Esto no es asesoramiento de inversión. La información proporcionada es solo para fines educativos e informativos y no constituye una recomendación para comprar o vender ningún producto financiero.
Un producto apalancado es un instrumento financiero que genera un múltiplo del rendimiento diario de un activo subyacente. La forma más común es un ETF apalancado, que es un fondo cotizado en bolsa que mantiene una cartera de swaps o futuros para entregar el múltiplo. Otras formas incluyen CFDs apalancados, warrants apalancados y futuros sobre acciones individuales. La mecánica es similar en toda la categoría, y los costos son diferentes.
El reinicio diario
Un producto apalancado busca un múltiplo del rendimiento diario, no un múltiplo del rendimiento acumulado. La distincion es lo mas importante que hay que entender. Un ETF apalancado 2× del S&P 500 pretende ofrecer el doble del rendimiento diario del S&P 500, no el doble del rendimiento anual. Durante un solo dia, el producto es un limpio 2× del S&P 500. Durante una semana, un mes o un ano, el producto no es un limpio 2× del S&P 500, y la diferencia es la fuente de la conocida "degradacion del ETF apalancado".
La degradacion es el resultado del reequilibrio diario. Al cierre de cada dia de negociacion, el producto apalancado reequilibra hasta su multiple objetivo del activo subyacente. Si el S&P 500 sube 1% durante el dia, un producto 2× sube 2%. Al dia siguiente, el producto comienza desde el nuevo nivel, y el multiple 2× se aplica a ese nivel. Si el S&P 500 cae 1% al dia siguiente, el producto cae 2% desde el nuevo nivel, que es una cantidad en dolares ligeramente menor que el 2% del nivel del dia anterior.
Con el tiempo, la capitalizacion del reequilibrio diario produce un rendimiento que esta por debajo de 2× del rendimiento acumulado del S&P 500. El efecto es pequeno en un mercado con tendencia, donde los rendimientos diarios estan en su mayoria en la misma direccion, y grande en un mercado agitado, donde los rendimientos diarios se invierten con frecuencia. Un trader que mantiene un ETF apalancado 2× del S&P 500 durante un ano en un mercado agitado puede obtener un rendimiento muy por debajo del 2× del rendimiento del S&P 500, a veces negativo.
Como el producto entrega el múltiplo
Un ETF apalancado entrega el múltiplo diario mediante una combinación de swaps y futuros. El fondo celebra un acuerdo de swap con una contraparte (normalmente un banco grande), donde la contraparte paga al fondo el rendimiento diario del activo subyacente multiplicado por el factor de apalancamiento. El fondo paga a la contraparte una tasa de financiación, que normalmente es la tasa de fondos federales más un diferencial. El fondo mantiene el efectivo, el swap y una pequeña cantidad de las acciones subyacentes para seguir el índice.
La estructura de swap es la más común, y tiene dos riesgos principales. El primero es el riesgo de contraparte: si la contraparte del swap incumple, el fondo puede perder el valor del swap. El segundo es el costo de financiación: el diferencial que el fondo paga a la contraparte es un costo real, y se acumula diariamente. El costo de financiación es la razón más común por la que los ETF apalancados superan con menor desempeño a su activo subyacente en horizontes largos.
Un CFD apalancado entrega el múltiplo mediante una cuenta de margen. El trader deposita una fracción del tamaño de la posición como margen, y el Broker presta el resto. La posición se marca a mercado diariamente, y la cuenta del trader se acredita o debita con el rendimiento diario. El costo de financiación se paga sobre la porción prestada, y el costo se acumula diariamente.
Los costos
El primer costo es el ratio de gastos. Un ETF apalancado cobra un ratio de gastos anual, normalmente entre 0,5% y 1,5%, que es más alto que el equivalente no apalancado. El ratio de gastos cubre los costos operativos del fondo, el diferencial (spread) de la contraparte del swap y la comisión del gestor del fondo. El ratio de gastos se publica en la ficha del fondo (factsheet) y es un lastre real para la rentabilidad.
El segundo costo es el costo de financiación. Para un ETF apalancado, el costo de financiación es el diferencial (spread) de la contraparte del swap, que está incluido en la rentabilidad del fondo. Para un CFD apalancado, el costo de financiación es la tasa de financiación overnight del Broker, que se publica en la página de producto del Broker. El costo de financiación se paga a diario y se va acumulando con el tiempo.
El tercer costo es el spread bid-ask. Un ETF apalancado cotiza en una bolsa, y el spread es la diferencia entre el precio de compra (bid) y el precio de venta (ask). El spread suele ser más amplio que el equivalente no apalancado, porque el fondo tiene menos liquidez. El spread se paga en cada operación y es un costo real para los traders activos.
El cuarto costo es el error de seguimiento (tracking error). Un ETF apalancado busca entregar el múltiplo diario del activo subyacente, pero la rentabilidad realizada suele diferir ligeramente del objetivo. La diferencia es el error de seguimiento, y es el resultado de los costos del fondo, el momento del rebalanceo y el desempeño de la contraparte del swap. El error de seguimiento se publica en la ficha del fondo (factsheet) y es un lastre real para la rentabilidad.
Como usar productos apalancados
Un producto apalancado es el más adecuado para una posicion táctica a corto plazo, en la que el trader tiene una vision direccional durante unos pocos dias y quiere dimensionar la posicion segun esa vision. El trader compra el producto apalancado, lo mantiene durante la duracion esperada y cierra la posicion. El reajuste diario no es una carga significativa durante unos dias, y el coste de financiacion es pequeno.
Un producto apalancado es menos adecuado para una tenencia a largo plazo, en la que el trader utiliza el producto como una inversion. El reajuste diario se compone de una manera que produce un rendimiento por debajo del del activo subyacente, y el coste de financiacion se paga durante todo el periodo de tenencia. El trader estaria mejor manteniendo el producto no apalancado, o un producto apalancado a largo plazo que este disenado para comprar y mantener (con una politica de rebalanceo menos agresiva que un rebalanceo diario).
Un producto apalancado tambien es util para cubrir riesgos (hedging). Una posicion corta en un producto inverso 1× es una forma limpia de cubrir una cartera larga a traves de una ventana de riesgo conocida. El coste es la tasa de financiacion mas el error de seguimiento, que normalmente es pequeno para los principales indices.
Recursos relacionados
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- Resenas de corredores
- Comisiones de corretaje → Comparacion de tasas de margen
Por donde empezar
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