To není investiční poradenství. Poskytnuté informace slouží pouze pro vzdělávací a informační účely a nepředstavují doporučení k nákupu nebo prodeji žádného finančního produktu.
Rizika pákových produktů jsou dobře známá, dobře zdokumentovaná a dobře přehlížená. Maloobchodní obchodník, který kupuje 2× nebo 3× pákový ETF jako dlouhodobou investici, je nejčastější případ. Maloobchodní obchodník, který používá pákové CFDs jako pozici na několik měsíců, je druhý nejčastější případ. Maloobchodní obchodník, který drží pákový produkt přes víkend, je třetí. Ve všech třech případech obchodník podstupuje riziko, které produkt nebyl navržen nést, a výsledkem je obvykle propad větší, než se očekávalo.
Riziko denního resetu
Nejčastější riziko je denní reset. Pákové produkty, které cílí na denní násobek podkladového aktiva, se při uzavření přepočítávají (rebalancují) podle jeho vývoje. V plochém nebo „kličkujícím“ trhu se denní reset skládá takovým způsobem, že vede k výnosu nižšímu, než je kumulovaný výnos podkladového aktiva. Efekt je malý každý den a velký v průběhu týdnů. Obchodník, který drží 2× pákové ETF na S&P 500 po dobu jednoho roku v kličkujícím trhu, může dosáhnout výnosu výrazně pod 2× výnosem podkladového aktiva; někdy i záporného, zatímco podkladové aktivum je v kladných číslech.
Riziko je nejvýraznější v postranním (sideways) trhu s vysokou realizovanou volatilitou. Denní pohyby jsou velké oběma směry a produkt se přebalanceuje do každého z nich. Výsledkem je pomalý pokles (decay), který obchodník nevidí v denním zisku a ztrátách (P&L), ale hromadí se v měsíčním P&L.
Riziko cenové mezery
Druhé riziko je cenová mezera. Produkt se rebalancuje při uzavření, ale obchodník může držet pozici přes mezeru při dalším otevření. Pokles o 3 % u podkladového aktiva při otevření způsobí ztrátu na 2× pákovém produktu ve výši 6 %, ještě než má obchodník šanci reagovat. K rebalancování nedošlo a stop-loss se nespustil na správné úrovni, protože stop-loss byl nastaven na předchozí uzavírací cenu.
Riziko cenové mezery je nejvýraznější o víkendu, o svátku nebo při známé události. Obchodník je vystaven mezeře po celou dobu, kdy je trh uzavřen, a pákový produkt mezeru zesiluje. Řešením je dimenzovat velikost pozice podle rizika mezery, ne podle denního rizika, a být mimo pozici během známé události.
Riziko financování
Třetím rizikem jsou náklady na financování. Pákový produkt držený přes noc platí úrokovou sazbu za vypůjčenou část. Sazba je zveřejněna na stránce produktu u brokera a narůstá denně. U pozice s pákovým efektem 2× jsou náklady na financování zhruba polovinou maržové sazby brokera. U pozice s pákovým efektem 3× jsou zhruba dvě třetiny. Během jednoho roku jsou náklady významné a platí se bez ohledu na to, zda obchod skončí ziskem nebo ztrátou.
Náklady na financování jsou nejčastějším důvodem, proč pákové produkty v dlouhých časových horizontech dosahují horších výsledků než podkladové aktivum. Obchodník, který drží pákový produkt po dobu jednoho roku a dosáhne 10% hrubého výnosu na podkladovém aktivu, vytvoří výnos 10 % × poměr pákového efektu minus náklady na financování. Náklady nejsou vidět v denním P&L, ale projeví se ve výsledku na konci roku.
Riziko margin callu
Ctvrté riziko je margin call. Pákový produkt drzený na marži, nikoli jako plne financovaná pozice, podléhá margin callu, pokud se pozice vyvine proti obchodníkovi. Margin call se spouští na úrovni udržovací marže a obchodník je požádán, aby vložil více hotovosti, uzavrel cast pozice, nebo oboje. Pokud obchodník nereaguje, Broker uzavre pozici za nejhorší dostupnou cenu, zafixuje ztrátu a úctuje poplatek.
Riziko margin callu je nejvýraznejší na rychlém trhu, kde se pozice může posunout pres úroveň margin callu, než obchodník stihne zareagovat. Vynucené uzavrení zafixuje ztrátu a zotavení není možné z uzavrené pozice. Obchodník tak zustává s menším úctem a horším pohledem na trh.
Behaviorální riziko
Páté riziko je behaviorální. Obchodník, který je v zisku na pákové pozici, váhá vzít zisk, protože návratnost připadá příliš malá vzhledem k pákovému efektu. Obchodník, který je v ztrátě na pákové pozici, váhá vzít ztrátu, protože ztráta připadá příliš velká vzhledem k obchodu. Výsledkem je pozice, která je držena příliš dlouho v obou směrech, často s tím, že obchodník přidává do pozice v nejhorším možném okamžiku.
Behaviorální riziko je nejtěžší na řízení, protože není viditelné v mechanice produktu. Řešením je nastavit cíl a stop-loss ještě před otevřením obchodu a dodržet je, když cena těchto úrovní dosáhne. Disciplína je stejná jako u nepákové pozice, ale sázky jsou vyšší.
Jak spravovat rizika
Upřímná odpověď zní: nastavit velikost pozice podle stop-lossu a velikosti účtu a držet ji jen krátkou dobu. Riziko pákového produktu je nejvýraznější, když je produkt držen dlouhou dobu, pozice není zajištěná a obchodník používá pákový efekt k otevření větší pozice, než by odpovídalo ne-pákové pozici. Pákový produkt použitý jako krátkodobý taktický nástroj, s těsným stop-lossem a malým procentem účtu v riziku, je přijatelný produkt. Pákový produkt použitý jako dlouhodobá investice je destruktivní.
Související zdroje
Kde zacít
Pokud posuzujete pákový produkt pro své portfolio, nejuzitečnějšími funkcemi k porovnání jsou pákový poměr, denní pravidlo resetu, náklady na financování a udržovací marže. Náš broker comparison uvádí pákování dostupné u každého brokera a regulátora, který dohlíží na účet, takže ještě předtím, než určíte velikost pozice, získáte představu o tom, jaké budou náklady a riziko.