To není investiční poradenství. Poskytnuté informace slouží pouze pro vzdělávací a informační účely a nepředstavují doporučení k nákupu nebo prodeji žádného finančního produktu.
Efekt multiplikatora je popis toho, jak se pákový efekt v čase kumuluje. Návratnost 1 % u nevyužité (nepákované) investice je návratnost 1 %. Návratnost 1 % u 3× pákovaného portfolia, udržená po dobu jednoho roku, by vedla k návratnosti 3 %, ale pouze pokud neexistují žádné kumulační efekty z denního resetu, žádné náklady na financování a žádné riziko gapů. Realita je však mnohem neuspořádanější a efekt multiplikátoru je nejlépe chápat jako dlouhodobý mechanický fakt, nikoli jako marketingový slogan.
Matematika, stručně
Pokud si půjčíte 2 € za každé 1 € vlastního kapitálu, vaše efektivní expozice je 3 € na 1 € vkladu. Hrubý výnos z pozice je třikrát vyšší než výnos z podkladového aktiva. Čistý výnos z vašeho kapitálu je také třikrát vyšší než výnos z podkladového aktiva, minus náklady na financování půjčených 2 €. Pokud podkladové aktivum vydělá za rok 5 % a náklady na financování jsou 4 % z půjčené částky, čistý výnos z vašeho kapitálu je zhruba 5 % × 3 minus 4 % × 2, tedy 7 % na podkladové aktivum plus financování. Leverage zesiluje jak zisk, tak i náklady na držení.
Nevýhoda je symetrická, když se financování platí v hotovosti. Nevýhoda je asymetrická, když se financování platí další půjčkou, protože se poměr leverage mění, jak se pozice pohybuje. Většina brokerů platí financování v hotovosti, ne dalšími půjčkami, což je čistší model.
Proč někteří obchodníci sahají po multiplikátoru
Nejčastějším důvodem je velikost účtu. Účet ve výši 10 000 € s cílem dosáhnout ročního výnosu 10 % přinese 1 000 €. Stejný účet s pákovým efektem 3× při 10% hrubém výnosu přinese 3 000 € minus financování. Pákový výnos je smysluplnější vzhledem k času a úsilí, které obchodník vkládá. Stejná logika vede obchodníky k používání páky u malých účtů, kde nevyužitý (nepákový) výnos připadá příliš malý na to, aby ospravedlnil práci.
Druhým důvodem je rychlost. Roční výnos 5 %, který se skládá (komponuje) po dobu 20 let, vytvoří násobek 2,65×. Roční výnos 15 %, který se skládá po dobu 20 let, vytvoří násobek 16,4×. Skládání výnosů je příběh pro dlouhé období a páka je jedním ze způsobů, jak dosáhnout vyšší míry zhodnocování, ovšem za cenu vyššího rizika propadů (drawdown).
Třetím důvodem je přístup. Obchodník, který chce expozici na zahraniční trh, konkrétní sektor nebo dražší akcii, může použít pákový produkt, aby se k této expozici dostal levně, aniž by musel financovat plnou nominální hodnotu v hotovosti.
Proč mnohem násobení může zničit účet
Stejná matematika, která dokáže proměnit 30% hrubý výnos na 90% čistý výnos, také dokáže proměnit 30% ztrátu na 90% ztrátu. 90% ztráta se obnovuje hůř než 30% ztráta. 30% pokles vyžaduje k zotavení zisk 43 %. 90% pokles vyžaduje k zotavení zisk 900 %. Většina obchodníků, kteří utrpí 90% pokles na pákové pozici, nemá kapitál ani ochotu riskovat přidat finanční prostředky potřebné k zotavení.
Druhým způsobem selhání je gap. Pákové produkty se přepočítávají (rebalancují) na konci obchodování. Gap down při dalším otevření může způsobit ztrátu větší, než by naznačoval denní násobitel, protože produkt neměl šanci se do gapu přebalancovat. Výsledkem je náhlý pokles, který neodpovídá stop-lossu obchodníka, a vyvolá margin call v tu nejhorší chvíli.
Jak z multiplikátorem zacházet záměrně
Užitečnou disciplínou je definovat velikost pozice podle výše dolarového rizika na obchod, ne podle poměru pákového efektu. Dolarové riziko je vzdálenost od vstupu k stop-lossu vynásobená počtem akcií. Pokud je dolarové riziko 1 % účtu, obchod má správnou velikost bez ohledu na to, zda je páka 1,5× nebo 5×. Číslo pákového efektu je výsledkem určování velikosti pozice, nikoli vstupem.
Druhou disciplínou je oddělit použití pákového efektu od volby strategie. Krátkodobá taktická strategie s těsným stop-loss je dobrým kandidátem pro páku, protože riziko je omezené. Dlouhodobá strategie buy-and-hold je špatným kandidátem, protože nevyužitý (nepákovaný) výnos obvykle stačí a náklady na držení (cost of carry) se platí dlouhou dobu.
Třetí disciplínou je sledovat náklady na financování jako skutečný náklad. Roční financování ve výši 4 % u 3× pákované pozice odpovídá zhruba 8 % podkladového kapitálu ročně. To je značný brzdný faktor pro výnos a snadno se přehlédne, protože se platí denně a zobrazuje se jako malý poplatek za noc.
Související zdroje
Kde začít
Pokud si vybíráte brokera pro obchodování s pákovými akciemi, nejdůležitějšími funkcemi jsou strop pákového efektu, sazba marže, způsobilé nástroje a politika margin call. Náš srovnávač brokerů to rozebírá podle brokera a podle jurisdikce, takže uvidíte, co je dostupné ve vaší zemi bydliště.
Caste otazky k efektu nasobeni
Komponuje se množný efekt v čase?
Ano, u hrubého výnosu. Složený výnos se komponuje také, ale je snížen o finanční náklady, každodenní „drag“ z denního resetu u pákových produktů a o tracking error. Složený efekt na horizontu několika let je hlavním důvodem, proč pákové produkty v plochých nebo chaotických trzích dosahují horších výsledků než nepákované benchmarky.
Jaké je dobré počáteční využití pákového efektu pro nový účet?
Pro nový účet je nejčastější pravidlo nastavit velikost pozice tak, aby dolarové riziko při stop-lossu bylo 1 % z účtu. Číslo pákového efektu je to, co je potřeba k tomu, aby toto riziko vyšlo. Pro většinu nových obchodníků to znamená hodnotu pákového efektu mezi 1× a 2×, což je výrazně pod maximem brokera.
Funguje množný efekt v obou směrech?
Ano, a to je hlavní riziko. Zisk 5 % na pozici s pákovým efektem 3× znamená zisk 15 % z kapitálu. Ztráta 5 % znamená ztrátu 15 %. Asymetrie se projeví pouze tehdy, když je financování hrazeno z vypůjčených prostředků místo hotovosti, což většina brokerů neumožňuje.
Jak se multiplikativní efekt projevuje ve vztahu k diverzifikaci?
Zvyšuje volatilitu portfolia, aniž by měnil základní diverzifikaci. 3× pákované portfolio se 30 akciemi má stejnou korelační strukturu jako nepákované portfolio, pouze s trojnásobnou volatilitou. Pákování pozici nediverzifikuje.
Mám si určovat velikost pozice v dolarech, nebo v akciích?
V dolarech, vždy. Dolarové riziko na stopu je vstup. Počet akcií je výstup. Určování velikosti v akciích vede k nekonzistentnímu riziku napříč obchody. Určování velikosti v dolarech udržuje riziko na obchod konstantní, což je disciplína, díky níž obchodník přežije dost dlouho na to, aby měl pravdu.