Dette er ikke investeringsrådgivning. Oplysningerne gives kun til undervisnings- og informationsformål og udgør ikke en anbefaling om at købe eller sælge noget finansielt produkt.
Variation margin er den daglige mark-to-market-betaling, som en gearet position genererer. Hvis positionen bevæger sig imod traderen, falder traderens egenkapital, og brokeren kan udstede et margin call. Margin call’et er en anmodning om at indbetale flere kontanter, lukke en del af positionen eller begge dele. Traderen, der ikke reagerer på opkaldet, bliver udsat for et tvangsluk, og det tvangsluk er det værst tænkelige udfald af en underfinansieret marginposition.
Rækkefølgen af begivenheder
Den første begivenhed er margin call. Brokerens system registrerer, at traderens egenkapital er faldet under vedligeholdelsesmarginen, og broker udsteder en margin call. Opkaldet angiver det beløb i kontanter, der kræves, fristen for indbetalingen og konsekvenserne ved manglende respons.
Den anden begivenhed er traderens respons. Traderen har en fast periode (typisk 24 til 72 timer) til at indbetale flere kontanter, lukke en del af positionen eller begge dele. Traderen, der indbetaler kontanter, opfylder opkaldet, og positionen forbliver åben. Traderen, der ikke gør noget, udløser den næste begivenhed.
Den tredje begivenhed er tvangslukningen. Brokerens system lukker positionen til den dårligst tilgængelige pris, og tabet låses fast. Traderen står tilbage med en mindre konto og et dårligere syn på markedet.
Den fjerde begivenhed er genopretningen. Traderen skal vurdere situationen, tilføre kontoen yderligere likviditet om nødvendigt og beslutte, om der skal fortsættes med at handle. Genopretningen er vanskelig, fordi traderen skal overvinde tabet.
Omkostningerne ved den tvungne lukning
Omkostningerne ved den tvungne lukning er tabet på positionen plus gebyret. Gebyret er mæglerens opkrævning for den tvungne lukning, og gebyret er normalt et fast beløb (€25 til €100) eller en procentdel af positionens værdi. Gebyret offentliggøres i mæglerens gebyrtabel.
Omkostningerne er som regel større, end traderen havde forventet. Den tvungne lukning sker som regel på et dårligere niveau end traderens stop, fordi mægleren lukker til den dårligst tilgængelige pris, ikke til traderens stop. Forskydningen (slippage) mellem traderens stop og den tvungne lukning er en reel omkostning, og slippage er normalt et par procent.
Omkostningerne er også større, fordi traderen tvinges til at lukke positionen på det dårligste tidspunkt. Opsvinget er ikke muligt fra den lukkede position, og traderen skal vente på en ny mulighed.
Den mest almindelige årsag til tvangslukning
Den mest almindelige årsag til tvangslukning er underfinansiering af margin. Den trader, der kun stiller den initiale margin, har ingen buffer til et gap, og gap’et udløser margin call. Den trader, der stiller den initiale margin plus en buffer, har en pude til de fleste gap, og tvangslukning er mindre tilbøjelig til at blive aktiveret.
Den næst mest almindelige årsag er overgearing. Den trader, der tager en position, der er større, end kontoen kan bære, er udsat for en margin call ved en normal udsving, og tvangslukning er den mest sandsynlige konsekvens. Den trader, der dimensionerer positionen ud fra stop og kontoen, ikke ud fra det ønskede afkast, er mindre tilbøjelig til at blive tvangslukket.
Den tredje mest almindelige årsag er at holde en position over en kendt begivenhed. Den trader, der holder en gearet position hen over en weekend, en helligdag eller en større nyhedsbegivenhed, er udsat for et gap, og gap’et er mest sandsynligt at udløse margin call. Løsningen er at være ude af positionen over den kendte begivenhed eller at dimensionere positionen ud fra risikoen for gap.
Sådan undgår du tvangslukning
Det ærlige svar er at dimensionere positionen ud fra gap-risikoen, ikke den daglige risiko. En trader, der dimensionerer positionen til et 20% gap på positionen, har en buffer til de fleste gaps, og tvangslukningen er mindre tilbøjelig til at blive udløst. En trader, der dimensionerer positionen ud fra den initiale margin alene, har ingen buffer, og tvangslukningen er den mest sandsynlige konsekvens ved det første betydelige gap.
Det andet svar er at holde en kontantbuffer på kontoen. En trader med en kontantbuffer på 20% kan opfylde et margin call uden at lukke positionen, og positionen forbliver åben. En trader med en kontantbuffer på 0% tvinges til at lukke positionen for at kunne opfylde call’et, og tabet bliver låst fast.
Det tredje svar er at undgå at holde en gearet position hen over en kendt begivenhed. Den trader, der har en gearet position før et Fed-møde, en earnings release eller en større dataudgivelse, er udsat for et gap, og gap’et er den mest almindelige årsag til et margin call. Løsningen er at lukke positionen før begivenheden eller at reducere positionsstørrelsen til et niveau, der kan overleve et stort gap.
Hvad du skal gøre, hvis den tvungne lukning allerede er sket
Det første skridt er at vurdere skaden. Handlende bør se på tabet, gebyret og den resterende kontosaldo. Den resterende saldo er den handlendes kapital fremadrettet, og kapitalen er grundlaget for genopretningen.
Det andet skridt er at gennemgå strategien. Den tvungne lukning er et signal om, at strategien ikke er dimensioneret til den handlendes konto, den handlendes risikotolerance eller den handlendes disciplin. Den handlende bør gennemgå strategien, identificere fejlsituationen og rette fejlsituationen, før der genoptages handel.
Det tredje skridt er at tilføre kontoen yderligere likviditet, hvis det er nødvendigt. En trader, der er blevet tvungent lukket, har muligvis ikke nok kapital til at handle strategien i den rette størrelse. Den handlende bør tilføre kontoen kontanter, som ikke er nødvendige til andre formål, og derefter genoptage handlen i en mindre størrelse.
Relaterede ressourcer
Hvor skal du starte
Hvis du bruger gearing, er den mest nyttige øvelse at beregne den buffer, du har brug for for at overleve et 20% gap i din position. Vores broker comparison viser marginpolitikkerne og proceduren for variation margin hos hver Broker, som tilsammen fortæller dig, hvordan cash flowet ser ud, før du åbner positionen.