Αυτό δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Οι πληροφορίες που παρέχονται προορίζονται μόνο για εκπαιδευτικούς και ενημερωτικούς σκοπούς και δεν συνιστούν σύσταση για αγορά ή πώληση οποιουδήποτε χρηματοοικονομικού προϊόντος.
Ένα μοχλευμένο προϊόν είναι ένα χρηματοοικονομικό μέσο που παράγει πολλαπλάσιο της ημερήσιας απόδοσης ενός υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου. Η πιο συνηθισμένη μορφή είναι ένα μοχλευμένο ETF, δηλαδή ένα διαπραγματεύσιμο αμοιβαίο κεφάλαιο που κατέχει ένα χαρτοφυλάκιο από swaps ή futures για να παραδώσει το πολλαπλάσιο. Άλλες μορφές περιλαμβάνουν μοχλευμένα CFDs, μοχλευμένα warrants και futures επί μεμονωμένων μετοχών. Οι μηχανισμοί είναι παρόμοιοι σε όλη την κατηγορία, ενώ τα κόστη διαφέρουν.
Η καθημερινή επαναφορά
Ένα μοχλευμένο προϊόν στοχεύει σε πολλαπλάσιο της ημερήσιας απόδοσης, όχι σε πολλαπλάσιο της σωρευτικής απόδοσης. Η διάκριση αυτή είναι το πιο σημαντικό πράγμα που πρέπει να κατανοηθεί. Ένα 2× μοχλευμένο ETF του S&P 500 στοχεύει να αποδώσει διπλάσια από την ημερήσια απόδοση του S&P 500, όχι διπλάσια την ετήσια απόδοση. Σε μία μόνο ημέρα, το προϊόν είναι καθαρά 2× του S&P 500. Σε διάστημα μιας εβδομάδας, ενός μήνα ή ενός έτους, το προϊόν δεν είναι καθαρά 2× του S&P 500, και η διαφορά αυτή είναι η πηγή της γνωστής «φθοράς των leveraged ETF».
Η φθορά είναι αποτέλεσμα της ημερήσιας επαναστάθμισης. Στο κλείσιμο κάθε ημέρας διαπραγμάτευσης, το μοχλευμένο προϊόν επανασταθμίζεται στο στοχευμένο πολλαπλάσιο του υποκείμενου. Αν το S&P 500 ανέβει 1% μέσα στη μέρα, ένα προϊόν 2× ανεβαίνει 2%. Την επόμενη μέρα, το προϊόν ξεκινά από το νέο επίπεδο και το πολλαπλάσιο 2× εφαρμόζεται σε αυτό το επίπεδο. Αν το S&P 500 πέσει 1% την επόμενη μέρα, το προϊόν πέφτει 2% από το νέο επίπεδο, δηλαδή κατά ένα ελαφρώς μικρότερο ποσό σε δολάρια από το 2% του επιπέδου της προηγούμενης ημέρας.
Με την πάροδο του χρόνου, ο ανατοκισμός από την ημερήσια επαναστάθμιση παράγει μια απόδοση που είναι χαμηλότερη από το 2× της σωρευτικής απόδοσης του S&P 500. Το αποτέλεσμα είναι μικρό σε μια ανοδική/τάση αγορά, όπου οι ημερήσιες αποδόσεις είναι κυρίως προς την ίδια κατεύθυνση, και μεγάλο σε μια «σπασμωδική» αγορά, όπου οι ημερήσιες αποδόσεις αντιστρέφονται συχνά. Ένας επενδυτής που κρατά ένα ETF 2× μοχλευμένου S&P 500 για ένα έτος σε μια σπασμωδική αγορά μπορεί να επιτύχει απόδοση πολύ χαμηλότερη από το 2× της απόδοσης του S&P 500, μερικές φορές και αρνητική.
