Dette er ikke investeringsrådgivning. Oplysningerne gives kun til undervisnings- og informationsformål og udgør ikke en anbefaling om at købe eller sælge noget finansielt produkt.
Likviditetsbufferen i en handelskonto er den kontantbeholdning, som traderen har på kontoen, uinvesteret, tilgængelig til at imødekomme margin calls, til at finansiere nye positioner eller til at absorbere drawdowns. Likviditetsbufferen er traderens forsvar mod det uventede, og den rette størrelse afhænger af strategien, volatiliteten i beholdningerne og traderens risikotolerance. Den mest almindelige fejl er at investere hele kontoen, hvilket efterlader ingen buffer til den næste drawdown eller den næste mulighed.
Hvorfor holde kontanter overhovedet
Den mest almindelige grund er forsvar. Et drawdown i en gearet position finansieres fra kontanterne på kontoen, og en trader, der ikke har kontanter, tvinges til at lukke andre positioner for at kunne opfylde margin-callen. Kontantbufferen absorberer drawdownet, og traderen kan holde positionen gennem en normal udsving uden at blive tvunget ud.
En anden grund er mulighed. En trader, der har kontanter på kontoen, kan udnytte et pludseligt fald i en aktie, som traderen har haft øje på, eller en pludselig stigning, som traderen ønsker at shorte. En trader, der er fuldt investeret, kan ikke reagere, og den mistede mulighed er en reel omkostning.
En tredje grund er psykologisk. En trader, der er fuldt investeret, udsættes for den fulde volatilitet i beholdningerne, og stressen ved at se kontoen falde med 10% på en dag er en reel omkostning i form af søvn, fokus og beslutningskvalitet. En kontantbuffer reducerer volatiliteten i kontoen, og traderen kan tænke klarere om positionerne og strategien.
Hvor meget kontantbeholdning er nok
Det ærlige svar er, at det afhænger af strategien og volatiliteten i beholdningerne. En trader med en buy-and-hold-portefølje af large-cap-aktier kan have en mindre kontantbuffer (5% til 10% af kontoen), fordi volatiliteten er lavere. En trader med en portefølje af small-cap-aktier eller gearede positioner har brug for en større buffer (20% til 50% af kontoen), fordi volatiliteten er højere.
En trader med en enkelt gearet position har brug for en kontantbuffer, der er stor nok til at absorbere et 20% gap på positionen. På en position på €10.000 er bufferen €2.000, hvilket er 20% af positionen. Bufferen ligger ud over den oprindelige margin, og den samlede kontantbeholdning i kontoen er den oprindelige margin plus gap-bufferen.
En trader med en diversificeret portefølje af ugearede positioner har brug for en mindre buffer, fordi drawdowns på de enkelte positioner er mindre og mindre korrelerede. En kontantbuffer på 5% i en diversificeret portefølje af large-cap-aktier er typisk nok til at absorbere en normal drawdown, og traderen kan bruge kontanterne til at finansiere en ny position, når muligheden opstår.
Omkostningerne ved at holde kontanter
Kontanter har en alternativomkostning. En trader, der holder 20% af kontoen i kontanter, giver afkald på afkastet på de 20%, hvilket over en lang periode er en væsentlig belastning for porteføljen. En trader med et forventet afkast på 7% for porteføljen og en kontantbuffer på 20% giver afkald på 1,4% om året, hvilket over 20 år gør en betydelig forskel for den endelige formue.
Alternativomkostningen er reel, og traderen bør afveje den mod omkostningen ved ikke at have en buffer. En trader med en langsigtet tidshorisont og en portefølje med lav volatilitet kan klare en mindre buffer, fordi omkostningen ved et drawdown er mindre. En trader med en kort tidshorisont og en portefølje med høj volatilitet har brug for en større buffer, fordi omkostningen ved et drawdown er større.
Kompromiset er dynamisk. En trader kan holde en mindre buffer (5% til 10%) i rolige markeder og en større buffer (20% til 30%) i volatile markeder. Skiftet i bufferstørrelsen afhænger af traderens syn på markedet, og synet bør baseres på traderens analyse, ikke på traderens humør.
Hvor skal du opbevare kontanterne
Kontanterne i handelskontoen opbevares normalt i en money market fund eller i mæglerens cash sweep-program. Money market funden giver et afkast, der ligger tæt på centralbankens rente, og kontanterne er tilgængelige til at finansiere handler eller til at imødekomme margin calls. Mæglerens cash sweep-program giver et afkast, der typisk er lavere end i money market funden, men kontanterne er tilgængelige med det samme.
Valget mellem de to afhænger af afkastet og bekvemmeligheden. En trader, der vægter afkast, kan placere kontanterne i en money market fund og acceptere en dags forsinkelse i finansieringen af en handel. En trader, der vægter bekvemmelighed, kan placere kontanterne i mæglerens cash sweep-program og acceptere et lavere afkast.
Kontanterne er ikke forsikret på samme måde som et bankindskud. Money market funden holder kontanterne i kortfristede statspapirer, og fondens værdi kan falde, hvis værdipapirerne misligholdes. Mæglerens cash sweep-program er typisk et indskud i en tier-one bank, og indskuddet er beskyttet af indskudsforsikringsordningen i mæglerens jurisdiktion. De to er forskellige med hensyn til kreditrisiko, og traderen bør forstå forskellen.
Hvornår man skal trække på kontanterne
En trader bør trække på kontanterne, når muligheden er reel, og omkostningen ved at gå glip af muligheden er høj. En trader, der har fulgt en aktie, der falder med 20%, og har kontanter til at købe, kan tage positionen, og kontanterne bliver konverteret til en position. Nedgangen i kontanterne er en reel omkostning, men omkostningen opvejes af positionens forventede afkast.
En trader bør ikke trække på kontanterne for at imødekomme et margin call på en tabsgivende position. Den tabsgivende position er kilden til opkaldet, og at tilføje kontanter til en tabsgivende position er at satse dobbelt på et dårligt væddemål. Det ærlige svar er at lukke den tabsgivende position, tage tabet og bevare kontanterne til en bedre mulighed.
Relaterede ressourcer
Hvor skal du starte
Hvis du overvejer, hvor meget kontantbeholdning du skal holde, er den mest nyttige øvelse at beregne den likviditet, der er nødvendig for at absorbere et 20% drawdown på dine positioner. Vores broker comparison viser cash sweep-programmerne og mulighederne for pengemarkedsfonde hos hver broker, som tilsammen fortæller dig, hvordan afkastet og bekvemmeligheden ser ud, før du vælger.