Aixo no és assessorament d'inversió. La informació proporcionada és només per a finalitats educatives i informatives i no constitueix una recomanació per comprar o vendre cap producte financer.
Els ETF inversos apalancats són ETF que tenen com a objectiu oferir un múltiple de l’oposat del rendiment diari d’un índex subjacent. Un ETF invers apalancat 2× sobre el S&P 500 pretén obtenir una pujada del 2% en un dia en què l’índex perdi l’1%, i una pèrdua del 2% en un dia en què l’índex guanyi l’1%. El reajustament diari s’aplica, i els mateixos riscos de capitalització que s’apliquen als ETF apalancats s’apliquen als ETF inversos apalancats, amb el gir afegit que la relació inversa és difícil de mantenir al llarg de diversos dies.
Els riscos dels ETF inversos apalancats són els mateixos que els riscos dels ETF apalancats, amb dos riscos addicionals: el deteriorament en un mercat en tendència i l’error de seguiment en un mercat volàtil. El producte està dissenyat per a cobertura a curt termini i posicions curtes tàctiques, i el producte no està dissenyat per a una posició curta a llarg termini sobre l’índex.
El risc de la capitalització composta
El risc de la capitalització composta és el risc més important d’un ETF invers apalancat. El reajustament diari significa que el rendiment del producte durant un període de diversos dies no és el simple múltiple del rendiment de l’índex. En un mercat que baixa un 1% durant tres dies consecutius, un ETF invers 2× guanya un 2% cada dia, i el guany net al llarg de tres dies és del 6,12% (no del simple 6%). En un mercat que puja un 1% durant tres dies consecutius, l’ETF invers 2× perd un 2% cada dia, i la pèrdua neta al llarg de tres dies és del -5,88% (no del -6%).
La diferència entre el rendiment simple i el rendiment per capitalització composta és petita durant pocs dies i gran durant molts dies. En un mercat amb tendència (a l’alça o a la baixa), la capitalització composta funciona a favor o en contra del producte. En un mercat irregular, la capitalització composta funciona en contra del producte, perquè el producte perd valor pel reajustament diari fins i tot quan l’índex es manté pla.
El risc de gap
El risc de gap en un ETF invers apalancat és el mateix que el risc de gap en un ETF apalancat regular. L’ETF es valora al tancament, i el gap a l’obertura següent es reflecteix en el preu de l’ETF. Un gap del 3% a l’alça a l’índex produeix una pèrdua del 6% en un ETF invers de 2× i una pèrdua del 9% en un ETF invers de 3×.
El risc de gap és més acusat quan el trader utilitza l’ETF invers apalancat com a cobertura contra una cartera llarga. Si el mercat fa un gap a l’alça a l’obertura, la cartera llarga guanya (cosa que cobreix la pèrdua de l’ETF invers) i la posició combinada queda protegida. Si el trader manté l’ETF invers apalancat com a posició curta independent, la pèrdua per gap és un cost real.
L'error de seguiment
L'error de seguiment és la diferència entre la rendibilitat del producte i el múltiple esperat de la rendibilitat de l'índex. L'error de seguiment el generen els costos de gestió de l'ETF, el cost de finançament dels derivats i la ineficiència del reequilibri de l'ETF. L'error de seguiment normalment és petit per a un ETF d'un índex important (0,1-0,5% anual) i més gran per a un ETF d'un índex de nínxol (0,5-2% anual).
L'error de seguiment es va acumulant amb el temps, i el trader que manté el producte durant més de pocs dies hauria d'esperar una rendibilitat inferior al múltiple de la rendibilitat de l'índex. L'error de seguiment és la raó per la qual els titulars a llarg termini d'ETF inversos apalancats incompleixen de manera consistent la rendibilitat esperada.
El risc del mercat en tendència
El risc del mercat en tendència és específic dels ETF inversos apalancats. En un mercat que puja (un mercat alcista), l’ETF invers apalancat perd valor cada dia, i la capitalització composta amplifica la pèrdua. Un ETF invers 2× en un mercat que puja un 1% al mes durant un any genera una pèrdua d’aproximadament un 20-25%, que és més gran que el -12% esperat pel simple multiplicador.
El trader que utilitza un ETF invers apalancat com a posició curta a llarg termini en un mercat en tendència s’està enfrontant tant a la tendència de l’índex com a la capitalització composta. El trader hauria d’utilitzar un instrument diferent per a una posició curta a llarg termini (una opció de venda, un ETF curt sense apalancament o una posició curta de futurs).
Quan utilitzar un ETF invers apalancat
L'únic ús segur és com a cobertura a curt termini per a una posició de cartera. El trader que manté una cartera llarga i espera una caiguda a curt termini (una reunió de la Fed, una temporada de resultats, un esdeveniment conegut) pot utilitzar l'ETF invers apalancat com a cobertura durant pocs dies. La cobertura es tanca després que passi el risc de la caiguda, i el cost de la cobertura és el carry diari de l'ETF.
El producte no és útil com a posició curta independent durant més de pocs dies. La capitalització composta, el risc de gap i l'error de seguiment erosionen el rendiment, i el trader estaria millor utilitzant un ETF invers estàndard, una opció de venda (put) o una posició curta en futurs.
Recursos relacionats
On començar
Si esteu avaluant un ETF invers apalancat, les característiques més útils per comprovar són el coeficient d'apalancament, el percentatge de despeses, l'historial d'error de seguiment i la volatilitat de l'índex. El nostre broker comparison enumera els productes d'ETF disponibles a cada broker, cosa que, en conjunt, us indica quin és el cost i el nivell de risc abans de comprar.