Aixo no és assessorament d'inversió. La informació proporcionada és només per a finalitats educatives i informatives i no constitueix una recomanació per comprar o vendre cap producte financer.
L efecte multiplicador és una descripció de com el palanquejament es va acumulant amb el temps. Un rendiment del 1% en una cartera no apalancada és un rendiment del 1%. Un rendiment del 1% en una cartera apalancada 3×, sostingut durant un any, produiria un rendiment del 3%, però només si no hi ha cap efecte de capitalització derivat del reajustament diari, cap cost de finançament i cap risc de gap. La realitat és més complexa, i l efecte multiplicador s entén millor com una dada mecànica a llarg termini, no com un eslògan de màrqueting.
La matemàtica, breument
Si demanes prestat 2 € per cada 1 € del teu capital, la teva exposició efectiva és de 3 € per cada 1 € de desemborsament. El rendiment brut de la posició és tres vegades el rendiment de l’actiu subjacent. El rendiment net sobre el teu capital també és tres vegades el rendiment de l’actiu subjacent, menys el cost de finançament dels 2 € demanats en préstec. Si l’actiu subjacent rendeix un 5% al llarg d’un any i el cost de finançament és del 4% sobre l’import prestat, el rendiment net del teu capital és aproximadament 5% × 3 menys 4% × 2, és a dir, un 7% sobre l’actiu subjacent més el finançament. L’apalancament amplifica tant el guany com el cost de manteniment.
L’intercanvi és simètric quan el finançament es paga en efectiu. L’intercanvi és asimètric quan el finançament es paga amb més endeutament, perquè el ràtio d’apalancament es desplaça a mesura que la posició es mou. La majoria de Broker paguen el finançament en efectiu, no en endeutament addicional, cosa que és el model més net.
Per què alguns traders busquen el multiplicador
La raó més comuna és la mida del compte. Un compte de 10.000 € que busca una rendibilitat anual del 10% fa 1.000 €. El mateix compte amb 3× palanquejament, amb una rendibilitat bruta del 10%, fa 3.000 € menys el finançament. La rendibilitat amb palanquejament és més significativa en relació amb el temps i l’esforç que el trader hi està dedicant. La mateixa lògica impulsa els traders a utilitzar palanquejament en comptes petits, on la rendibilitat sense palanquejament sembla massa baixa per justificar la feina.
La segona raó és la velocitat. Una rendibilitat anual del 5% capitalitzada durant 20 anys produeix un multiplicador de 2,65×. Una rendibilitat anual del 15% capitalitzada durant 20 anys produeix un multiplicador de 16,4×. La capitalització de les rendibilitats és la història a llarg termini, i el palanquejament és una manera d’arribar a un ritme de capitalització més alt, a canvi d’assumir un risc de caiguda (drawdown) més elevat.
La tercera raó és l’accés. Un trader que vol exposició a un mercat estranger, a un sector concret o a una acció d’alt preu pot utilitzar un producte palanquejat per aconseguir aquesta exposició de manera barata, sense finançar el valor nominal total en efectiu.
Per què el multiplicador pot destruir un compte
La mateixa aritmètica que converteix un rendiment brut del 30% en un rendiment net del 90% també converteix una pèrdua del 30% en una pèrdua del 90%. La pèrdua del 90% és més difícil de recuperar que la pèrdua del 30%. Un descens del 30% requereix un guany del 43% per recuperar-se. Un descens del 90% requereix un guany del 900% per recuperar-se. La majoria dels traders que pateixen un descens del 90% en una posició amb palanquejament no tenen el capital ni la tolerància al risc per afegir els fons necessaris per recuperar-se.
El segon mode de fallada és el buit (gap). Els productes amb palanquejament es reequilibren al tancament. Un gap a la baixa a l’obertura següent pot produir una pèrdua més gran del que suggeriria el multiplicador diari, perquè el producte no ha tingut l’oportunitat de reequilibrar-se dins del buit. El resultat és un descens sobtat que no s’ajusta al stop del trader i que genera una crida de marge (margin call) en el pitjor moment.
