Απαιτήσεις περιθωρίου για δικαιώματα προαίρεσης: τι απαιτεί πραγματικά ο Broker σας

Το περιθώριο (margin) για τα Options είναι η εξασφάλιση που απαιτεί ο Broker για να ανοίξει και να διατηρήσει μια θέση σε options. Η απαίτηση περιθωρίου εξαρτάται από τον τύπο του option, τη στρατηγική, το υποκείμενο και το δικό του μοντέλο κινδύνου του Broker. Δύο Broker μπορούν να δώσουν διαφορετικές απαιτήσεις περιθωρίου για την ίδια θέση, και και οι δύο μπορεί να είναι σωστοί στο πλαίσιο τους.

Αξίζει να κατανοήσετε τον μηχανισμό για όποιον συναλλάσσεται options με margin — όχι μόνο για συμμόρφωση, αλλά επειδή η απαίτηση περιθωρίου επηρεάζει άμεσα πόση μόχλευση έχετε, πόσα συμβόλαια μπορείτε να πουλήσετε και πόσο περιθώριο έχετε για να προσθέσετε σε μια θέση.

Πωλήσεις put με εξασφάλιση σε μετρητά και καλυμμένες κλήσεις

Δύο στρατηγικές που δεν περιλαμβάνουν δανεισμό, αλλά έχουν ρητούς κανόνες περιθωρίου:

• Cash-secured put. Πουλάτε ένα δικαίωμα πώλησης (put) και δεσμεύετε αρκετά μετρητά για να αγοράσετε τη μετοχή στην τιμή εξάσκησης αν σας ανατεθεί. Η απαίτηση περιθωρίου είναι η τιμή εξάσκησης × 100 (ανά συμβόλαιο), κρατημένη σε μετρητά. Χωρίς μόχλευση, χωρίς κίνδυνο margin call πέρα από τα μετρητά που έχετε ήδη δεσμεύσει.
• Covered call. Κατέχετε 100 μετοχές του υποκείμενου και πουλάτε ένα δικαίωμα αγοράς (call) επ’ αυτών. Η απαίτηση περιθωρίου είναι το κόστος των 100 μετοχών. Το ασφάλιστρο του call είναι δικό σας για να το κρατήσετε ανεξάρτητα από την έκβαση.

Αυτές είναι οι πιο απλές περιπτώσεις. Οι περισσότερες εταιρείες/πλατφόρμες (Broker) θα σας επιτρέψουν να τις εκτελείτε σε έναν τυπικό λογαριασμό περιθωρίου (margin) χωρίς ειδική έγκριση.

Γυμνές επιλογές και το περιθώριο επί του υποκείμενου

Η πώληση μιας επιλογής χωρίς να κατέχετε το υποκείμενο ή χωρίς αρκετά μετρητά για να καλύψετε την ανάθεση είναι μια «γυμνή» θέση. Η απαίτηση περιθωρίου είναι πολύ υψηλότερη, επειδή ο Broker εκτίθεται σε απεριόριστη αρνητική πορεία (σε γυμνές αγοραστικές επιλογές) ή σε σημαντική αρνητική πορεία (σε γυμνές πωλητικές επιλογές).

Μια τυπική φόρμουλα Broker για μια γυμνή short call:

• 20% της τιμής του υποκείμενου μετοχικού τίτλου μείον το ποσό εκτός χρηματιστηριακής αξίας (out-of-the-money), συν το ασφάλιστρο της επιλογής
• Ελάχιστο: 10% της τιμής του υποκείμενου μετοχικού τίτλου συν το ασφάλιστρο της επιλογής

Για μια μετοχή στα $100 με μια γυμνή call στο strike $105 που πωλήθηκε για $2.00:

• 20% × $100 = $20
• Μείον out-of-the-money: $5 (η διαφορά $5 μεταξύ της τιμής της μετοχής και του strike)
• Συν premium: $2
• Περιθώριο: $17 ανά μετοχή, ή $1,700 ανά συμβόλαιο

Για μια μετοχή στα $50 με μια γυμνή call στο strike $55 που πωλήθηκε για $1.00:

• 20% × $50 = $10
• Μείον out-of-the-money: $5
• Συν premium: $1
• Περιθώριο: $6 ανά μετοχή, ή $600 ανά συμβόλαιο
• Έλεγχος ελάχιστου: 10% × $50 + $1 = $6 — ίσο, άρα $600 είναι η απαίτηση

Η φόρμουλα δίνει στον Broker ένα «μαξιλαράκι» που κλιμακώνεται με την τιμή της μετοχής και τη χρηματιστηριακή αξία (moneyness) της επιλογής.

