To není investiční poradenství. Poskytnuté informace slouží pouze pro vzdělávací a informační účely a nepředstavují doporučení k nákupu nebo prodeji žádného finančního produktu.
Pákový aktivum je finanční nástroj, který vytváří násobek výnosu podkladového aktiva. Tato kategorie zahrnuje pákové ETF, pákové ETP, pákové CFDs, pákové warranty, futures na jednotlivé akcie a jakoukoli maržovou pozici, kde je pákový efekt nastaven Brokerem. Rizika a výnosy jsou pro celou kategorii společné, i když produkty mají různé mechanismy, různé regulátory a různé struktury nákladů.
Strana odměny
Odměna je násobek. 2× pákový ETF na S&P 500 vyprodukuje dvojnásobný denní výnos oproti S&P 500. 5× pákový CFD na americkou akcii vyprodukuje pětinásobný denní výnos oproti akcii. Warran s pákováním 5:1 vyprodukuje pětinásobný denní výnos oproti podkladovému aktivu. Násobek je hlavní sdělení a obchodník, který má pravdu ohledně směru podkladového aktiva, je odměněn násobkem výnosu.
Odměna je nejcennější v krátkodobé taktickém pozicování. Obchodník s vícedenním pohledem na konkrétní sektor může použít 2× pákový sektorový ETF k nastavení velikosti pozice podle svého pohledu, místo aby držel koš akcií a prováděl rebalancování. Produkt je obchod. Náklad na financování při vícedenním držení je malý a denní reset není významnou brzdou.
Odměna je také cenná v kontextu zajištění. Krátká pozice v 1× inverzním produktu je čistý způsob, jak zajistit dlouhé portfolio v rámci známého rizikového okna. Náklady tvoří sazba financování plus tracking error, který je obvykle u hlavních indexů malý.
Riziková strana
První riziko je denní reset. Pákový produkt, který se snaží dosahovat denního násobku podkladového aktiva, se na konci dne přenastavuje. V plochém nebo „kličkujícím“ trhu se denní reset skládá takovým způsobem, že vytváří výnos nižší, než je kumulativní výnos podkladového aktiva. Efekt je každý den malý a v průběhu týdnů velký.
Druhé riziko je gap (cenová mezera). Produkt se přenastavuje na konci dne, ale obchodník může držet pozici přes gap při dalším otevření. Gap -3 % na podkladovém aktivu způsobí ztrátu na 2× pákovém produktu ve výši 6 %, ještě než má obchodník šanci reagovat. K přenastavení nedošlo a stop-loss se nespustil na správné úrovni.
Třetí riziko jsou náklady na financování. Pákový produkt držený přes noc platí úrokovou sazbu z vypůjčené části. Sazba je zveřejněna na stránce produktu u Brokera a narůstá denně. U 2× pákové pozice jsou náklady na financování zhruba polovinou maržové sazby Brokera. Za rok už jsou tyto náklady významné.
Čtvrté riziko je margin call (výzva k doplnění marže). Pákové aktivum držené na marži podléhá margin call, pokud se pozice vyvíjí proti obchodníkovi. Margin call se spustí na úrovni udržovací marže a obchodník je požádán, aby doplnil další hotovost, uzavřel část pozice, nebo obojí. Pokud obchodník nereaguje, Broker uzavře pozici za nejhorší dostupnou cenu.
Páté riziko je behaviorální past. Obchodník, který je v zisku na pákové pozici, váhá vzít zisk, protože výnos připadá příliš malý vzhledem k pákovému efektu. Obchodník, který je v ztrátě na pákové pozici, váhá vzít ztrátu, protože ztráta připadá příliš velká vzhledem k obchodu. Výsledkem je pozice, která se drží příliš dlouho v obou směrech.
Asymetrické rozdělení výnosů
Stejný statistický jev, který v teorii činí pákové portfolio volatilnější, zároveň v praxi způsobuje, že je méně výnosné, a to při dlouhých časových horizontech. Rozdělení denních výnosů u většiny aktiv je mírně nakloněné doleva: je v něm více malých ztrát než malých zisků a více velkých ztrát než velkých zisků. Pákový efekt ztráty zesiluje více, než zesiluje zisky, protože ztráty jsou v procentním vyjádření větší a páka funguje jako procentní násobitel. Výsledkem je rozdělení pákových výnosů posunuté doleva oproti nepákovému a toto posunutí je větší při vyšších poměrech pákového efektu.
To je akademický důvod, proč pákové ETF v dlouhých horizontech nedosahují výkonnosti svého podkladového aktiva. Produkt je na denní bázi férový, ale denní reset v nesymetrickém rozdělení vyvolává dlouhodobý drift směrem dolů. Stejný efekt platí i pro pákové portfolio držené dlouhodobě.
Jak řídit rizika
Upřímná odpověď zní: nastavit velikost pozice podle stop-lossu a účtu a držet ji jen krátkou dobu. Riziko pákového aktiva je nejvýraznější, když je aktivum drženo dlouho, pozice není zajištěná a obchodník používá páku k zaujetí větší pozice, než by umožnila nevyužitá páka.
Užitečnou disciplínou je stanovit před otevřením obchodu cíl a stop-loss a dodržet je v okamžiku, kdy cena dosáhne těchto úrovní. Disciplína je stejná jako u nevyužité páky, ale s vyššími sázkami. Obchodník, který používá páku, by měl být disciplinovanější, ne méně, a právě disciplína je jediný způsob, jak udělat z páky výhodu pro obchodníka.
Související zdroje
Kde zacít
Pokud porovnavate brokery pro pristup k pákovym aktivum, nejuzitecnejsi funkce jsou pákovy pomer, urokova sazba financovani, udrzovaci marze a opravnené nastroje. Nasi srovnavaci tabulku brokeru uvadime paku dostupnou u kazdeho brokera a regulator, ktery ucet dohlizi, coz spolecne ukazuje, jak vypadaji naklady a riziko jeste pred tim, nez nastavite velikost pozice.