Requisitos de margen para opciones: lo que realmente exige tu Broker

El margen de opciones es la garantia que tu Broker exige para abrir y mantener una posicion de opciones. El requisito de margen depende del tipo de opcion, la estrategia, el subyacente y el propio modelo de riesgo del Broker. Dos Brokers pueden cotizar requisitos de margen diferentes para la misma posicion, y ambos pueden estar en lo cierto dentro de su propio marco.

Merece la pena entender la mecanica para cualquiera que opere opciones con margen, no solo por cumplimiento, sino porque el requisito de margen afecta directamente a cuanta palanca tienes, cuantos contratos puedes vender y cuanta margen tienes para anadir a una posicion.

Puts aseguradas con efectivo y calls cubiertas

Dos estrategias que no implican pedir prestado, pero que sí tienen reglas de margen explícitas:

• Put asegurada con efectivo. Vendes una opción de compra (put) y apartas el efectivo suficiente para comprar la acción al precio de ejercicio si te la asignan. El requisito de margen es el precio de ejercicio × 100 (por contrato), mantenido en efectivo. Sin apalancamiento, sin riesgo de margin call más allá del efectivo que ya has comprometido.
• Call cubierta. Posees 100 acciones de la acción subyacente y vendes una opción de compra (call) contra ellas. El requisito de margen es el costo de las 100 acciones. La prima de la call es tuya para quedártela independientemente del resultado.

Estos son los casos más simples. La mayoría de los brokers te permitirán ejecutarlas en una cuenta de margen estándar sin aprobación especial.

Opciones desnudas y el margen del subyacente

Vender una opcion sin mantener el subyacente o sin tener el efectivo suficiente para cubrir la asignacion es una posicion "desnuda". El requisito de margen es mucho mas alto porque el broker esta expuesto a un perjuicio ilimitado (en calls desnudas) o a un perjuicio significativo (en puts desnudas).

Una formula tipica de un broker para una call corta desnuda:

• 20% del precio de la accion subyacente menos el importe fuera del dinero, mas la prima de la opcion
• Minimo: 10% del precio de la accion subyacente mas la prima de la opcion

Para una accion a $100 con una call desnuda en el strike $105 vendida por $2.00:

• 20% × $100 = $20
• Menos fuera del dinero: $5 (la diferencia de $5 entre el precio de la accion y el strike)
• Mas prima: $2
• Margen: $17 por accion, o $1,700 por contrato

Para una accion a $50 con una call desnuda en el strike $55 vendida por $1.00:

• 20% × $50 = $10
• Menos fuera del dinero: $5
• Mas prima: $1
• Margen: $6 por accion, o $600 por contrato
• Comprobacion minima: 10% × $50 + $1 = $6 — igual, asi que $600 es el requisito

La formula le da al broker un margen de seguridad que escala con el precio de la accion y el grado de "moneyness" de la opcion.

Margen de cartera

Algunos brokers ofrecen margen de cartera, que calcula los requisitos de margen en funcin del riesgo general de la cartera en lugar de las reglas por posición indicadas arriba. La metodologia es mas sofisticada y a menudo da como resultado requisitos de margen mas bajos para posiciones cubiertas.

Para una posicion cubierta (por ejemplo, una short straddle cubierta con una long option), el margen de cartera puede requerir entre un 30% y un 50% menos de capital que el equivalente Reg-T. Para una option desnuda sin cobertura (unhedged naked option), el requisito puede ser similar o incluso mas alto.

El margen de cartera normalmente solo esta disponible para cuentas con un patrimonio significativo (a menudo $100,000+ en EE. UU.) y para traders que demuestran experiencia. La mayoria de los traders minoristas usan margen Reg-T, no margen de cartera.

Diferencias regionales

Las reglas anteriores son de EE. UU. (FINRA Reg-T). Otras jurisdicciones tienen marcos diferentes:

• Europa (ESMA). ESMA introdujo reglas más estrictas en 2018 para clientes minoristas. Las opciones short desnudas generalmente no están permitidas para cuentas minoristas. Los requisitos de margen suelen ser del 100% de la prima de la opción, más garantías adicionales para posiciones con mayor riesgo. El marco es más conservador que el enfoque Reg-T de EE. UU. para traders minoristas.
• Reino Unido (FCA). Similar a ESMA, con reglas adicionales sobre el apalancamiento minorista.
• Australia (ASIC). Reglas más estrictas para minoristas desde 2021, incluyendo una prohibición de ciertos tipos de productos apalancados. Los requisitos de margen son más conservadores que en EE. UU. para cuentas minoristas.

