Esto no es asesoramiento de inversión. La información proporcionada es solo para fines educativos e informativos y no constituye una recomendación para comprar o vender ningún producto financiero.
Un activo apalancado es un instrumento financiero que genera un múltiplo de la rentabilidad de un activo subyacente. La categoria incluye ETF apalancados, ETP apalancados, CFDs apalancados, warrants apalancados, futuros sobre acciones individuales y cualquier posicion con margen en la que el apalancamiento lo establece el Broker. Los riesgos y las recompensas son comunes en toda la categoria, aunque los productos tengan mecanismos diferentes, reguladores diferentes y estructuras de costos diferentes.
El lado de la recompensa
La recompensa es el multiplicador. Un ETF del S&P 500 con apalancamiento 2× produce el doble del rendimiento diario del S&P 500. Un CFD apalancado 5× sobre una acción de EE. UU. produce cinco veces el rendimiento diario de la acción. Un warrant con un gearing de 5:1 produce cinco veces el rendimiento diario del activo subyacente. El multiplicador es el titular, y el trader que acierta sobre la dirección del subyacente es recompensado con un multiplicador del rendimiento.
La recompensa es más valiosa en una posición táctica a corto plazo. Un trader con una visión de varios días sobre un sector específico puede usar un ETF sectorial apalancado 2× para dimensionar la posición según la visión, en lugar de mantener una cesta de acciones y reequilibrar. El producto es la operación. El coste de financiación en una tenencia de varios días es pequeño, y el reset diario no es un lastre significativo.
La recompensa también es valiosa en un contexto de cobertura. Una posición corta en un producto inverso 1× es una forma limpia de cubrir un portafolio largo a través de una ventana de riesgo conocida. El coste es el tipo de financiación más el error de seguimiento, que normalmente es pequeño para los principales índices.
El lado del riesgo
El primer riesgo es el reinicio diario. Un producto apalancado que busca un múltiplo diario del activo subyacente se reajusta al cierre. En un mercado plano o volátil, el reinicio diario se acumula de una manera que produce un rendimiento inferior al rendimiento acumulado del activo subyacente. El efecto es pequeño por día y grande a lo largo de semanas.
El segundo riesgo es el salto (gap). El producto se reajusta al cierre, pero el trader puede mantenerlo durante un salto en la siguiente apertura. Un salto del 3% a la baja en el subyacente produce una pérdida del 6% en un producto apalancado 2× antes de que el trader tenga oportunidad de reaccionar. El reajuste no ocurrió y el stop del trader no se activó en el nivel correcto.
El tercer riesgo es el costo de financiación. Un producto apalancado mantenido durante la noche paga una tasa de financiación sobre la parte prestada. La tasa se publica en la página del producto del Broker y se acumula diariamente. Para una posición apalancada 2×, el costo de financiación es aproximadamente la mitad de la tasa de margen del Broker. En un año, el costo es significativo.
El cuarto riesgo es el margin call. Un activo apalancado mantenido con margen está sujeto a un margin call si la posición se mueve en contra del trader. El margin call se activa en el nivel de margen de mantenimiento, y se le pide al trader que deposite más efectivo, cierre parte de la posición o ambas cosas. Si el trader no responde, el Broker cierra la posición al peor precio disponible.
El quinto riesgo es la trampa conductual. Un trader que está en ganancias con una posición apalancada es reacio a tomar la ganancia, porque el rendimiento le parece demasiado pequeño para el apalancamiento. Un trader que está en pérdidas con una posición apalancada es reacio a asumir la pérdida, porque la pérdida le parece demasiado grande para la operación. El resultado es una posición que se mantiene demasiado tiempo en ambas direcciones.
La distribucion asimetrica de los rendimientos
El mismo efecto estadistico que, en teoria, hace que una cartera apalancada sea mas volatil tambien hace que sea menos rentable en la practica, a lo largo de horizontes largos. La distribucion de los rendimientos diarios de la mayoria de los activos esta ligeramente sesgada hacia la izquierda: hay mas pequenas perdidas que pequenas ganancias y mas grandes perdidas que grandes ganancias. El apalancamiento amplifica las perdidas mas de lo que amplifica las ganancias, porque las perdidas son mayores en terminos porcentuales y el apalancamiento es un multiplicador porcentual. El resultado es una distribucion de rendimientos apalancados que se desplaza hacia la izquierda de una distribucion no apalancada, y el desplazamiento es mayor para ratios de apalancamiento mas altos.
Esta es la razon academica por la que los ETF apalancados rinden por debajo de su activo subyacente a lo largo de horizontes largos. El producto es justo a diario, pero el reinicio diario en una distribucion no simetrica produce una deriva a largo plazo hacia el lado negativo. El mismo efecto se aplica a una cartera apalancada mantenida a largo plazo.
Como gestionar los riesgos
La respuesta honesta es dimensionar la operacion segun el stop y la cuenta, y mantenerla durante un periodo corto. El riesgo de un activo apalancado es mas agudo cuando el activo se mantiene durante mucho tiempo, la posicion no esta cubierta (unhedged) y el trader utiliza el apalancamiento para tomar una posicion mas grande de la que habria tomado la posicion sin apalancar.
Una disciplina util es establecer un objetivo y un stop antes de abrir la operacion, y respetarlos cuando el precio los alcance. La disciplina es la misma que para una posicion sin apalancamiento, pero las apuestas son mayores. Un trader que utiliza apalancamiento deberia ser mas disciplinado, no menos, y la disciplina es la unica forma de hacer que el apalancamiento juegue a favor del trader.
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Donde empezar
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