Αυτό δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Οι πληροφορίες που παρέχονται προορίζονται μόνο για εκπαιδευτικούς και ενημερωτικούς σκοπούς και δεν συνιστούν σύσταση για αγορά ή πώληση οποιουδήποτε χρηματοοικονομικού προϊόντος.
Το περιθώριο (margin) για τα options είναι η εξασφάλιση που απαιτεί ο Broker για να κρατήσει μια ανοιχτή θέση σε option. Το περιθώριο απαιτείται για τους πωλητές options (οι οποίοι έχουν την υποχρέωση να αγοράσουν ή να πουλήσουν τη μετοχή) και δεν απαιτείται για τους αγοραστές options (οι οποίοι έχουν ήδη πληρώσει το premium και δεν μπορούν να χάσουν περισσότερα από το premium). Η απαίτηση περιθωρίου ορίζεται από τον Broker και τον ρυθμιστή, και διαφέρει ανάλογα με τον τύπο του option, το strike, τη λήξη και τη μεταβλητότητα του υποκείμενου.
Η απαίτηση περιθωρίου του πωλητή option είναι η πιο σχετική για τον trader που αξιολογεί τη μόχλευση μέσω options. Ο πωλητής αναλαμβάνει τον κίνδυνο να ασκηθεί το option, και ο Broker θέλει εξασφάλιση για να καλύψει την πιθανή ζημιά. Η απαίτηση περιθωρίου καθορίζει πόσο μεγάλο μέρος του λογαριασμού δεσμεύεται από τη θέση και πόση μόχλευση μπορεί να χρησιμοποιήσει ο πωλητής.
Γιατί οι αγοραστές δεν χρειάζονται περιθώριο
Ο αγοραστής του δικαιώματος έχει ήδη πληρώσει ολόκληρο το ασφάλιστρο. Ο αγοραστής δεν μπορεί να χάσει περισσότερα από το ασφάλιστρο, και ο broker δεν έχει πιστωτικό κίνδυνο για τον αγοραστή. Ο λογαριασμός του αγοραστή δεν χρειάζεται περιθώριο, επειδή η μέγιστη ζημιά του αγοραστή είναι το ασφάλιστρο και το ασφάλιστρο είναι μικρό σε σχέση με το ονομαστικό ποσό της μετοχής.
Ο λογαριασμός του αγοραστή χρεώνεται με το ασφάλιστρο κατά τη στιγμή της αγοράς και το ασφάλιστρο είναι η μέγιστη οικονομική δέσμευση του αγοραστή. Ο αγοραστής μπορεί να κρατήσει το δικαίωμα μέχρι τη λήξη χωρίς να προσθέσει επιπλέον κεφάλαια, ανεξάρτητα από το πόσο κινείται η μετοχή αντίθετα προς το δικαίωμα. Ο μόνος κίνδυνος του αγοραστή είναι το ασφάλιστρο που χάνεται.
Γιατί οι πωλητές χρειάζονται περιθώριο
Ο πωλητής του option έχει την υποχρέωση να αγοράσει ή να πουλήσει τη μετοχή στην τιμή προκειμένου (strike price) εάν ασκηθεί το option. Η μέγιστη ζημιά του πωλητή είναι απροσδιόριστη (για ένα naked call option) ή μεγάλη (για ένα naked put option, έως την τιμή προκειμένου επί τον αριθμό των μετοχών). Ο Broker απαιτεί περιθώριο για να καλύψει την πιθανή ζημιά σε περίπτωση που ο πωλητής δεν μπορεί να εκπληρώσει την υποχρέωση.
Η απαίτηση περιθωρίου για έναν πωλητή είναι υψηλότερη για ένα option με μικρή διάρκεια (η λήξη είναι κοντά, και η κίνηση της μετοχής μπορεί να είναι μεγάλη σε σχέση με την αξία του option) και χαμηλότερη για ένα option με μεγάλη διάρκεια (η λήξη είναι μακριά, και η κίνηση της μετοχής είναι μικρή σε σχέση με την αξία του option). Η απαίτηση περιθωρίου είναι επίσης υψηλότερη για μια μετοχή με υψηλή μεταβλητότητα και χαμηλότερη για μια σταθερή μετοχή.
Ο υπολογισμός του περιθωρίου
Ο υπολογισμός του περιθωρίου για έναν πωλητή δικαιωμάτων προαίρεσης βασίζεται στην τρέχουσα αξία του δικαιώματος και στη δυνητική ζημία. Ο τυπικός τύπος περιθωρίου (που χρησιμοποιείται στις ΗΠΑ βάσει του Reg T και στην ΕΕ βάσει των κανόνων ESMA) είναι: περιθώριο = 20% της αξίας του υποκείμενου στοιχείου μείον το ποσό εκτός χρηματιστηριακής αξίας (out-of-the-money) συν το τρέχον ασφάλιστρο του δικαιώματος.