Περιθώριο χαρτοφυλακίου

Ορισμένοι Broker προσφέρουν περιθώριο χαρτοφυλακίου, το οποίο υπολογίζει τις απαιτήσεις περιθωρίου με βάση τον συνολικό κίνδυνο του χαρτοφυλακίου και όχι τους κανόνες ανά θέση όπως παραπάνω. Η μεθοδολογία είναι πιο εξελιγμένη και συχνά οδηγεί σε χαμηλότερες απαιτήσεις περιθωρίου για αντισταθμισμένες θέσεις.

Για μια αντισταθμισμένη θέση (π.χ., ένα short straddle αντισταθμισμένο με ένα long option), το περιθώριο χαρτοφυλακίου μπορεί να απαιτεί 30-50% λιγότερο κεφάλαιο από το αντίστοιχο Reg-T. Για μια μη αντισταθμισμένη γυμνή option, η απαίτηση μπορεί να είναι παρόμοια ή και υψηλότερη.

Το περιθώριο χαρτοφυλακίου συνήθως είναι διαθέσιμο μόνο σε λογαριασμούς με σημαντικά ίδια κεφάλαια (συχνά $100,000+ στις ΗΠΑ) και σε traders που αποδεικνύουν εμπειρία. Οι περισσότεροι λιανικοί traders χρησιμοποιούν περιθώριο Reg-T, όχι περιθώριο χαρτοφυλακίου.

Περιφερειακές διαφορές

Οι παραπάνω κανόνες είναι για τις ΗΠΑ (FINRA Reg-T). Άλλες δικαιοδοσίες έχουν διαφορετικά πλαίσια:

• Ευρώπη (ESMA). Η ESMA εισήγαγε αυστηρότερους κανόνες το 2018 για πελάτες λιανικής. Οι γυμνές short επιλογές γενικά δεν επιτρέπονται για λογαριασμούς λιανικής. Οι απαιτήσεις περιθωρίου συνήθως είναι 100% του πριμ της επιλογής συν πρόσθετη εξασφάλιση για πιο ριψοκίνδυνες θέσεις. Το πλαίσιο είναι πιο συντηρητικό από την προσέγγιση Reg-T των ΗΠΑ για traders λιανικής.
• Ηνωμένο Βασίλειο (FCA). Παρόμοιο με το ESMA, με πρόσθετους κανόνες για μόχλευση λιανικής.
• Αυστραλία (ASIC). Αυστηρότεροι κανόνες για λιανική από το 2021, συμπεριλαμβανομένης απαγόρευσης ορισμένων τύπων προϊόντων με μόχλευση. Οι απαιτήσεις περιθωρίου είναι πιο συντηρητικές από τις ΗΠΑ για λογαριασμούς λιανικής.

Για Ευρωπαίους traders λιανικής, το πρακτικό αποτέλεσμα είναι ότι μπορείτε να αγοράζετε options, να πουλάτε cash-secured puts και να πουλάτε covered calls. Η πώληση γυμνών options συνήθως απαιτεί επαγγελματικό λογαριασμό ή κάποια εξαίρεση από τον Broker.

Τι προκαλεί μια κλήση περιθωρίου

Μια κλήση περιθωρίου συμβαίνει όταν τα ίδια κεφάλαια του λογαριασμού πέσουν κάτω από την απαιτούμενη ελάχιστη (maintenance) περιθωριακή απαίτηση. Ο Broker θα ζητήσει πρόσθετα κεφάλαια ή το κλείσιμο θέσεων.

Για τα options, οι ενεργοποιητές είναι:

• Η υποκείμενη μετακινείται αντίθετα από τη θέση σας
• Η τεκμαρτή μεταβλητότητα αυξάνεται (αυξάνοντας την αξία των options που έχετε πουλήσει, άρα απαιτείται περισσότερο περιθώριο)
• Ο χρόνος περνά (η θέση πλησιάζει στη λήξη και ορισμένοι Broker επανυπολογίζουν το περιθώριο καθώς πλησιάζει η λήξη)

Το χρονοδιάγραμμα για μια κλήση περιθωρίου είναι συνήθως 1-3 εργάσιμες ημέρες. Ορισμένοι Broker προσφέρουν περισσότερο χρόνο· άλλοι λιγότερο. Οι ακριβείς όροι περιλαμβάνονται στη συμφωνία περιθωρίου που υπογράφετε όταν ανοίγετε τον λογαριασμό.

