Dette er ikke investeringsrådgivning. Oplysningerne gives kun til undervisnings- og informationsformål og udgør ikke en anbefaling om at købe eller sælge noget finansielt produkt.
Et gearede produkt er et finansielt instrument, der giver et multipel af det daglige afkast for et underliggende aktiv. Den mest almindelige form er en gearet ETF, som er en børsnoteret fond, der holder en portefolje af swaps eller futures for at levere multiplet. Andre former omfatter gearede CFDs, gearede warrants og single-stock futures. Mekanikken er ens på tværs af kategorien, og omkostningerne er forskellige.
Den daglige nulstilling
Et gearet produkt sigter mod et multipel af det daglige afkast, ikke et multipel af det kumulative afkast. Forskellen er det vigtigste at forstå. En 2× gearet S&P 500 ETF sigter mod at levere dobbelt så stort et dagligt afkast som S&P 500, ikke dobbelt så stort et årligt afkast. Over en enkelt dag er produktet en ren 2× af S&P 500. Over en uge, en måned eller et år er produktet ikke en ren 2× af S&P 500, og forskellen er kilden til den velkendte "leveraged ETF decay".
Nedgangen er et resultat af den daglige rebalancering. Ved slutningen af hver handelsdag rebalancerer det gearede produkt til sit målmultipel af det underliggende. Hvis S&P 500 steg 1% i løbet af dagen, stiger et 2× produkt med 2%. Den næste dag starter produktet fra det nye niveau, og 2×-multiplet anvendes på det niveau. Hvis S&P 500 falder 1% den næste dag, falder produktet med 2% fra det nye niveau, hvilket er et en smule mindre beløb i dollar end 2% af niveauet fra den foregående dag.
Over tid medfører den daglige rebalanceringens renters rente et afkast, der ligger under 2× det kumulative afkast af S&P 500. Effekten er lille i et trendende marked, hvor de daglige afkast for det meste går i samme retning, og stor i et hakkende marked, hvor de daglige afkast ofte vender. En trader, der holder en 2× gearet S&P 500 ETF i et år i et hakkende marked, kan opnå et afkast, der ligger langt under 2× afkastet for S&P 500—nogle gange negativt.
Hvordan produktet leverer multiplen
En gearet ETF leverer den daglige multiple gennem en kombination af swaps og futures. Fonden indgår en swap-aftale med en modpart (typisk en stor bank), hvor modparten betaler fonden det daglige afkast af det underliggende, multipliceret med gearingfaktoren. Fonden betaler modparten en finansieringsrente, som typisk er den føderale funds rate plus et spread. Fonden holder kontanterne, swap-aftalen og en lille mængde af de underliggende aktier for at følge indekset.
Swap-strukturen er den mest almindelige, og den har to hovedrisici. Den første er modpartsrisiko: hvis swap-modparten går konkurs, kan fonden miste værdien af swap-aftalen. Den anden er finansieringsomkostningen: det spread, som fonden betaler til modparten, er en reel omkostning, og den akkumulerer dagligt. Finansieringsomkostningen er den mest almindelige årsag til, at gearede ETF'er klarer sig dårligere end deres underliggende over lange tidshorisonter.
En gearet CFD leverer multiplen via en margin-konto. Traden lægger en brøkdel af positionsstørrelsen som margin, og Broker låner resten. Positionen mark-to-market vurderes dagligt, og traderens konto krediteres eller debiteres med det daglige afkast. Finansieringsomkostningen betales på den lånte del, og omkostningen akkumulerer dagligt.
Omkostningerne
Den første omkostning er omkostningsprocenten. En gearet ETF opkræver en årlig omkostningsprocent, typisk 0,5% til 1,5%, hvilket er højere end den ugearede tilsvarende. Omkostningsprocenten dækker fondens driftsomkostninger, swap-modpartens spread og fondsforvalterens gebyr. Omkostningsprocenten er offentliggjort i fondens factsheet, og den er en reel belastning for afkastet.
Den anden omkostning er finansieringsomkostningen. For en gearet ETF er finansieringsomkostningen swap-modpartens spread, som er indlejret i fondens afkast. For en gearet CFD er finansieringsomkostningen brokerens overnight-finansieringsrente, som er offentliggjort på brokerens produktside. Finansieringsomkostningen betales dagligt, og den forrentes over tid.
Den tredje omkostning er bid-ask-spreadet. En gearet ETF handles på en børs, og spreadet er forskellen mellem budprisen og købsprisen. Spreadet er typisk bredere end den ugearede tilsvarende, fordi fonden har mindre likviditet. Spreadet betales ved hver handel, og det er en reel omkostning for aktive tradere.
Den fjerde omkostning er tracking error. En gearet ETF har til formål at levere den daglige multipel af det underliggende, men det realiserede afkast er som regel en smule anderledes end målet. Forskellen er tracking error, og den skyldes fondens omkostninger, tidspunktet for rebalanceringen og swap-modpartens performance. Tracking error er offentliggjort i fondens factsheet, og den er en reel belastning for afkastet.
Sådan bruger du gearede produkter
Et gearet produkt er bedst egnet til en kortsigtet taktisk position, hvor traderen har en retningsbestemt forventning i nogle få dage og ønsker at størrelsesindstille positionen efter forventningen. Traderen køber det gearede produkt, holder det i den forventede periode og lukker derefter positionen. Den daglige nulstilling er ikke en meningsfuld modvind over et par dage, og finansieringsomkostningen er lille.
Et gearet produkt er mindre velegnet til et langsigtet hold, hvor traderen bruger produktet som en investering. Den daglige nulstilling forrentes på en måde, der giver et afkast, der ligger under det underliggende, og finansieringsomkostningen betales for hele holdperioden. Traderen vil typisk være bedre stillet ved at holde det u-gearede produkt eller et langsigtet gearet produkt, der er designet til buy-and-hold (med en rebalanceringspolitik, der er mindre aggressiv end en daglig rebalancering).
Et gearet produkt er også nyttigt til afdækning. En short-position i et 1× inverse produkt er en ren måde at afdække et langt portefølje på gennem et kendt risikovindue. Omkostningen er finansieringsrenten plus tracking error, som normalt er lille for de store indeks.
Relaterede ressourcer
Hvor skal du starte
Hvis du vurderer et gearet produkt til din portefolje, er de mest nyttige funktioner at sammenligne gearingens størrelse, politikken for daglig nulstilling, finansieringsomkostningerne og omkostningsprocenten. Vores broker comparison viser de gearede produkter, der er tilgængelige hos hver broker, samt den regulator, der fører tilsyn med kontoen, hvilket tilsammen fortæller dig, hvordan omkostningerne og risikoen ser ud, før du fastsætter størrelsen på positionen.