Αυτό δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Οι πληροφορίες που παρέχονται προορίζονται μόνο για εκπαιδευτικούς και ενημερωτικούς σκοπούς και δεν συνιστούν σύσταση για αγορά ή πώληση οποιουδήποτε χρηματοοικονομικού προϊόντος.
Οι κίνδυνοι και οι ανταμοιβές της μόχλευσης δεν είναι συμμετρικοί στην πράξη, παρότι τα μαθηματικά είναι συμμετρικά θεωρητικά. Μια θέση με μόχλευση 2× που κερδίζει 10% αποφέρει 20% απόδοση. Μια θέση με μόχλευση 2× που χάνει 10% προκαλεί 20% ζημία. Τα μαθηματικά είναι καθαρά, η πτώση είναι ανακτήσιμη και προς τις δύο κατευθύνσεις και η συναλλαγή είναι δίκαιη. Το πρόβλημα είναι ότι η πραγματική κατανομή των αποδόσεων δεν είναι συμμετρική, τα κόστη δεν είναι συμμετρικά και η συμπεριφορά του trader δεν είναι συμμετρική.
Η πλευρά της ανταμοιβής
Η ανταμοιβή της μόχλευσης είναι απλή. Μια θέση με μόχλευση 2× παράγει διπλάσια απόδοση από μια μη μοχλευμένη θέση στο ίδιο υποκείμενο. Το κεφάλαιο του trader αξιοποιείται πιο αποτελεσματικά και το απεσυρόμενο κεφάλαιο μπορεί να επενδυθεί αλλού, να αντισταθμιστεί ή να παραμείνει σε μετρητά. Το προφίλ απόδοσης της μοχλευμένης θέσης είναι το προφίλ απόδοσης του υποκείμενου, πολλαπλασιασμένο με τον λόγο μόχλευσης, μείον το κόστος χρηματοδότησης στο δανεισμένο τμήμα.
Για μια τακτική συναλλαγή με αυστηρό stop, η μόχλευση είναι εργαλείο για την επίτευξη μιας ουσιαστικής απόδοσης σε μια μικρή μεταβολή τιμής. Μια μεταβολή 2% στο υποκείμενο με μόχλευση 5:1 παράγει απόδοση 10% στο κεφάλαιο του trader. Η συναλλαγή είναι short, ο κίνδυνος περιορίζεται από το stop και το κόστος χρηματοδότησης για μια πολυήμερη διακράτηση είναι μικρό.
Για έναν αντισταθμιστή (hedger), η μόχλευση είναι ένας τρόπος να ληφθεί μια short θέση απέναντι σε ένα long χαρτοφυλάκιο χωρίς να δεσμευτεί πρόσθετο κεφάλαιο. Η short θέση έχει μέγεθος ανάλογο με την έκθεση που θέλει να αντισταθμίσει ο trader και το περιθώριο είναι ένα κλάσμα του μεγέθους της θέσης. Το κόστος είναι το επιτόκιο χρηματοδότησης και το όφελος είναι η αντιστάθμιση.
Η αρνητική πλευρά
Οι κίνδυνοι είναι πολλοί και ο καθένας είναι πιο συχνός από την αντίστοιχη ανταμοιβή.
Ο πρώτος κίνδυνος είναι το χάσμα (gap). Μια μοχλευμένη θέση επανασταθμίζεται στο κλείσιμο, αλλά ο trader μπορεί να κρατήσει τη θέση μέσα από ένα gap στο επόμενο άνοιγμα. Η επαναστάθμιση δεν προστατεύει από το gap και η ζημιά στη θέση είναι μεγαλύτερη από ό,τι υποδηλώνει ο ημερήσιος πολλαπλασιαστής. Ένα gap 3% προς τα κάτω στο υποκείμενο παράγει ζημιά 6% σε μια μοχλευμένη θέση 2×, όχι 4%. Η ζημιά 6% απαιτεί κέρδος 6,4% για να ανακτηθεί.
Ο δεύτερος κίνδυνος είναι το κόστος χρηματοδότησης (cost of carry). Ένα ετήσιο επιτόκιο χρηματοδότησης 5% σε μια μοχλευμένη θέση 2× αντιστοιχεί περίπου σε 5% ανά έτος στο κεφάλαιο του trader, το οποίο καταβάλλεται καθημερινά. Με την πάροδο ενός έτους, το κόστος ανατοκίζεται. Μια μοχλευμένη θέση που αποφέρει 10% μικτή απόδοση σε κράτηση 1 έτους είναι 5% καθαρή απόδοση, πριν ληφθεί υπόψη η καθημερινή «ολισθηση» λόγω επαναφοράς (daily reset drag).
Ο τρίτος κίνδυνος είναι το margin call. Μια μοχλευμένη θέση που κινείται εναντίον του trader τόσο ώστε να ενεργοποιήσει margin call κλείνεται από τον Broker στη χειρότερη στιγμή, συχνά σε μια γρήγορη αγορά όπου το spread bid-ask είναι μεγάλο. Το αναγκαστικό κλείσιμο «κλειδώνει» τη ζημιά και η ανάκαμψη δεν είναι δυνατή. Το margin call είναι η πιο συχνή αιτία μεγάλων ζημιών σε λογαριασμούς για retail traders που χρησιμοποιούν μόχλευση.