Com utilitzar el multiplicador de manera deliberada
Una disciplina útil és definir la mida de la posició en funció del risc en dòlars de l’operació, no del coeficient de palanquejament. El risc en dòlars és la distància entre l’entrada i l’stop, multiplicada pel nombre d’accions. Si el risc en dòlars és l’1% del compte, l’operació té la mida correcta tant si el palanquejament és d’1,5× com de 5×. La xifra de palanquejament és el resultat de la planificació de la mida de la posició, no una entrada.
Una segona disciplina és separar l’ús del palanquejament de la tria de l’estratègia. Una estratègia tàctica a curt termini amb un stop ajustat és un bon candidat per al palanquejament, perquè el risc està acotat. Una estratègia de compra i manteniment a llarg termini és un mal candidat, perquè normalment la rendibilitat sense palanquejament ja és suficient i el cost de manteniment es paga durant molt de temps.
Una tercera disciplina és fer un seguiment del cost de finançament com una despesa real. Una taxa anual de finançament del 4% en una posició amb palanquejament de 3× és aproximadament un 8% del capital subjacent per any. Això suposa un fre important sobre la rendibilitat, i és fàcil d’ignorar perquè es paga diàriament i es mostra com una petita quota per la nit.
Recursos relacionats
- Millors brokers de borsa
- Ressenyes de Broker
- Comissions de brokeratge → Comparativa de tipus de marge
On començar
Si esteu triant un Broker per fer trading d'accions amb palanquejament, les característiques més importants són el sostre de palanquejament, el tipus de marge, els instruments elegibles i la política de margin call. La nostra comparativa de brokers ho desglossa per broker i per jurisdicció, cosa que us permet veure què hi ha disponible al vostre país de residència.
Preguntes habituals sobre l'efecte multiplicador
L’efecte multiplicador es compon amb el temps?
Sí, sobre la rendibilitat bruta. La rendibilitat neta també es compon, però es redueix pel cost de finançament, el desgast pel reajustament diari en els productes apalancats i l’error de seguiment. L’efecte compost en un horitzó plurianual és la raó principal per la qual els productes apalancats superen pitjor els benchmarks sense apalancar en mercats plans o volàtils.
Quin és un bon nivell de palanquejament per començar amb un compte nou?
Per a un compte nou, la regla més habitual és dimensionar la posició de manera que el risc en dòlars a l’stop sigui l’1% del compte. La xifra de palanquejament és la que calgui per generar aquest risc. Per a la majoria de traders nous, això dona una xifra de palanquejament entre 1× i 2×, que està molt per sota del màxim del Broker.
Pot l efecte multiplicador funcionar en ambdues direccions?
Sí, i aquest és el risc central. Un guany del 5% en una posició apalancada 3× és un guany del 15% sobre el capital. Una pèrdua del 5% és una pèrdua del 15%. L asimetria només apareix quan el finançament es paga amb fons manllevats en lloc de diners en efectiu, cosa que la majoria de brokers eviten.
Com interactua l’efecte multiplicador amb la diversificació?
Amplifica la volatilitat de la cartera sense canviar la diversificació subjacent. Una cartera apalancada 3× de 30 accions té la mateixa estructura de correlació que la cartera sense apalancament, amb una volatilitat tres vegades superior. L’apalancament no diversifica la posició allunyant-la.
He de dimensionar la meva posicio en dòlars o en accions?
En dòlars, sempre. El risc en dòlars a la parada és l'entrada. El nombre d'accions és la sortida. Dimensionar en accions condueix a un risc inconsistent entre operacions. Dimensionar en dòlars manté el risc per operacio constant, que és la disciplina que permet al trader sobreviure el temps suficient per tenir raó.