این توصیه سرمایهگذاری نیست. اطلاعات ارائهشده فقط برای اهداف آموزشی و اطلاعرسانی است و بههیچوجه بهمعنای توصیه برای خرید یا فروش هیچ محصول مالی نیست.
معاملهگری بدون کارمزد — بدون هزینه برای ثبت سفارش خرید یا فروش یک سهم یا ETF — اکنون در هر کارگزار بزرگِ آمریکا استاندارد است. این تغییر به کارمزدهای ۰ دلار که از زمانی آغاز شد که Robinhood در سال ۲۰۱۳ راهاندازی شد و در اواخر ۲۰۱۹ بهصورت فراگیر در صنعت درآمد، رایجترین هزینهٔ قابلمشاهدهٔ معاملات را حذف کرده است. اما بدون کارمزد بودن به معنی بدون هزینه بودن نیست — کارگزاران از مسیرهای دیگر درآمد کسب میکنند.
کدام کارگزاران معاملات بدون کمیسیون ارائه میدهند؟
اکنون هر کارگزار بزرگ آمریکایی معاملات سهام و ETF را با هزینهٔ ۰ دلار ارائه میدهد:
| Broker | Stock/ETF | Options | Mutual Funds (NTF) | Fractional Shares |
|---|---|---|---|---|
| Fidelity | $0 | $0.65/contract | 3,400+ بدون کارمزدِ تراکنش | Yes ($1 minimum) |
| Charles Schwab | $0 | $0.65/contract | 4,000+ OneSource | Yes ($5 minimum) |
| Interactive Brokers | $0 (Lite) | $0.65/contract | 19,000+ (بعضی کارمزدها) | Yes |
| Vanguard | $0 | $0.65/contract | فقط صندوقهای Vanguard | Yes |
| Robinhood | $0 | $0/contract | ارائه نمیشود | Yes ($1 minimum) |
| Webull | $0 | $0/contract | ارائه نمیشود | Yes ($5 minimum) |
| E*TRADE | $0 | $0.65/contract | 4,400+ بدون بارگذاری، بدون کارمزد | Yes |
| Merrill Edge | $0 | $0.65/contract | 3,800+ NTF | