Esto no es asesoramiento de inversión. La información proporcionada es solo para fines educativos e informativos y no constituye una recomendación para comprar o vender ningún producto financiero.
Los riesgos y las recompensas del apalancamiento no son simetricos en la practica, aunque las matematicas sean simetricas en teoria. Una posicion apalancada 2× que gana 10% produce un retorno de 20%. Una posicion apalancada 2× que pierde 10% produce una perdida de 20%. Las matematicas son claras, la caida (drawdown) es recuperable en ambas direcciones y la operacion es justa. El problema es que la distribucion real de los retornos no es simetrica, los costos no son simetricos y el comportamiento del trader no es simetrico.
El lado de la recompensa
La recompensa del apalancamiento es directa. Una posicion apalancada 2× produce el doble del rendimiento de una posicion no apalancada sobre el mismo activo subyacente. El capital del trader se despliega con mas eficiencia, y el capital liberado puede invertirse en otra parte, cubrirse o mantenerse en efectivo. El perfil de rendimiento de la posicion apalancada es el perfil de rendimiento del subyacente, multiplicado por el ratio de apalancamiento, menos el costo de financiacion de la parte prestada.
Para una operacion tactica con un stop ajustado, el apalancamiento es una herramienta para lograr un rendimiento significativo ante un pequeno movimiento de precio. Un movimiento del 2% en el subyacente con un apalancamiento de 5:1 produce un 10% de rendimiento sobre el capital del trader. La operacion es corta, el riesgo esta acotado por el stop, y el costo de financiacion por mantener durante varios dias es pequeno.
Para un cubridor, el apalancamiento es una forma de tomar una posicion corta contra una cartera larga sin comprometer capital adicional. La posicion corta se dimensiona segun la exposicion que el trader quiere cubrir, y el margen es una fraccion del tamano de la posicion. El costo es la tasa de financiacion, y el beneficio es la cobertura.
El lado del riesgo
Los riesgos son varios, y cada uno es más común que la recompensa correspondiente.
El primer riesgo es el gap. Una posicion apalancada se reequilibra al cierre, pero el trader puede mantenerla a traves de un gap en la siguiente apertura. El reequilibrio no protege contra el gap, y la perdida sobre la posicion es mayor de lo que sugiere el multiplicador diario. Un gap del 3% a la baja sobre el subyacente produce una perdida del 6% en una posicion apalancada de 2×, no del 4%. La perdida del 6% requiere una ganancia del 6.4% para recuperarse.
El segundo riesgo es el costo de carry. Una tasa anual de financiacion del 5% sobre una posicion apalancada de 2× es aproximadamente un 5% por ano sobre el capital del trader, pagado diariamente. A lo largo de un ano, el costo se capitaliza. Una posicion apalancada que genera un retorno bruto del 10% en una tenencia de 1 ano es un retorno neto del 5%, antes de considerar el arrastre por el reset diario.
El tercer riesgo es el margin call. Una posicion apalancada que se mueve en contra del trader lo suficiente como para activar un margin call se cierra por el broker en el peor momento, a menudo en un mercado rapido donde el spread bid-ask es amplio. El cierre forzado fija la perdida, y la recuperacion no es posible. El margin call es la causa mas comun de grandes perdidas de cuentas para traders minoristas que usan apalancamiento.
El cuarto riesgo es la trampa conductual. Un trader que esta en ganancias con una posicion apalancada es reacio a tomar la ganancia porque el retorno se siente demasiado pequeno para el apalancamiento. Un trader que esta en perdidas con una posicion apalancada es reacio a tomar la perdida porque la perdida se siente demasiado grande para la operacion. El resultado es una posicion que se mantiene demasiado tiempo en ambas direcciones, a menudo con el trader agregando a la posicion en el peor momento.
La distribucion asimetrica de los rendimientos
En teoria, el apalancamiento es un multiplicador justo. En la practica, la distribucion de los rendimientos del activo subyacente esta sesgada, y el apalancamiento amplifica ese sesgo. Una distribucion de colas largas de los rendimientos diarios significa que las pequenas perdidas son mas comunes que las pequenas ganancias, y que las grandes perdidas son mas comunes que las grandes ganancias. El apalancamiento amplifica las pequenas perdidas y las grandes perdidas, pero no amplifica tanto las pequenas ganancias y las grandes ganancias. El resultado es una distribucion de rendimientos apalancados que se desplaza a la izquierda de una sin apalancamiento, y el desplazamiento es mayor para ratios de apalancamiento mas altos.
Esta es la razon academica por la que los ETF apalancados rinden por debajo de su activo subyacente en horizontes largos. El producto es justo en base diaria, pero el reinicio diario en una distribucion no simetrica produce una deriva a largo plazo hacia el lado negativo. El mismo efecto se aplica a una cartera apalancada mantenida a largo plazo.
Como usar el apalancamiento con honestidad
El uso honesto del apalancamiento está en una posicion tactica con un stop ajustado, dimensionada para un pequeno porcentaje de la cuenta, y mantenida durante un periodo corto. La recompensa es el rendimiento de la operacion multiplicado por el apalancamiento; el riesgo es el importe en dolares del stop; y el costo de financiacion es pequeno porque la tenencia es corta. La posicion se cierra en el objetivo o en el stop, y el apalancamiento se deshace.
El uso deshonesto del apalancamiento esta en una tenencia a largo plazo, donde el trader usa el apalancamiento para tomar una posicion mas grande de la que la posicion sin apalancamiento habria permitido. El resultado es una cartera mas volatil de lo que el trader esperaba, un costo de financiacion que se acumula con el tiempo, y una caida (drawdown) que dispara una margin call en el peor momento. El trader esta pagando por el privilegio de una experiencia mas estresante.
Recursos relacionados
- Mejores corredores de bolsa
- Resenas de Brokers
- Comisiones de corretaje → Comparacion de tasas de margen
Por donde empezar
Si estas decidiendo si el apalancamiento encaja con tu estrategia, la pregunta util es si la operacion tiene un stop ajustado, una permanencia corta y un pequeno porcentaje de la cuenta en riesgo. Si es asi, el apalancamiento es una herramienta razonable. Si no, el apalancamiento es un lastre. Nuestro comparador de Broker muestra el apalancamiento disponible en cada Broker y el regulador que supervisa la cuenta, lo que en conjunto te indica que hay sobre la mesa antes de empezar a dimensionar las posiciones.