Πώς να αξιολογήσετε

Όταν συγκρίνετε Broker για περιθώριο (margin) σε options, ρωτήστε:

• Ποιος είναι ο τύπος για naked short options; (Το Reg-T είναι το προεπιλεγμένο στις ΗΠΑ, αλλά οι Broker μπορούν να εφαρμόσουν υψηλότερες απαιτήσεις.)
• Διατίθεται portfolio margin; (Χαμηλότερο περιθώριο για αντισταθμισμένες θέσεις, αλλά υψηλότερα ελάχιστα λογαριασμού.)
• Ποιο είναι το ποσοστό του περιθωρίου συντήρησης; (Συχνά 25-30% της αξίας της θέσης για λογαριασμούς Reg-T.)
• Πόσος χρόνος χρειάζεται για να καλυφθεί μια margin call; (1-3 ημέρες είναι τυπικό, αλλά διαφέρει.)
• Υπάρχουν πρόσθετες απαιτήσεις για υποκείμενα με χαμηλή τιμή ή υψηλή μεταβλητότητα;

Συνήθη λάθη

Τρία μοτίβα:

1. Υποθέτοντας ότι το περιθώριο μετοχών και το περιθώριο δικαιωμάτων προαίρεσης λειτουργούν με τον ίδιο τρόπο. Το περιθώριο μετοχών είναι 50% (US Reg-T) για τις περισσότερες θέσεις. Το περιθώριο για options υπολογίζεται ανά στρατηγική και μπορεί να είναι 10-100% ανάλογα με τη θέση.
2. Πουλώντας γυμνά options χωρίς να ελέγξετε πρώτα το περιθώριο. Η απαίτηση περιθωρίου για ένα naked call μπορεί να είναι 3-5× το premium που εισπράξατε. Αν δεν το ελέγξετε, μπορεί να βρεθείτε υπο-καλυμμένοι από την πρώτη κιόλας ημέρα.
3. Κρατώντας ένα short option μέσα από τα αποτελέσματα (earnings). Η τεκμαρτή μεταβλητότητα αυξάνεται πριν από τα earnings, ανεβάζοντας την απαίτηση περιθωρίου. Μια θέση που ήταν άνετη πριν από μια εβδομάδα μπορεί να μετατραπεί σε margin call το πρωί της ανακοίνωσης.

Συχνές ερωτήσεις

Μπορώ να διαπραγματευτώ options με περιθώριο σε έναν IRA;

Στις περισσότερες περιπτώσεις, όχι. Οι IRA είναι λογαριασμοί μετρητών στις ΗΠΑ. Επιτρέπονται covered calls και cash-secured puts· τα naked options δεν επιτρέπονται. Ορισμένοι Broker προσφέρουν «περιορισμένο περιθώριο» σε IRAs για συγκεκριμένες στρατηγικές, αλλά το πρότυπο είναι τα μετρητά.

Τι συμβαίνει αν δεν καλύψω μια κλήση περιθωρίου;

Ο Broker μπορεί να κλείσει εν μέρει ή εξ ολοκλήρου ορισμένες από τις θέσεις σας για να επαναφέρει τον λογαριασμό στο απαιτούμενο ίδια κεφάλαιο. Δεν χρειάζεται τη συγκατάθεσή σας. Οι κλεισίματα των θέσεων γίνονται στις τιμές της αγοράς και εσείς αναλαμβάνετε κάθε ζημία.

Πόση μόχλευση παίρνω με το περιθώριο (margin) για options;

Μια put με εξασφάλιση σε μετρητά χρησιμοποιεί μετρητά ως εγγύηση, άρα δεν υπάρχει μόχλευση. Μια naked call μπορεί να σου δώσει 5-10× μόχλευση στο premium του option. Ένα καλά αντισταθμισμένο spread μπορεί να σου δώσει 2-3× μόχλευση με καθορισμένο ρίσκο.

Μπορώ να αλλάξω Broker για να έχω καλύτερους όρους περιθωρίου για options;

Ναι, αλλά η διαφορά μεταξύ των Broker είναι συνήθως μικρή για τυπικούς λογαριασμούς Reg-T. Οι μεγαλύτερες διαφορές αφορούν το portfolio margin, τους επαγγελματικούς λογαριασμούς και τα εξωτικά προϊόντα.

Σχετικοί πόροι

• Οι καλύτεροι Broker για συναλλαγές Options
• Χρεώσεις Brokerage → Χρεώσεις για συναλλαγές Options
• Χρεώσεις Brokerage → Σύγκριση περιθωρίων Margin

Από πού να ξεκινήσετε

Αν στήνετε έναν λογαριασμό συναλλαγών με options, το πρακτικό πρώτο βήμα είναι να συγκρίνετε τους κανόνες περιθωρίου (margin) στους βασικούς Broker για τη συγκεκριμένη στρατηγική που θέλετε να εκτελέσετε. Δείτε τον πίνακα Broker για την τρέχουσα λίστα πλατφορμών φιλικών προς options.