Πώς το προϊόν αποδίδει το πολλαπλάσιο
Ένα μοχλευμένο ETF αποδίδει το ημερήσιο πολλαπλάσιο μέσω ενός συνδυασμού swaps και futures. Το αμοιβαίο κεφάλαιο συνάπτει μια συμφωνία swap με έναν αντισυμβαλλόμενο (συνήθως μια μεγάλη τράπεζα), όπου ο αντισυμβαλλόμενος καταβάλλει στο αμοιβαίο κεφάλαιο την ημερήσια απόδοση του υποκείμενου, πολλαπλασιασμένη με τον συντελεστή μόχλευσης. Το αμοιβαίο κεφάλαιο καταβάλλει στον αντισυμβαλλόμενο ένα επιτόκιο χρηματοδότησης, το οποίο συνήθως είναι το federal funds rate συν ένα spread. Το αμοιβαίο κεφάλαιο διακρατεί τα μετρητά, το swap και μια μικρή ποσότητα των υποκείμενων μετοχών για να παρακολουθεί τον δείκτη.
Η δομή του swap είναι η πιο συνηθισμένη και έχει δύο βασικούς κινδύνους. Ο πρώτος είναι ο κίνδυνος αντισυμβαλλομένου: αν ο αντισυμβαλλόμενος στο swap αποτύχει, το αμοιβαίο κεφάλαιο μπορεί να χάσει την αξία του swap. Ο δεύτερος είναι το κόστος χρηματοδότησης: το spread που πληρώνει το αμοιβαίο κεφάλαιο στον αντισυμβαλλόμενο είναι πραγματικό κόστος και συσσωρεύεται καθημερινά. Το κόστος χρηματοδότησης είναι ο πιο συνηθισμένος λόγος που τα μοχλευμένα ETF υποαποδίδουν σε σχέση με το υποκείμενό τους σε μακροπρόθεσμους ορίζοντες.
Ένα μοχλευμένο CFD αποδίδει το πολλαπλάσιο μέσω ενός λογαριασμού περιθωρίου (margin). Ο trader καταθέτει ένα κλάσμα του μεγέθους της θέσης ως margin και ο Broker δανείζει το υπόλοιπο. Η θέση αποτιμάται σε τιμές αγοράς καθημερινά, και ο λογαριασμός του trader πιστώνεται ή χρεώνεται με την ημερήσια απόδοση. Το κόστος χρηματοδότησης πληρώνεται στο δανεισμένο τμήμα και το κόστος συσσωρεύεται καθημερινά.
Τα κόστη
Το πρώτο κόστος είναι ο δείκτης εξόδων. Ένα μοχλευμένο ETF χρεώνει έναν ετήσιο δείκτη εξόδων, συνήθως 0,5% έως 1,5%, ο οποίος είναι υψηλότερος από το αντίστοιχο χωρίς μόχλευση. Ο δείκτης εξόδων καλύπτει τα λειτουργικά κόστη του αμοιβαίου κεφαλαίου, το περιθώριο (spread) του αντισυμβαλλόμενου του swap και την αμοιβή του διαχειριστή του αμοιβαίου κεφαλαίου. Ο δείκτης εξόδων δημοσιεύεται στο factsheet του αμοιβαίου κεφαλαίου και αποτελεί πραγματική επιβάρυνση στην απόδοση.
Το δεύτερο κόστος είναι το κόστος χρηματοδότησης. Για ένα μοχλευμένο ETF, το κόστος χρηματοδότησης είναι το spread του αντισυμβαλλόμενου του swap, το οποίο ενσωματώνεται στην απόδοση του αμοιβαίου κεφαλαίου. Για ένα μοχλευμένο CFD, το κόστος χρηματοδότησης είναι το overnight financing rate του Broker, το οποίο δημοσιεύεται στη σελίδα προϊόντος του Broker. Το κόστος χρηματοδότησης πληρώνεται καθημερινά και ανατοκίζεται με την πάροδο του χρόνου.
