Broker. El palanquejament d’una opció llarga és el valor nocional dividit pel premium pagat. El palanquejament d’una opció curta és el valor nocional dividit pel marge requerit.
El margin del portfolio està més apalancat que el Reg-T?
Per a posicions cobertes, sí: el margin del portfolio pot donar-te 2-3× més poder de compra. Per a posicions descobertes, l’apalancament és similar o inferior. L’avantatge del margin del portfolio és el reconeixement del risc compensat en les posicions cobertes.
Recursos relacionats
- Millors Broker per a la negociacio d'Options
- Comissions de la Brokerage → Comissions per a la negociacio d'Options
- Comissions de la Brokerage → Comparacio de tipus de Margin
On començar
Si vols comparar els perfils de palanquejament de les ofertes d'opcions de diferents Broker, el primer pas pràctic és mirar la calculadora de marge dins de la plataforma per a l'estratègia que estàs considerant. Consulta la nostra taula de Broker per veure la llista actual de plataformes amigables amb les opcions.