Ο τέταρτος κίνδυνος είναι η συμπεριφορική παγίδα. Ένας trader που είναι κερδισμένος σε μια μοχλευμένη θέση διστάζει να πάρει το κέρδος επειδή η απόδοση φαίνεται πολύ μικρή σε σχέση με τη μόχλευση. Ένας trader που είναι ζημιωμένος σε μια μοχλευμένη θέση διστάζει να πάρει τη ζημιά επειδή η ζημιά φαίνεται πολύ μεγάλη για τη συναλλαγή. Το αποτέλεσμα είναι μια θέση που κρατιέται για υπερβολικά μεγάλο διάστημα και προς τις δύο κατευθύνσεις, συχνά με τον trader να προσθέτει στη θέση τη χειρότερη στιγμή.
Η ασύμμετρη κατανομή των αποδόσεων
Θεωρητικά, η μόχλευση είναι ένας δίκαιος πολλαπλασιαστής. Στην πράξη, όμως, η κατανομή των αποδόσεων του υποκείμενου είναι λοξή και η μόχλευση ενισχύει τη λοξότητα. Μια κατανομή με μακριές ουρές στις ημερήσιες αποδόσεις σημαίνει ότι οι μικρές ζημιές είναι πιο συχνές από τα μικρά κέρδη και ότι οι μεγάλες ζημιές είναι πιο συχνές από τα μεγάλα κέρδη. Η μόχλευση ενισχύει τις μικρές ζημιές και τις μεγάλες ζημιές, αλλά δεν ενισχύει τόσο τα μικρά κέρδη και τα μεγάλα κέρδη. Το αποτέλεσμα είναι μια κατανομή αποδόσεων με μόχλευση που μετατοπίζεται προς τα αριστερά σε σχέση με μια μη μοχλευμένη, και η μετατόπιση είναι μεγαλύτερη για υψηλότερους λόγους μόχλευσης.
Αυτός είναι ο ακαδημαϊκός λόγος για τον οποίο τα leveraged ETF υποαποδίδουν σε σχέση με το υποκείμενό τους σε βάθος χρόνου. Το προϊόν είναι δίκαιο σε καθημερινή βάση, αλλά το ημερήσιο reset σε μια μη συμμετρική κατανομή δημιουργεί μια μακροπρόθεσμη μετατόπιση προς τα κάτω. Το ίδιο αποτέλεσμα ισχύει και για ένα χαρτοφυλάκιο με μόχλευση που διακρατείται μακροπρόθεσμα.
Πώς να χρησιμοποιείτε τη μόχλευση με ειλικρίνεια
Η ειλικρινής χρήση της μόχλευσης είναι σε μια τακτική θέση με αυστηρό stop, σε μέγεθος που αντιστοιχεί σε μικρό ποσοστό του λογαριασμού, και με κράτημα για σύντομο χρονικό διάστημα. Η ανταμοιβή είναι η απόδοση της συναλλαγής πολλαπλασιασμένη με τη μόχλευση, ο κίνδυνος είναι το χρηματικό ποσό στο stop και το κόστος χρηματοδότησης είναι μικρό επειδή η διακράτηση είναι σύντομη. Η θέση κλείνει στο στόχο ή στο stop, και η μόχλευση αποδεσμεύεται.
Η ανέντιμη χρήση της μόχλευσης είναι σε μια μακροπρόθεσμη διακράτηση, όπου ο trader χρησιμοποιεί τη μόχλευση για να πάρει μια θέση μεγαλύτερη από εκείνη που θα ήταν δυνατή χωρίς μόχλευση. Το αποτέλεσμα είναι ένα χαρτοφυλάκιο πιο ασταθές απ’ ό,τι περίμενε ο trader, ένα κόστος χρηματοδότησης που συσσωρεύεται με τον χρόνο και μια πτώση (drawdown) που πυροδοτεί μια margin call στη χειρότερη στιγμή. Ο trader πληρώνει για το προνόμιο μιας πιο στρεσογόνου εμπειρίας.
Σχετικοί πόροι
Από πού να ξεκινήσετε
Αν αποφασίζετε αν η μόχλευση ταιριάζει στη στρατηγική σας, η χρήσιμη ερώτηση είναι αν η θέση έχει αυστηρό stop, σύντομη διάρκεια διακράτησης και μικρό ποσοστό του λογαριασμού σε κίνδυνο. Αν ναι, η μόχλευση είναι ένα δίκαιο εργαλείο. Αν όχι, η μόχλευση είναι τροχοπέδη. Το broker comparison μας δείχνει τη μόχλευση που είναι διαθέσιμη σε κάθε Broker και τον ρυθμιστή που επιβλέπει τον λογαριασμό, οι οποίοι μαζί σας λένε τι υπάρχει στο τραπέζι πριν ξεκινήσετε να ορίζετε τα μεγέθη των θέσεων.