Το τρίτο κόστος είναι το bid-ask spread. Ένα μοχλευμένο ETF διαπραγματεύεται σε ένα χρηματιστήριο και το spread είναι η διαφορά μεταξύ της τιμής bid και της τιμής ask. Το spread συνήθως είναι μεγαλύτερο από το αντίστοιχο χωρίς μόχλευση, επειδή το αμοιβαίο κεφάλαιο έχει λιγότερη ρευστότητα. Το spread πληρώνεται σε κάθε συναλλαγή και αποτελεί πραγματικό κόστος για τους ενεργούς traders.
Το τέταρτο κόστος είναι το tracking error. Ένα μοχλευμένο ETF στοχεύει να αποδώσει το ημερήσιο πολλαπλάσιο του υποκείμενου, αλλά η πραγματοποιημένη απόδοση συνήθως διαφέρει ελαφρώς από τον στόχο. Η διαφορά είναι το tracking error και είναι αποτέλεσμα των εξόδων του αμοιβαίου κεφαλαίου, του χρονισμού της επαναστάθμισης και της επίδοσης του αντισυμβαλλόμενου του swap. Το tracking error δημοσιεύεται στο factsheet του αμοιβαίου κεφαλαίου και αποτελεί πραγματική επιβάρυνση στην απόδοση.
Πώς να χρησιμοποιείτε τα μοχλευμένα προϊόντα
Ένα μοχλευμένο προϊόν είναι πιο κατάλληλο για μια βραχυπρόθεσμη τακτική θέση, όπου ο συναλλασσόμενος έχει μια κατεύθυνση για λίγες ημέρες και θέλει να διαμορφώσει το μέγεθος της θέσης σύμφωνα με αυτή την άποψη. Ο συναλλασσόμενος αγοράζει το μοχλευμένο προϊόν, το κρατά για την αναμενόμενη διάρκεια και κλείνει τη θέση. Η ημερήσια επαναφορά δεν αποτελεί ουσιαστικό «βάρος» για μερικές ημέρες και το κόστος χρηματοδότησης είναι μικρό.
Ένα μοχλευμένο προϊόν είναι λιγότερο κατάλληλο για μακροχρόνια διακράτηση, όπου ο συναλλασσόμενος χρησιμοποιεί το προϊόν ως επένδυση. Η ημερήσια επαναφορά κεφαλαιοποιείται με τρόπο που παράγει απόδοση χαμηλότερη από εκείνη του υποκείμενου, και το κόστος χρηματοδότησης καταβάλλεται για ολόκληρη την περίοδο διακράτησης. Ο συναλλασσόμενος είναι καλύτερα να κρατήσει το μη μοχλευμένο προϊόν ή ένα μακροπρόθεσμο μοχλευμένο προϊόν που έχει σχεδιαστεί για buy-and-hold (με πολιτική επαναστάθμισης που είναι λιγότερο επιθετική από την ημερήσια επαναστάθμιση).
Ένα μοχλευμένο προϊόν είναι επίσης χρήσιμο για αντιστάθμιση κινδύνου. Μια short θέση σε ένα 1× inverse προϊόν είναι ένας καθαρός τρόπος για να αντισταθμίσετε ένα μακροπρόθεσμο χαρτοφυλάκιο μέσω ενός γνωστού χρονικού παραθύρου κινδύνου. Το κόστος είναι το επιτόκιο χρηματοδότησης συν το tracking error, το οποίο συνήθως είναι μικρό για τους βασικούς δείκτες.
Σχετικοί πόροι
Από πού να ξεκινήσετε
Αν αξιολογείτε ένα μοχλευμένο προϊόν για το χαρτοφυλάκιό σας, τα πιο χρήσιμα χαρακτηριστικά για σύγκριση είναι ο δείκτης μόχλευσης, η πολιτική ημερήσιου επανακαθορισμού, το κόστος χρηματοδότησης και ο δείκτης εξόδων. Ο συγκριτικός οδηγός broker παραθέτει τα μοχλευμένα προϊόντα που είναι διαθέσιμα σε κάθε broker και τον ρυθμιστή που εποπτεύει τον λογαριασμό, οι οποίοι μαζί σας δείχνουν πώς φαίνεται το κόστος και ο κίνδυνος πριν καθορίσετε το μέγεθος της θέσης.