Dette er ikke investeringsrådgivning. Oplysningerne gives kun til undervisnings- og informationsformål og udgør ikke en anbefaling om at købe eller sælge noget finansielt produkt.
Risiciene ved gearede produkter er velkendte, veldokumenterede og velignorerede. Den detailhandler, der køber en 2x eller 3x gearet ETF som et langsigtet hold, er det mest almindelige tilfælde. Den detailhandler, der bruger en gearet CFD som en position over flere måneder, er det næst mest almindelige. Den detailhandler, der holder et gearet produkt hen over en weekend, er det tredje. I alle tre tilfælde påtager traderen sig en risiko, som produktet ikke var designet til at bære, og resultatet er som regel et større drawdown end forventet.
Risikoen ved daglig nulstilling
Den mest almindelige risiko er den daglige nulstilling. Leveraged produkter, der sigter mod en daglig multipel af det underliggende, rebalanceres ved slutningen af dagen. I et fladt eller hakkende marked forrentes den daglige nulstilling på en måde, der giver et afkast, der ligger under det underliggende aktivs kumulative afkast. Effekten er lille pr. dag og stor over uger. En trader, der holder en 2× leveraged S&P 500 ETF i et år i et hakkende marked, kan opnå et afkast, der ligger langt under 2× det underliggende aktivs afkast—nogle gange negativt, mens det underliggende er positivt.
Risikoen er mest udtalt i et sidelæns marked med høj realiseret volatilitet. De daglige bevægelser er store i begge retninger, og produktet rebalanceres ind i hver bevægelse. Resultatet er en langsom nedbrydning, som traderen ikke ser i det daglige P&L, men som ophobes i det månedlige P&L.
Gappet
Den anden risiko er gap-risikoen. Produktet rebalanceres ved lukketidspunktet, men traderen kan komme til at holde igennem et gap ved den næste åbning. Et fald på 3% i det underliggende ved åbningen medfører et tab på 6% på et 2× gearet produkt, før traderen har en chance for at reagere. Rebalanceringen skete ikke, og traderens stop blev ikke udløst på det rigtige niveau, fordi stop var sat ud fra den foregående lukkekurs.
En gap-risiko er mest akut over en weekend, en helligdag eller en kendt begivenhed. Traderen er eksponeret for gap-risikoen i hele den lukkede periode, og det gearede produkt forstærker gap’et. Løsningen er at dimensionere positionen ud fra gap-risikoen, ikke ud fra den daglige risiko, og at være ude af positionen over en kendt begivenhed.
Finansieringsrisikoen
Den tredje risiko er finansieringsomkostningerne. Et gearet produkt, der holdes natten over, betaler en finansieringsrente på den lånte del. Renten offentliggøres på brokerens produktside, og den akkumulerer dagligt. For en 2× gearet position er finansieringsomkostningen omtrent halvdelen af brokerens marginrente. For en 3× gearet position er den omtrent to tredjedele. Over et år er omkostningen betydelig, og den betales uanset om handlen ender med gevinst eller tab.
Finansieringsomkostningen er den mest almindelige årsag til, at gearede produkter klarer sig dårligere end det underliggende over lange tidshorisonter. En trader, der holder et gearet produkt i et år og opnår en bruttoafkast på 10% på det underliggende, opnår et afkast på 10% × gearingens forholdstal minus finansieringsomkostningen. Omkostningen er ikke synlig i den daglige P&L, men den dukker op i afkastet ved årets slutning.
Risikoen for margin call
Den fjerde risiko er margin call. Et gearet produkt, der holdes på margin frem for som en fuldt finansieret position, er underlagt en margin call, hvis positionen bevæger sig imod traderen. Margin call udløses ved niveauet for vedligeholdelsesmargin, og traderen bliver bedt om at indbetale flere kontanter, lukke en del af positionen eller begge dele. Hvis traderen ikke reagerer, lukker Broker positionen til den dårligst tilgængelige pris, fastlåser tabet og opkræver et gebyr.
Risikoen for margin call er mest akut på et hurtigt marked, hvor positionen kan bevæge sig forbi margin call-niveauet, før traderen når at reagere. Den tvungne lukning fastlåser tabet, og en genopretning er ikke mulig fra den lukkede position. Traderen står tilbage med en mindre konto og et dårligere syn på markedet.
Den adfaerdsmaessige risiko
Den femte risiko er den adfaerdsmaessige. En trader, der ligger med gevinst paa en gearede position, er tilbageholdende med at tage profitten, fordi afkastet foeles for lille i forhold til gearing. En trader, der ligger med tab paa en gearede position, er tilbageholdende med at tage tabet, fordi tabet foeles for stort i forhold til handlen. Resultatet er en position, der holdes for laenge i begge retninger, ofte med at traderen tilfoejer til positionen paa det vaerste tidspunkt.
Den adfaerdsmaessige risiko er den sværeste at styre, fordi den ikke er synlig i produktets mekanik. Loesningen er at saette et maalsaet og en stop-loss, foer handlen aabnes, og at overholde dem, naar prisen naaar dem. Disciplinen er den samme som for en ikke-gearet position, men indsatsen er hoejere.
Sådan håndterer du risiciene
Det ærlige svar er at dimensionere positionen til stopniveauet og kontoen og at holde den i en kort periode. Risikoen ved et gearet produkt er mest akut, når produktet holdes i lang tid, positionen ikke er afdækket, og traderen bruger gearet til at tage en position, der er større, end den ugearede position ville have været. Et gearet produkt brugt som et kortsigtet taktisk værktøj, med et stramt stop og en lille procentdel af kontoen i risiko, er et rimeligt produkt. Et gearet produkt brugt som en langsigtet investering er et destruktivt produkt.
Relaterede ressourcer
Hvor skal du starte
Hvis du vurderer et gearet produkt til din portefolje, er de mest nyttige funktioner at sammenligne gearingens størrelse, politikken for daglig nulstilling, finansieringsomkostningerne og vedligeholdelsesmargenen. Vores broker comparison viser den gearing, der er tilgængelig hos hver broker, og den regulator, der fører tilsyn med kontoen, hvilket tilsammen fortæller dig, hvordan omkostningerne og risikoen ser ud, før du fastsætter størrelsen på positionen.