Ένα συγκεκριμένο παράδειγμα: ένας συναλλασσόμενος πουλά ένα ακάλυπτο put option σε μετοχή €100, με τιμή άσκησης €95 και ασφάλιστρο €2 (το δικαίωμα είναι εκτός χρηματιστηριακής αξίας κατά €5). Το περιθώριο είναι 20% × €10.000 = €2.000, μείον €5 × 100 = €500 (το ποσό εκτός χρηματιστηριακής αξίας), συν €2 × 100 = €200 (το ασφάλιστρο). Το συνολικό περιθώριο είναι €1.700.
Το περιθώριο προσαρμόζεται καθημερινά με βάση την τιμή της μετοχής και την αξία του δικαιώματος. Αν η μετοχή πέσει, το περιθώριο αυξάνεται. Αν η μετοχή ανέβει, το περιθώριο μειώνεται. Ο λογαριασμός του πωλητή πρέπει να διαθέτει αρκετά ίδια κεφάλαια ώστε να καλύπτει το περιθώριο ανά πάσα στιγμή, και εκδίδεται margin call αν τα ίδια κεφάλαια πέσουν κάτω από το περιθώριο συντήρησης.
Η εναλλακτική λύση του περιθωρίου χαρτοφυλακίου
Ορισμένοι Broker προσφέρουν περιθώριο χαρτοφυλακίου (PM) για επαγγελματίες και εμπόρους υψηλού όγκου. Το μοντέλο PM υπολογίζει το περιθώριο με βάση τον κίνδυνο ολόκληρου του χαρτοφυλακίου, όχι με βάση τον κίνδυνο κάθε μεμονωμένης θέσης. Το περιθώριο PM είναι χαμηλότερο από το τυπικό περιθώριο για ένα καλά αντισταθμισμένο χαρτοφυλάκιο και το περιθώριο PM είναι υψηλότερο για ένα συγκεντρωμένο χαρτοφυλάκιο.
Το μοντέλο PM είναι πιο χρήσιμο για έναν trader που κατέχει ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο options (long και short options, καλυμμένες και ακάλυπτες θέσεις, με αντιστάθμιση μέσω του υποκείμενου μετοχικού τίτλου). Το μοντέλο PM είναι λιγότερο χρήσιμο για έναν trader που κατέχει μία μόνο ακάλυπτη θέση σε option, επειδή το περιθώριο PM είναι παρόμοιο με το τυπικό περιθώριο για μια συγκεντρωμένη θέση.
Το περιθώριο για διαφορετικές στρατηγικές δικαιωμάτων προαίρεσης
Μια καλυμμένη πώληση (κατέχοντας τη μετοχή και πουλώντας ένα δικαίωμα προαίρεσης αγοράς) έχει χαμηλότερη απαίτηση περιθωρίου από μια ακάλυπτη πώληση (πουλώντας το δικαίωμα προαίρεσης αγοράς χωρίς να κατέχεις τη μετοχή). Η καλυμμένη πώληση είναι αντισταθμισμένη θέση (η μετοχή καλύπτει την υποχρέωση του δικαιώματος), και το περιθώριο είναι το ίδιο με το περιθώριο της μετοχής ή με την πλήρη αξία της μετοχής.
Μια προστατευτική πώληση (κατέχοντας τη μετοχή και αγοράζοντας ένα δικαίωμα προαίρεσης πώλησης) έχει απαίτηση περιθωρίου ίση με το περιθώριο της μετοχής ή με την πλήρη αξία της μετοχής. Η πώληση είναι αντιστάθμιση, και το περιθώριο αντικατοπτρίζει τη θέση του αγοραστή στη μετοχή, όχι την αξία του δικαιώματος.
Ένα spread (αγοράζοντας και πουλώντας δικαιώματα προαίρεσης στην ίδια μετοχή με διαφορετικά strike ή λήξεις) έχει απαίτηση περιθωρίου χαμηλότερη από το περιθώριο της ακάλυπτης επιλογής, επειδή το spread είναι αντισταθμισμένη θέση. Η μέγιστη ζημιά του spread ορίζεται, και ο Broker χρησιμοποιεί τη δηλωμένη ζημιά ως απαίτηση περιθωρίου.
Σχετικοί πόροι
Από πού να ξεκινήσετε
Αν αξιολογείτε τις απαιτήσεις περιθωρίου για options, το πιο χρήσιμο πρώτο βήμα είναι να ελέγξετε το μοντέλο περιθωρίου του Broker (standard ή portfolio), τους συντελεστές περιθωρίου για τη στρατηγική σας και την απαίτηση διατήρησης περιθωρίου. Η σύγκριση Broker μας παραθέτει τους brokers για options και τους συντελεστές περιθωρίου, οι οποίοι μαζί σας δείχνουν πώς διαμορφώνεται το περιθώριο πριν πουλήσετε το πρώτο σας option.