Para traders minoristas europeos, el efecto práctico es que puedes comprar opciones, vender puts con cobertura de efectivo (cash-secured) y vender calls cubiertas. Vender opciones desnudas normalmente requiere una cuenta profesional o una excepción por parte del broker.

Que desencadena una llamada de margen

Una llamada de margen ocurre cuando el capital de la cuenta cae por debajo del requisito de margen de mantenimiento. El broker exigira fondos adicionales o el cierre de posiciones.

Para opciones, los desencadenantes son:

• El activo subyacente se mueve en contra de tu posicion
• Aumenta la volatilidad implicita (incrementa el valor de las opciones que has vendido, lo que significa que se requiere mas margen)
• Pasa el tiempo (la posicion esta mas cerca del vencimiento, y algunos brokers recalculan el margen a medida que se aproxima el vencimiento)

El plazo para una llamada de margen suele ser de 1-3 dias habiles. Algunos brokers ofrecen mas tiempo; otros ofrecen menos. Los terminos exactos estan en el acuerdo de margen que firmas al abrir la cuenta.

Cómo evaluar

Al comparar brokers para el margen de opciones, pregunte:

• ¿Cuál es la fórmula para opciones cortas desnudas? (Reg-T es el estándar en EE. UU., pero los brokers pueden aplicar requisitos más altos.)
• ¿Está disponible el portfolio margin? (Menor margen para posiciones cubiertas, pero con mínimos de cuenta más altos.)
• ¿Cuál es el porcentaje de margen de mantenimiento? (A menudo es 25-30% del valor de la posición para cuentas Reg-T.)
• ¿Cuánto tiempo hay para cumplir un margin call? (1-3 días es lo típico, pero varía.)
• ¿Hay requisitos adicionales para subyacentes de bajo precio o alta volatilidad?

Errores comunes

Tres patrones:

1. Asumir que el margen de acciones y el margen de opciones funcionan de la misma manera. El margen de acciones es 50% (US Reg-T) para la mayoria de las posiciones. El margen de opciones se calcula por estrategia y puede ser de 10-100% dependiendo de la posicion.
2. Vender opciones desnudas sin revisar primero el margen. El requisito de margen para una call desnuda puede ser de 3-5× la prima que cobraste. Si no lo revisas, puedes encontrarte con un margen insuficiente desde el primer dia.
3. Mantener una opcion corta durante los resultados. La volatilidad implicita sube antes de los resultados, aumentando el requisito de margen. Una posicion que era comoda hace una semana puede convertirse en una llamada de margen la manana del anuncio.

Preguntas frecuentes

Puedo operar opciones con margen en una IRA?

En la mayoria de los casos, no. Las IRAs son cuentas de efectivo en EE. UU. Se permiten las covered calls y las cash-secured puts; las opciones desnudas no. Algunos brokers ofrecen "limited margin" en IRAs para estrategias especificas, pero el estandar es el efectivo.

Que pasa si no cumplo con una llamada de margen?

El Broker puede cerrar algunas o todas tus posiciones para que la cuenta vuelva al capital requerido. No necesitan tu permiso. Los cierres de posiciones se realizan a precios de mercado, y tu asumes cualquier perdida.

¿Cuánta apalancamiento obtengo con el margen de opciones?

Una put cubierta con efectivo usa efectivo como colateral, por lo que no hay apalancamiento. Una call descubierta puede darte 5-10× de apalancamiento sobre la prima de la opción. Un spread bien cubierto puede darte 2-3× de apalancamiento con un riesgo definido.

Puedo cambiar de broker para obtener mejores condiciones de margen de opciones?

Si, pero la diferencia entre brokers suele ser pequena para las cuentas estandar Reg-T. Las mayores diferencias son para el margen de cartera, cuentas profesionales y productos exoticos.

Recursos relacionados

• Mejores Brokers para Operar con Opciones
• Comisiones de la Corretaje → Comisiones para Operar con Opciones
• Comisiones de la Corretaje → Comparacion de Tasas de Margen

Por donde empezar

Si estás configurando una cuenta de trading de opciones, el primer paso práctico es comparar las reglas de margen en los principales Broker para la estrategia específica que quieres ejecutar. Consulta nuestra tabla de Broker para ver la lista actual de plataformas compatibles con opciones.