Αυτό δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Οι πληροφορίες που παρέχονται προορίζονται μόνο για εκπαιδευτικούς και ενημερωτικούς σκοπούς και δεν συνιστούν σύσταση για αγορά ή πώληση οποιουδήποτε χρηματοοικονομικού προϊόντος.
Το περιθώριο (margin) και η μόχλευση (leverage) είναι οι δύο όψεις του ίδιου νομίσματος. Το περιθώριο είναι η εξασφάλιση που απαιτεί ο Broker για να κρατήσει μια θέση σε ένα option, και η μόχλευση είναι η απόδοση που παράγει η θέση ανά μονάδα περιθωρίου. Ο πωλητής ενός option χρησιμοποιεί το περιθώριο για να στηρίξει τη θέση, και η απόδοση επί του περιθωρίου είναι η απόδοση του πωλητή επί του κεφαλαίου.
Ο αγοραστής ενός option δεν χρησιμοποιεί περιθώριο (ο αγοραστής έχει πληρώσει ολόκληρο το premium), αλλά ο αγοραστής επωφελείται ακόμη από τη μόχλευση, επειδή η πιθανή απόδοση του option είναι πολλαπλάσια του premium. Η μόχλευση του αγοραστή είναι συνάρτηση του delta του option και του κόστους του premium, όχι του περιθωρίου του Broker.
Η μόχλευση του πωλητή
Η μόχλευση του πωλητή του δικαιώματος είναι η ονομαστική έκθεση διαιρούμενη με την απαίτηση περιθωρίου. Ένας πωλητής που πουλά ένα put option σε μια μετοχή €100 με τιμή εξάσκησης €95 εισπράττει ένα premium €2 και καταθέτει €1.700 ως περιθώριο. Η ονομαστική έκθεση είναι €9.500 (η αξία των μετοχών στην τιμή εξάσκησης). Η μόχλευση είναι €9.500 / €1.700 = 5,6×.
Η μόχλευση του πωλητή εξαρτάται από την τιμή εξάσκησης του option, τη μεταβλητότητα της μετοχής και το μοντέλο περιθωρίου του Broker. Ένα deep out-of-the-money option (€70 strike σε μετοχή €100) έχει χαμηλότερο περιθώριο και υψηλότερη μόχλευση, επειδή η πιθανότητα να ασκηθεί το option είναι χαμηλή. Ένα near-the-money option (€95 strike σε μετοχή €100) έχει υψηλότερο περιθώριο και χαμηλότερη μόχλευση.
Η μόχλευση του αγοραστή
Η μόχλευση του αγοραστή δικαιώματος προαίρεσης είναι η απόδοση της μετοχής διαιρούμενη με την απόδοση του δικαιώματος. Ένας αγοραστής που πληρώνει 3€ για ένα call option σε μια μετοχή 100€ με τιμή εξάσκησης 110€ αποκτά μόχλευση 33× στο ασφάλιστρο (premium) (100€ / €3). Η μέγιστη ζημιά του αγοραστή είναι το ασφάλιστρο και η πιθανή του απόδοση είναι πολλαπλάσιο του ασφαλίστρου.
Η μόχλευση του αγοραστή είναι υψηλότερη σε ένα βραχυπρόθεσμο, εκτός χρηματιστηριακής αξίας (out-of-the-money) option (χαμηλό premium, υψηλή ευαισθησία στην κίνηση της μετοχής) και χαμηλότερη σε ένα μακροπρόθεσμο, εντός χρηματιστηριακής αξίας (in-the-money) option (υψηλό premium, χαμηλή ευαισθησία στην κίνηση της μετοχής). Ο αγοραστής που θέλει μέγιστη μόχλευση αγοράζει ένα βραχυπρόθεσμο, out-of-the-money option, με την κατανόηση ότι η πιθανότητα το option να είναι εντός χρηματιστηριακής αξίας κατά τη λήξη είναι χαμηλή.
Η σχέση μεταξύ περιθωρίου και μόχλευσης
Το περιθώριο και η μόχλευση σχετίζονται αντιστρόφως για τον πωλητή. Υψηλότερο περιθώριο σημαίνει χαμηλότερη μόχλευση, και χαμηλότερο περιθώριο σημαίνει υψηλότερη μόχλευση. Ο πωλητής που θέλει υψηλότερη μόχλευση πρέπει να πουλήσει δικαιώματα που είναι πολύ εκτός χρημάτων, με χαμηλή πιθανότητα άσκησης, και ο πωλητής αναλαμβάνει τον κίνδυνο ενός γεγονότος ουράς (μια μεγάλη μεταβολή εναντίον της θέσης).
Το περιθώριο και η μόχλευση δεν συνδέονται άμεσα για τον αγοραστή. Η μόχλευση του αγοραστή είναι συνάρτηση του πριμ, όχι του περιθωρίου. Ο αγοραστής που θέλει υψηλότερη μόχλευση αγοράζει φθηνότερα δικαιώματα (εκτός χρημάτων, βραχυπρόθεσμα) και ο αγοραστής αναλαμβάνει τον κίνδυνο μιας συνολικής ζημίας αν το δικαίωμα λήξει άνευ αξίας.
