Dette er ikke investeringsrådgivning. Oplysningerne gives kun til undervisnings- og informationsformål og udgør ikke en anbefaling om at købe eller sælge noget finansielt produkt.
Multiplikatoreffekten er en beskrivelse af, hvordan gearing forstærkes over tid. Et afkast på 1% på en ugearet portefolje er et afkast på 1%. Et afkast på 1% på en 3x-gearet portefolje, opretholdt i et år, ville give et afkast på 3%, men kun hvis der ikke er nogen effekter af sammensætning fra den daglige nulstilling, ingen finansieringsomkostninger og ingen gap-risiko. Virkeligheden er mere rodet, og multiplikatoreffekten forstås bedst som en langsigtet, mekanisk kendsgerning, ikke som et marketing-slogan.
Matematikken, kort fortalt
Hvis du låner 2 EUR for hver 1 EUR af din egen kapital, er din effektive eksponering 3 EUR for en udlæg på 1 EUR. Den bruttoafkast på positionen er tre gange afkastet på det underliggende. Det nettoafkast på din kapital er også tre gange afkastet på det underliggende minus finansieringsomkostningen på de lånte 2 EUR. Hvis det underliggende giver 5% over et år, og finansieringsomkostningen er 4% på det lånte beløb, er dit nettoafkast på din kapital omtrent 5% × 3 minus 4% × 2, hvilket er 7% på det underliggende plus finansieringen. Gearet forstærker både gevinsten og omkostningen ved at bære positionen.
Afvejningen er symmetrisk, når finansieringen betales kontant. Afvejningen er asymmetrisk, når finansieringen betales via yderligere lån, fordi gearing-ratioen driver, efterhånden som positionen bevæger sig. De fleste Brokeres betaler finansiering kontant, ikke via yderligere lån, hvilket er den renere model.
Hvorfor nogle tradere rækker efter multiplikatoren
Den mest almindelige grund er kontostørrelse. En konto på €10.000, der sigter mod et årligt afkast på 10%, giver €1.000. Den samme konto med 3× gearing, ved et 10% bruttoafkast, giver €3.000 minus finansiering. Det gearede afkast føles mere meningsfuldt i forhold til den tid og den indsats, traden kræver. Den samme logik får tradere til at bruge gearing på små konti, hvor det ugearede afkast føles for lille til at retfærdiggøre arbejdet.
Den anden grund er tempo. Et årligt afkast på 5%, der renters rente over 20 år, giver en 2,65× multipel. Et årligt afkast på 15%, der renters rente over 20 år, giver en 16,4× multipel. Renters rente af afkastet er historien på lang sigt, og gearing er én måde at nå frem til den højere rentesats, men med omkostningen af højere risiko for drawdowns.
Den tredje grund er adgang. En trader, der ønsker eksponering mod et udenlandsk marked, en specifik sektor eller en dyr aktie, kan bruge et gearet produkt til at opnå den eksponering billigt uden at finansiere den fulde notional i kontanter.
Hvorfor multiplikatoreffekten kan ødelægge en konto
Den samme matematik, der gør et 30% bruttoafkast til et 90% nettoafkast, gør også et 30% tab til et 90% tab. Et 90% tab er sværere at komme sig over end et 30% tab. Et 30% drawdown kræver et 43% opsving for at blive indhentet. Et 90% drawdown kræver et 900% opsving for at blive indhentet. De fleste tradere, der får et 90% drawdown på en gearet position, har ikke kapitalen eller risikovilligheden til at tilføre de midler, der skal til for at komme sig.
Den anden fejlsituation er gapet. Gearede produkter rebalanceres ved lukketid. Et gap ned ved næste åbning kan give et tab, der er større end den daglige multiplikator ville antyde, fordi produktet ikke nåede at rebalancere ind i gapet. Resultatet er et pludseligt drawdown, der ikke matcher traderens stop, og som udløser et margin call på det værst tænkelige tidspunkt.
Sådan bruger du multiplikatoren bevidst
En nyttig disciplin er at definere positionsstørrelsen i forhold til den dollar-risiko på handelen, ikke i forhold til gearing-ratioen. Dollar-risikoen er afstanden fra entry til stop, ganget med antallet af aktier. Hvis dollar-risikoen er 1% af kontoen, er handelen den rigtige størrelse, uanset om gearet er 1,5× eller 5×. Gearede tal er et resultat af positionssætningen, ikke et input.
En anden disciplin er at adskille brugen af gearing fra valget af strategi. En kortsigtet taktisk strategi med et stramt stop er en god kandidat til gearing, fordi risikoen er afgrænset. En langsigtet buy-and-hold-strategi er en dårlig kandidat, fordi det ugearede afkast som regel er tilstrækkeligt, og omkostningen til carry betales i lang tid.
En tredje disciplin er at følge finansieringsomkostningen som en reel udgift. En årlig finansieringsrente på 4% på en 3× gearet position er omtrent 8% af den underliggende kapital om året. Det er et betydeligt træk i afkastet, og det er let at overse, fordi det betales dagligt og vises som et lille gebyr pr. nat.
Relaterede ressourcer
Hvor skal du starte
Hvis du vælger en Broker til handel med gearede aktier, er de vigtigste funktioner loftet for gearing, marginrenten, de støtteberettigede instrumenter og politikken for margin call. Vores broker comparison gennemgår disse efter Broker og efter jurisdiktion, hvilket gør det muligt at se, hvad der er tilgængeligt i dit bopælsland.
Ofte stillede sporgsmal om multiplikatoreffekten
Kommer multiplikatoreffekten til at akkumulere over tid?
Ja, på den samlede (brutto) afkast. Det nettoafkast akkumulerer også, men det reduceres af finansieringsomkostningerne, den daglige reset-drag på gearede produkter og tracking error. Den akkumulerede effekt over en flerårig horisont er hovedårsagen til, at gearede produkter klarer sig dårligere end ugearede benchmarks i flade eller hakkende markeder.
Hvad er en god start-leverage for en ny konto?
For en ny konto er den mest almindelige tommelfingerregel at størrelsespositionen, så den dollar-risiko ved stop er 1% af kontoen. Leverage-tallet er det, der er nødvendigt for at skabe den risiko. For de fleste nye tradere giver det et leverage-tal mellem 1x og 2x, hvilket ligger langt under brokerens maksimum.
Kan multiplikatoreffekten virke begge veje?
Ja, og det er den centrale risiko. En gevinst på 5% på en 3× gearet position er en gevinst på 15% af kapitalen. Et tab på 5% er et tab på 15%. Asymmetrien opstår kun, når finansiering betales med lånte midler i stedet for kontanter, hvilket de fleste Broker undgår.
Hvordan spiller multiplikatoreffekten sammen med diversificering?
Den forstærker porteføljens volatilitet uden at ændre den underliggende diversificering. En 3× gearet portefølje med 30 aktier har den samme korrelationsstruktur som den ugearede portefølje, men med tre gange så høj volatilitet. Gearet diversificerer ikke positionen væk.
Skal jeg dimensionere min position i dollar eller i aktier?
I dollar, altid. Dollar-risikoen ved stop er inputtet. Antallet af aktier er outputtet. Dimensionering i aktier fører til inkonsekvent risiko på tværs af handler. Dimensionering i dollar holder risikoen pr. handel konstant, hvilket er den disciplin, der gør det muligt for traderen at overleve længe nok til at få ret.