To není investiční poradenství. Poskytnuté informace slouží pouze pro vzdělávací a informační účely a nepředstavují doporučení k nákupu nebo prodeji žádného finančního produktu.
Pákový produkt je financni nastroj, ktery vytvari nasobek denni zmeny (daily return) podkladoveho aktiva. Nejbeznejsi formou je pákovy ETF, coz je burzovne obchodovany fond, ktery drzi portfolio swapu nebo futures, aby zajistil nasobek. Mezi dalsi formy patri pákove CFDs, pákove warranty a futures na jednotlivou akcii. Mechanika je napric touto kategorii podobna, ale naklady se lisí.
Denní reset
Pákový produkt usiluje o násobek denního výnosu, ne o násobek kumulativního výnosu. Tento rozdíl je to nejdůležitější, čemu porozumět. ETF na S&P 500 s pákou 2× se snaží dosáhnout dvojnásobného denního výnosu S&P 500, ne dvojnásobného ročního výnosu. Během jednoho dne je produkt čistým 2× vůči S&P 500. Během týdne, měsíce nebo roku však produkt není čistým 2× vůči S&P 500 a právě tento rozdíl je zdrojem dobře známého „úbytku pákových ETF“ (leveraged ETF decay).
Úbytek je výsledkem denního rebalancování. Na konci každého obchodního dne se pákový produkt rebalancuje na svůj cílový násobek vůči podkladovému aktivu. Pokud S&P 500 během dne vzroste o 1 %, produkt s pákou 2× vzroste o 2 %. Další den produkt začíná z nové úrovně a násobek 2× se aplikuje na tuto úroveň. Pokud S&P 500 další den klesne o 1 %, produkt klesne o 2 % z nové úrovně, což je o něco menší částka v dolarech než 2 % z úrovně z předchozího dne.
V čase vede skládání (compounding) denního rebalancování k výnosu, který je nižší než 2× kumulativní výnos S&P 500. Efekt je malý na trendujícím trhu, kde jsou denní výnosy většinou ve stejném směru, a velký na „kmitajícím“ (choppy) trhu, kde se denní výnosy často obrací. Obchodník, který drží ETF na S&P 500 s pákou 2× po dobu jednoho roku na kmitajícím trhu, může dosáhnout výnosu výrazně pod 2× výnosem S&P 500, někdy i záporného.
Jak produkt dodava vice nasobek
Pakovany ETF dodava denni nasobek prostrednictvim kombinace swapu a futures. Fond uzavre swapovou smlouvu s protistranou (obvykle velkou bankou), kde protistrana fondu vyplaci denni vynos podkladoveho aktiva vynasobeny pákovym faktorem. Fond protistrane plati financni sazbu, ktera je obvykle federal funds rate plus prirazka. Fond drzi hotovost, swap a malou cast podkladovych akcii, aby sledoval index.
Swapova struktura je nejbeznejsi a ma dve hlavni rizika. Prvni je riziko protistrany: pokud protistrana swapu selze, fond muze prijit o hodnotu swapu. Druhe je financni naklad: prirazka, kterou fond protistrane plati, je skutecny naklad a narusta denne. Financni naklad je nejcastejsi duvod, proc pákovane ETF v dlouhych casovych horizontech nedosahuji vykonnosti sveho podkladu.
Pakovany CFD dodava nasobek prostrednictvim marzoveho uctu. Trader slozi zlomek velikosti pozice jako marzi a broker zapujci zbytek. Pozice se denne preceňuje na trzni hodnotu (marked to market) a ucet tradera je pripisovan nebo odepisovan o denni vynos. Financni naklad se plati z vypujcene casti a naklad narusta denne.
Náklady
První náklad je nákladový poměr (expense ratio). Pákový ETF si účtuje roční nákladový poměr, obvykle 0,5 % až 1,5 %, což je více než u ne-pákového ekvivalentu. Nákladový poměr pokrývá provozní náklady fondu, spread protistrany swapu a odměnu správce fondu. Nákladový poměr je uveden v přehledu (factsheet) fondu a představuje skutečnou brzdu výnosu.
Druhý náklad je financovací náklad. U pákového ETF je financovací náklad spread protistrany swapu, který je započítaný přímo do výnosu fondu. U pákového CFD je financovací náklad overnight financovací sazba brokera, která je uvedena na produktové stránce brokera. Financovací náklad se platí denně a v čase se kumuluje.
Třetí náklad je spread mezi nákupní a prodejní cenou (bid-ask spread). Pákový ETF se obchoduje na burze a spread je rozdíl mezi nákupní (bid) a prodejní (ask) cenou. Spread bývá obvykle širší než u ne-pákového ekvivalentu, protože fond má nižší likviditu. Spread se platí při každém obchodu a pro aktivní obchodníky jde o reálný náklad.
Čtvrtý náklad je tracking error (odchylka od cíle). Pákový ETF se snaží dosahovat denního násobku podkladového aktiva, ale realizovaný výnos je obvykle o něco odlišný od cíle. Tato odchylka je tracking error a je výsledkem nákladů fondu, načasování rebalancování a výkonnosti protistrany swapu. Tracking error je uveden v přehledu (factsheet) fondu a představuje skutečnou brzdu výnosu.
Jak používat pákové produkty
Pákový produkt je nejvhodnější pro krátkodobou taktickou pozici, kdy má obchodník názor na směr na několik dní a chce podle toho nastavit velikost pozice. Obchodník pákový produkt koupí, ponechá jej po očekávanou dobu a pozici uzavře. Denní reset není během několika dní významnou brzdou a náklady na financování jsou malé.
Pákový produkt je méně vhodný pro dlouhodobé držení, kdy obchodník používá produkt jako investici. Denní reset se skládá způsobem, který vede k výnosu pod výnosem podkladového aktiva, a náklady na financování se platí po celou dobu držení. Obchodník je lépe na tom, když drží nepákový produkt, nebo dlouhodobý pákový produkt navržený pro buy-and-hold (s pravidly rebalancování, která jsou méně agresivní než denní rebalancování).
Pákový produkt je také užitečný pro zajištění. Krátká pozice v 1× inverzním produktu je čistý způsob, jak zajistit dlouhé portfolio v rámci známého rizikového okna. Náklady tvoří sazba financování plus tracking error, který je obvykle malý u hlavních indexů.
Související zdroje
Kde zacít
Pokud posuzujete pákový produkt pro své portfolio, nejuzitečnějšími funkcemi, které můžete porovnat, jsou pákový poměr, politika denního resetu, náklady na financování a nákladový poměr. Náš srovnání brokerů uvádí pákové produkty dostupné u každého brokera a regulátora, který dohlíží na účet, takže ještě předtím, než určíte velikost pozice, získáte představu o tom, jaké jsou náklady a riziko.