Requisits de marge per a opcions: el que realment exigeix el teu Broker

El marge d’opcions és la garantia que el teu Broker exigeix per obrir i mantenir una posició d’opcions. El requisit de marge depèn del tipus d’opció, l’estratègia, el subjacent i el propi model de risc del Broker. Dos Brokers poden citar requisits de marge diferents per a la mateixa posició, i tots dos poden tenir raó dins del seu propi marc.

Val la pena entendre la mecànica per a qualsevol persona que negociï opcions amb marge — no només per compliment, sinó perquè el requisit de marge afecta directament el nivell de palanquejament que tens, quants contractes pots vendre i quant marge tens per afegir a una posició.

Puts assegurades amb caixa i calls cobertes

Dues estratègies que no impliquen demanar préstecs, però que sí que tenen regles de marge explícites:

• Put assegurada amb caixa. Vens una opció de compra (put) i reserves prou diners per comprar l'acció al preu de l'exercici si et l'assignen. El requisit de marge és el preu de l'exercici × 100 (per contracte), mantingut en efectiu. Sense palanquejament, sense risc de margin call més enllà de l'efectiu que ja has compromès.
• Call coberta. Tens 100 accions de l'acció subjacent i vens una opció de compra (call) contra elles. El requisit de marge és el cost de les 100 accions. La prima del call és teva per quedar-te-la, independentment del resultat.

Aquests són els casos més simples. La majoria de bròkers et permetran executar-les en un compte de marge estàndard sense aprovació especial.

Opcions nues i el marge subjacent

Vendre una opció sense mantenir el subjacent o sense prou efectiu per cobrir l’assignació és una posició “nua”. El requisit de marge és molt més alt perquè el broker està exposat a un desavantatge il·limitat (en calls nus) o a un desavantatge significatiu (en puts nus).

Una fórmula típica de broker per a una short call nua:

• 20% del preu de l’acció subjacent menys l’import fora de diners, més la prima de l’opció
• Mínim: 10% del preu de l’acció subjacent més la prima de l’opció

Per a una acció a $100 amb una call nua amb strike $105 venuda per $2.00:

• 20% × $100 = $20
• Menys fora de diners: $5 (la diferència de $5 entre el preu de l’acció i el strike)
• Més prima: $2
• Marge: $17 per acció, o $1,700 per contracte

Per a una acció a $50 amb una call nua amb strike $55 venuda per $1.00:

• 20% × $50 = $10
• Menys fora de diners: $5
• Més prima: $1
• Marge: $6 per acció, o $600 per contracte
• Comprovació mínima: 10% × $50 + $1 = $6 — igual, així que $600 és el requisit

La fórmula dona al broker un marge de seguretat que escala amb el preu de l’acció i el grau de diners de l’opció.

Margin de cartera

Alguns brokers ofereixen margin de cartera, que calcula els requisits de margin en funció del risc global de la cartera en lloc de les regles posició per posició indicades més amunt. La metodologia és més sofisticada i sovint dona lloc a requisits de margin més baixos per a posicions cobertes.

Per a una posició coberta (per exemple, un straddle curt cobert amb una opció llarga), el margin de cartera pot requerir un 30-50% menys de capital que l’equivalent Reg-T. Per a una opció nua sense cobertura, el requisit pot ser similar o més alt.

El margin de cartera normalment només està disponible per a comptes amb un patrimoni important (sovint $100,000+ als EUA) i per a traders que demostrin experiència. La majoria de traders minoristes utilitzen el margin Reg-T, no el margin de cartera.

Diferències regionals

Les regles anteriors són dels Estats Units (FINRA Reg-T). Altres jurisdiccions tenen marcs diferents:

• Europa (ESMA). ESMA va introduir regles més estrictes el 2018 per a clients minoristes. En general, no es permeten les opcions short nues per a comptes minoristes. Els requisits de marge solen ser del 100% del preu de l’opció, més garanties addicionals per a posicions amb més risc. El marc és més conservador que l’enfocament Reg-T dels EUA per a traders minoristes.
• Regne Unit (FCA). Similar a ESMA, amb regles addicionals sobre el palanquejament per a minoristes.
• Austràlia (ASIC). Regles més estrictes per a minoristes des del 2021, incloent una prohibició de certs tipus de productes amb palanquejament. Els requisits de marge són més conservadors que als EUA per a comptes minoristes.

