Αυτό δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Οι πληροφορίες που παρέχονται προορίζονται μόνο για εκπαιδευτικούς και ενημερωτικούς σκοπούς και δεν συνιστούν σύσταση για αγορά ή πώληση οποιουδήποτε χρηματοοικονομικού προϊόντος.
Το φαινόμενο του πολλαπλασιαστή είναι μια περιγραφή του πώς η μόχλευση ενισχύεται με την πάροδο του χρόνου. Μια απόδοση 1% σε ένα χαρτοφυλάκιο χωρίς μόχλευση είναι απόδοση 1%. Μια απόδοση 1% σε ένα χαρτοφυλάκιο με μόχλευση 3×, διατηρούμενη για ένα έτος, θα παρήγαγε απόδοση 3%, αλλά μόνο αν δεν υπάρχουν φαινόμενα ανατοκισμού από την ημερήσια επαναφορά, χωρίς κόστος χρηματοδότησης και χωρίς κίνδυνο χάσματος. Η πραγματικότητα είναι πιο περίπλοκη και το φαινόμενο του πολλαπλασιαστή γίνεται καλύτερα κατανοητό ως μια μηχανική αλήθεια μακράς διάρκειας, όχι ως σύνθημα μάρκετινγκ.
Τα μαθηματικά, εν συντομία
Αν δανειστείτε 2€ για κάθε 1€ από το δικό σας κεφάλαιο, η πραγματική σας έκθεση είναι 3€ για κάθε 1€ δαπάνης. Η μικτή απόδοση της θέσης είναι τρεις φορές η απόδοση του υποκείμενου. Η καθαρή απόδοση του κεφαλαίου σας είναι επίσης τρεις φορές η απόδοση του υποκείμενου, μείον το κόστος χρηματοδότησης για τα δανεισμένα 2€. Αν το υποκείμενο αποδώσει 5% μέσα σε ένα έτος και το κόστος χρηματοδότησης είναι 4% για το δανεισμένο ποσό, η καθαρή απόδοση του κεφαλαίου σας είναι περίπου 5% × 3 μείον 4% × 2, δηλαδή 7% στο υποκείμενο συν τη χρηματοδότηση. Η μόχλευση ενισχύει τόσο το κέρδος όσο και το κόστος μεταφοράς.
Η αντιστάθμιση είναι συμμετρική όταν η χρηματοδότηση καταβάλλεται σε μετρητά. Η αντιστάθμιση είναι ασύμμετρη όταν η χρηματοδότηση καταβάλλεται με πρόσθετο δανεισμό, επειδή ο λόγος μόχλευσης μεταβάλλεται καθώς η θέση κινείται. Οι περισσότεροι Broker πληρώνουν τη χρηματοδότηση σε μετρητά, όχι σε πρόσθετους δανεισμούς, κάτι που είναι το πιο καθαρό μοντέλο.
Γιατί κάποιοι έμποροι αναζητούν τον πολλαπλασιαστή
Ο πιο συνηθισμένος λόγος είναι το μέγεθος του λογαριασμού. Ένας λογαριασμός €10.000 που στοχεύει σε ετήσια απόδοση 10% αποφέρει €1.000. Ο ίδιος λογαριασμός με μόχλευση 3×, σε μια μικτή απόδοση 10%, αποφέρει €3.000 μείον τη χρηματοδότηση. Η μοχλευμένη απόδοση είναι πιο ουσιαστική σε σχέση με τον χρόνο και την προσπάθεια που επενδύει ο έμπορος. Η ίδια λογική παρακινεί τους εμπόρους να χρησιμοποιούν μόχλευση σε μικρούς λογαριασμούς, όπου η μη μοχλευμένη απόδοση φαίνεται πολύ μικρή για να δικαιολογεί τη δουλειά.
Ο δεύτερος λόγος είναι η ταχύτητα. Μια ετήσια απόδοση 5% που κεφαλαιοποιείται για 20 χρόνια παράγει ένα πολλαπλάσιο 2,65×. Μια ετήσια απόδοση 15% που κεφαλαιοποιείται για 20 χρόνια παράγει ένα πολλαπλάσιο 16,4×. Ο ανατοκισμός των αποδόσεων είναι η ιστορία μακράς διάρκειας, και η μόχλευση είναι ένας τρόπος για να φτάσει κανείς σε υψηλότερο ρυθμό κεφαλαιοποίησης, με κόστος τον αυξημένο κίνδυνο απόσυρσης (drawdown).
