To není investiční poradenství. Poskytnuté informace slouží pouze pro vzdělávací a informační účely a nepředstavují doporučení k nákupu nebo prodeji žádného finančního produktu.
Rizika a odmeny z pákového efektu nejsou v praxi symetrické, i kdyz matematika je symetrická v teorii. Pákovaná pozice 2×, která zhodnotí o 10 %, vyprodukuje návratnost 20 %. Pákovaná pozice 2×, která ztratí 10 %, vyprodukuje ztrátu 20 %. Matematika je cistá, pokles je znovu získatelný v obou směrech a obchod je férový. Problém je, ze skutecné rozdělení výnosů ve světě není symetrické, náklady nejsou symetrické a chování obchodníka není symetrické.
Strana odměny
Odměna z pákového efektu je přímočará. Pozice s pákou 2× vyprodukuje dvakrát vyšší výnos než nevyužitá (nepáková) pozice na stejném podkladovém aktivu. Kapitál obchodníka je využit efektivněji a uvolněný kapitál lze investovat jinde, zajistit, nebo ponechat v hotovosti. Profil výnosu pákové pozice je profil výnosu podkladového aktiva, vynásobený poměrem páky, snížený o náklady na financování vypůjčené části.
Pro taktický obchod s těsným stop-lossem je páka nástrojem k dosažení smysluplného výnosu při malém cenovém pohybu. Pohyb podkladového aktiva o 2 % při pákovém efektu 5:1 přinese 10% výnos z kapitálu obchodníka. Obchod je short, riziko je omezené stop-loss příkazem a náklady na financování při několika dnech držení jsou malé.
Pro zajišťovatele je páka způsob, jak zaujmout short pozici proti dlouhému portfoliu, aniž by bylo nutné vázat další kapitál. Short pozice se nastaví podle expozice, kterou chce obchodník zajistit, a marže je zlomek velikosti pozice. Nákladem je sazba financování a přínosem je zajištění.
Riziková strana
Rizik je několik a každé z nich je častější než odpovídající odměna.
První riziko je gap (cenová mezera). Páková pozice se rebalancuje při uzavření, ale obchodník ji může držet přes gap při dalším otevření. Rebalancování pozici nechrání před gapem a ztráta z pozice je větší, než naznačuje denní násobitel. Pokles o 3 % na podkladovém aktivu vyvolá ztrátu 6 % u 2× pákové pozice, ne 4 %. Ztráta 6 % vyžaduje zisk 6,4 %, aby se znovu dostala na původní hodnotu.
Druhé riziko je náklad na držení (cost of carry). Roční financování ve výši 5 % u 2× pákové pozice odpovídá zhruba 5 % ročně z kapitálu obchodníka, přičemž se platí denně. Během roku se náklady skládají. Páková pozice, která při ročním držení vygeneruje hrubý výnos 10 %, přinese čistý výnos 5 %, ještě před započtením „drag“ efektu z denního resetu.
Třetí riziko je margin call (výzva k doplnění marže). Páková pozice, která se pohne proti obchodníkovi natolik, že spustí margin call, je Brokerem uzavřena v nejhorší možný moment, často v rychlém trhu, kde je spread mezi nákupní a prodejní cenou široký. Vynucené uzavření zafixuje ztrátu a zotavení už není možné. Margin call je nejčastější příčinou velkých ztrát na účtech u retailových obchodníků, kteří používají páku.
Čtvrté riziko je behaviorální past. Obchodník, kterému se daří na pákové pozici, váhá vzít zisk, protože návratnost připadá příliš malá vzhledem k použité páce. Obchodník, který je na pákové pozici v mínusu, váhá vzít ztrátu, protože ztráta připadá příliš velká vzhledem k obchodu. Výsledkem je pozice držená příliš dlouho v obou směrech, často s tím, že obchodník přidává do pozice v nejhorší možný moment.
Asymetrické rozdělení výnosů
Teoreticky je pákový efekt spravedlivým násobitelem. V praxi je však rozdělení výnosů z podkladového aktiva zkreslené a pákový efekt toto zkreslení zesiluje. Rozdělení denních výnosů s dlouhým „tlustým“ koncem znamená, že malé ztráty jsou častější než malé zisky a velké ztráty jsou častější než velké zisky. Pákový efekt zesiluje malé ztráty a velké ztráty, ale nezesiluje malé zisky a velké zisky tak výrazně. Výsledkem je pákové rozdělení výnosů posunuté doleva oproti nepákovému a toto posunutí je větší při vyšších poměrech pákového efektu.
To je akademický důvod, proč pákové ETF dlouhodobě nedosahují výkonnosti svého podkladového aktiva. Produkt je na denní bázi „spravedlivý“, ale denní reset v nesymetrickém rozdělení vytváří dlouhodobý drift směrem dolů. Stejný efekt platí i pro pákově navýšené portfolio držené dlouhodobě.
Jak používat páku poctivě
Poctivé použití páky je v taktickém postavení s těsným stop-loss, velikostí odpovídající malému procentu účtu, a držené po krátkou dobu. Odměna je výnos z obchodu vynásobený pákou, riziko je částka v dolarech na stop-loss a náklady na financování jsou malé, protože držení je krátké. Pozice se uzavře na cíli nebo na stop-loss a páka se „odvine“.
Nečestné použití páky je v dlouhodobém držení, kdy obchodník používá páku k zaujetí pozice větší, než by umožnila nevyužitá páka. Výsledkem je portfolio, které je volatilnější, než obchodník očekával, náklad na financování se v čase kumuluje a propad (drawdown) spustí margin call v nejhorším možném okamžiku. Obchodník si platí za výhodu v podobě stresujícího zážitku.
Související zdroje
Kde začít
Pokud zvažujete, zda se vám páka hodí do vaší strategie, užitečná otázka zní, zda má pozice těsný stop-loss, krátkou dobu držení a malé procento účtu v riziku. Pokud ano, je páka rozumný nástroj. Pokud ne, je páka brzdou. Náš srovnání brokerů ukazuje, jakou páku nabízí každý broker, a také regulátora, který dohlíží na účet; společně vám to řekne, co je na stole ještě předtím, než začnete určovat velikost pozic.