Per als traders minoristes europeus, l’efecte pràctic és que pots comprar opcions, vendre puts amb cobertura de caixa (cash-secured) i vendre calls cobertes. Vendre opcions nues normalment requereix un compte professional o una excepció del broker.

Què desencadena una crida de marge

Una crida de marge passa quan el patrimoni del compte baixa per sota del requisit de marge de manteniment. El Broker exigirà fons addicionals o el tancament de posicions.

Per a les opcions, els desencadenants són:

• El subjacent es mou en contra de la teva posició
• Augmenta la volatilitat implícita (incrementant el valor de les opcions que has venut, cosa que significa que cal més marge)
• El temps passa (la posició s’acosta al venciment i alguns brokers recalculen el marge a mesura que s’apropa el venciment)

El calendari per a una crida de marge sol ser d’1 a 3 dies laborables. Alguns brokers ofereixen més temps; d’altres, menys. Els termes exactes estan recollits a l’acord de marge que signa quan obres el compte.

Com avaluar

Quan compareu brokers per als requisits de marge d'opcions, pregunteu:

• Quina és la fórmula per a les opcions curtes nues? (Reg-T és el valor per defecte als EUA, però els brokers poden aplicar requisits més alts.)
• Hi ha marge de cartera disponible? (Marge més baix per a posicions cobertes, però requisits mínims de compte més alts.)
• Quin és el percentatge de marge de manteniment? (Sovint és del 25-30% del valor de la posició per als comptes Reg-T.)
• Quant de temps hi ha per atendre una crida de marge? (1-3 dies és el típic, però varia.)
• Hi ha requisits addicionals per a actius subjacents de preu baix o d’alta volatilitat?

Errors comuns

Tres patrons:

1. Assumir que el marge de les accions i el marge d’opcions funcionen de la mateixa manera. El marge de les accions és del 50% (US Reg-T) per a la majoria de posicions. El marge d’opcions es calcula per estratègia i pot ser del 10-100% segons la posició.
2. Vendre opcions nues sense comprovar primer el marge. El requisit de marge per a una call nua pot ser de 3-5× el premi que has cobrat. Si no ho comproves, et pots trobar amb un marge insuficient el primer dia.
3. Mantenir una opció curta durant els resultats. La volatilitat implícita puja abans dels resultats, cosa que incrementa el requisit de marge. Una posició que era còmoda fa una setmana pot convertir-se en una trucada de marge el matí de l’anunci.

Preguntes freqüents

Puc negociar opcions amb marge en un IRA?

En la majoria dels casos, no. Els IRA són comptes d’efectiu als Estats Units. Es permeten les covered calls i les cash-secured puts; les opcions nues no. Alguns brokers ofereixen “limited margin” en IRA per a estratègies concretes, però l’estàndard és l’efectiu.

Què passa si no compleixes una crida de marge?

El Broker pot tancar algunes o totes les teves posicions per tornar el compte a l'equitat requerida. No necessiten el teu permís. Els tancaments de posicions es fan a preus de mercat, i tu assumeixes qualsevol pèrdua.

Quanta palanquejament obtens amb el marge d’opcions?

Una put coberta amb efectiu utilitza efectiu com a garantia, de manera que no hi ha palanquejament. Una call nua et pot donar 5-10× de palanquejament sobre el preu de l’opció. Un spread ben cobert pot donar-te 2-3× de palanquejament amb un risc definit.

Puc canviar de broker per obtenir millors condicions de marge d’opcions?

Sí, però la diferència entre brokers normalment és petita per als comptes estàndard Reg-T. Les diferències més grans són per al marge de cartera, els comptes professionals i els productes exòtics.

Recursos relacionats

• Millors Broker per a la negociacio d'Options
• Comissions de la Broker → Comissions de negociacio d'Options
• Comissions de la Broker → Comparacio de tipus de marge

On començar

Si estàs configurant un compte de negociació d'opcions, el primer pas pràctic és comparar les regles de marge als principals Broker per a l'estratègia específica que vols executar. Consulta la nostra taula de Broker per veure la llista actual de plataformes compatibles amb opcions.