Ο λόγος κινδύνου-ανταμοιβής
Το περιθώριο καθορίζει τον λόγο κινδύνου-ανταμοιβής του πωλητή. Ο πωλητής εισπράττει μια μικρή προμήθεια (το μέγιστο κέρδος) και καταθέτει ένα μεγάλο περιθώριο (τη μέγιστη ζημία). Ένας πωλητής που εισπράττει €200 σε προμήθεια και καταθέτει €1.700 σε περιθώριο έχει μέγιστο κέρδος €200 και μέγιστη ζημία €1.700 (το περιθώριο μείον την προμήθεια). Ο λόγος κινδύνου-ανταμοιβής είναι 8,5:1 και ο λόγος είναι δυσμενής για τον πωλητή.
Το πλεονέκτημα του πωλητή είναι η πιθανότητα η προμήθεια να λήξει άνευ αξίας. Αν ο πωλητής πουλήσει ένα option που έχει 90% πιθανότητα να λήξει εκτός χρηματιστηριακής αξίας (out of the money), η αναμενόμενη αξία είναι θετική, παρότι ο λόγος κινδύνου-ανταμοιβής είναι δυσμενής σε κάθε συναλλαγή. Η μόχλευση του πωλητή είναι η απόδοση επί του περιθωρίου σε πολλές συναλλαγές, όχι η απόδοση σε κάθε συναλλαγή.
Η μόχλευση που έχει σημασία
Η μόχλευση που έχει σημασία για τον έμπορο δικαιωμάτων προαίρεσης είναι η απόδοση επί του περιθωρίου (για τον πωλητή) ή η απόδοση επί του πριμ (για τον αγοραστή) σε μια σειρά συναλλαγών, όχι η ονομαστική μόχλευση σε μία μόνο συναλλαγή. Ένας πωλητής που επιτυγχάνει ετήσια απόδοση 20% επί του περιθωρίου (η απόδοση επί του κεφαλαίου) χρησιμοποιεί αποτελεσματικά το περιθώριο, ακόμη κι αν η ονομαστική μόχλευση σε κάθε συναλλαγή είναι 5-10×.
Ένας αγοραστής που επιτυγχάνει θετική αναμενόμενη απόδοση επί του πριμ (η απόδοση επί του κεφαλαίου) χρησιμοποιεί αποτελεσματικά το πριμ, ακόμη κι αν ο αγοραστής κερδίζει μόνο 30-40% των συναλλαγών. Η μόχλευση είναι συνάρτηση του ποσοστού επιτυχίας της στρατηγικής και του λόγου κινδύνου προς ανταμοιβή, όχι της ονομαστικής μόχλευσης του δικαιώματος.
Συχνές ερωτήσεις σχετικά με το περιθώριο επιλογών και τη μόχλευση
Μπορώ να χρησιμοποιήσω περιθώριο επιλογών για οποιονδήποτε τύπο επιλογής; Η απαίτηση περιθωρίου ισχύει για τους πωλητές επιλογών σε όλους τους τύπους επιλογών (calls, puts, covered calls, spreads). Το περιθώριο διαφέρει ανάλογα με τον τύπο της επιλογής, με τις naked επιλογές να απαιτούν το περισσότερο περιθώριο και τα spreads το λιγότερο.
Αλλάζει η μόχλευση με το portfolio margin; Ναι, το portfolio margin επιτρέπει στον πωλητή να χρησιμοποιήσει χαμηλότερο περιθώριο για μια αντισταθμισμένη θέση, και το χαμηλότερο περιθώριο αυξάνει τη μόχλευση. Το PM είναι διαθέσιμο μόνο για επαγγελματίες και εμπόρους υψηλού όγκου.
Πώς υπολογίζει ο Broker το περιθώριο σε μια short επιλογή; Ο Broker χρησιμοποιεί έναν τύπο που λαμβάνει υπόψη την τρέχουσα αξία της επιλογής, την αξία του υποκείμενου και το ποσό εκτός χρηματιστηριακής αξίας (out-of-the-money). Το περιθώριο προσαρμόζεται καθημερινά.
Σχετικοί πόροι
Από πού να ξεκινήσετε
Αν αξιολογείτε options για περιθώριο και μόχλευση, το πιο χρήσιμο πρώτο βήμα είναι να υπολογίσετε την απαίτηση περιθωρίου για τη στρατηγική σας και την αναμενόμενη απόδοση επί του περιθωρίου. Ο συγκριτικός οδηγός broker μας παραθέτει τους option brokers και τα μοντέλα περιθωρίου, τα οποία μαζί σας δείχνουν πώς φαίνεται η μόχλευση πριν πουλήσετε το πρώτο σας option.