Ο τρίτος λόγος είναι η πρόσβαση. Ένας έμπορος που θέλει έκθεση σε μια ξένη αγορά, σε έναν συγκεκριμένο κλάδο ή σε μια ακριβή μετοχή μπορεί να χρησιμοποιήσει ένα μοχλευμένο προϊόν για να αποκτήσει αυτή την έκθεση φθηνά, χωρίς να χρηματοδοτήσει πλήρως το ονομαστικό ποσό σε μετρητά.
Γιατί ο πολλαπλασιαστής μπορεί να καταστρέψει έναν λογαριασμό
Η ίδια αριθμητική που μετατρέπει μια μικτή απόδοση 30% σε καθαρή απόδοση 90% μετατρέπει επίσης μια απώλεια 30% σε απώλεια 90%. Η απώλεια 90% είναι πιο δύσκολο να ανακτηθεί από την απώλεια 30%. Μια πτώση 30% απαιτεί κέρδος 43% για να ανακάμψει. Μια πτώση 90% απαιτεί κέρδος 900% για να ανακάμψει. Οι περισσότεροι traders που υφίστανται πτώση 90% σε μια leveraged θέση δεν έχουν το κεφάλαιο ή την ανοχή στον κίνδυνο για να προσθέσουν τα χρήματα που χρειάζονται για να ανακάμψουν.
Η άλλη λειτουργία αποτυχίας είναι το χάσμα (gap). Τα leveraged προϊόντα επαναζυγίζονται στο κλείσιμο. Ένα gap down κατά το επόμενο άνοιγμα μπορεί να προκαλέσει ζημιά μεγαλύτερη από αυτή που θα υποδείκνυε ο ημερήσιος πολλαπλασιαστής, επειδή το προϊόν δεν είχε την ευκαιρία να επαναζυγιστεί μέσα στο gap. Το αποτέλεσμα είναι μια απότομη πτώση που δεν ταιριάζει με το stop του trader και οδηγεί σε margin call στη χειρότερη δυνατή στιγμή.
Πώς να χρησιμοποιήσετε τον πολλαπλασιαστή με πρόθεση
Μια χρήσιμη πειθαρχία είναι να ορίζετε το μέγεθος της θέσης με βάση τον χρηματικό κίνδυνο στη συναλλαγή, όχι τον λόγο μόχλευσης. Ο χρηματικός κίνδυνος είναι η απόσταση από την είσοδο μέχρι το stop, πολλαπλασιασμένη με τον αριθμό μετοχών. Αν ο χρηματικός κίνδυνος είναι 1% του λογαριασμού, η συναλλαγή είναι στο σωστό μέγεθος ανεξάρτητα από το αν η μόχλευση είναι 1,5× ή 5×. Ο αριθμός της μόχλευσης είναι αποτέλεσμα της διαμόρφωσης του μεγέθους θέσης, όχι είσοδος.
Μια δεύτερη πειθαρχία είναι να διαχωρίζετε τη χρήση της μόχλευσης από την επιλογή της στρατηγικής. Μια βραχυπρόθεσμη τακτική στρατηγική με στενό stop είναι καλός υποψήφιος για μόχλευση, επειδή ο κίνδυνος είναι περιορισμένος. Μια μακροπρόθεσμη στρατηγική buy-and-hold είναι κακή επιλογή, επειδή η μη μοχλευμένη απόδοση συνήθως αρκεί και το κόστος χρηματοδότησης πληρώνεται για μεγάλο χρονικό διάστημα.
Μια τρίτη πειθαρχία είναι να παρακολουθείτε το κόστος χρηματοδότησης ως πραγματικό έξοδο. Ένας ετήσιος συντελεστής χρηματοδότησης 4% σε μια θέση με μόχλευση 3× είναι περίπου 8% του υποκείμενου κεφαλαίου ανά έτος. Πρόκειται για σημαντική επιβάρυνση στην απόδοση και είναι εύκολο να την αγνοήσετε, επειδή πληρώνεται καθημερινά και εμφανίζεται ως μικρή χρέωση ανά νύχτα.
Σχετικοί πόροι
Από πού να ξεκινήσετε
Αν επιλέγετε έναν Broker για συναλλαγές σε μετοχές με μόχλευση, τα πιο σημαντικά χαρακτηριστικά είναι το ανώτατο όριο μόχλευσης, το επιτόκιο περιθωρίου (margin rate), τα επιλέξιμα χρηματοπιστωτικά μέσα και η πολιτική για margin call. Η σύγκριση Broker μας τα αναλύει ανά Broker και ανά δικαιοδοσία, ώστε να μπορείτε να δείτε τι είναι διαθέσιμο στη χώρα διαμονής σας.
Συχνές ερωτήσεις σχετικά με το φαινόμενο του πολλαπλασιαστή
Το φαινόμενο του πολλαπλασιαστή κεφαλαιοποιείται με την πάροδο του χρόνου;
Ναι, στην ακαθάριστη απόδοση. Η καθαρή απόδοση κεφαλαιοποιείται επίσης, αλλά μειώνεται από το κόστος χρηματοδότησης, το καθημερινό «drag» επαναφοράς σε μοχλευμένα προϊόντα και το σφάλμα παρακολούθησης. Το σωρευτικό αποτέλεσμα σε ορίζοντα πολλών ετών είναι ο κύριος λόγος για τον οποίο τα μοχλευμένα προϊόντα υποαποδίδουν σε σχέση με μη μοχλευμένους δείκτες αναφοράς σε αγορές επίπεδες ή με έντονη διακύμανση.
Ποια είναι μια καλή αρχική μόχλευση για έναν νέο λογαριασμό;
Για έναν νέο λογαριασμό, ο πιο συνηθισμένος κανόνας είναι να ορίσετε το μέγεθος της θέσης έτσι ώστε ο χρηματικός κίνδυνος στο stop να είναι 1% του λογαριασμού. Ο αριθμός της μόχλευσης είναι ό,τι χρειάζεται για να παραχθεί αυτός ο κίνδυνος. Για τους περισσότερους νέους traders, αυτό δίνει έναν δείκτη μόχλευσης μεταξύ 1× και 2×, ο οποίος απέχει πολύ από το μέγιστο του Broker.
Μπορεί το φαινόμενο του πολλαπλασιαστή να λειτουργήσει και προς τις δύο κατευθύνσεις;
Ναι, και αυτό είναι ο κεντρικός κίνδυνος. Ένα κέρδος 5% σε μια θέση με μόχλευση 3× είναι κέρδος 15% επί του κεφαλαίου. Μια ζημιά 5% είναι ζημιά 15%. Η ασυμμετρία εμφανίζεται μόνο όταν η χρηματοδότηση καταβάλλεται με δανεισμένα κεφάλαια αντί για μετρητά, κάτι που οι περισσότεροι Broker αποφεύγουν.
Πώς αλληλεπιδρά το φαινόμενο του πολλαπλασιαστή με τη διαφοροποίηση;
Ενισχύει τη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου χωρίς να αλλάζει την υποκείμενη διαφοροποίηση. Ένα μοχλευμένο χαρτοφυλάκιο 3× με 30 μετοχές έχει την ίδια δομή συσχέτισης με το μη μοχλευμένο χαρτοφυλάκιο, με τριπλάσια μεταβλητότητα. Η μόχλευση δεν διαφοροποιεί τη θέση απομακρύνοντάς την.
Πρέπει να μεγεθύνω τη θέση μου σε δολάρια ή σε μετοχές;
Σε δολάρια, πάντα. Ο χρηματικός κίνδυνος στο stop είναι η είσοδος. Ο αριθμός των μετοχών είναι η έξοδος. Η τοποθέτηση σε μετοχές οδηγεί σε ασυνεπή κίνδυνο ανά συναλλαγή. Η τοποθέτηση σε δολάρια κρατά τον κίνδυνο ανά συναλλαγή σταθερό, κάτι που είναι η πειθαρχία που επιτρέπει στον trader να επιβιώσει αρκετά ώστε να έχει δίκιο.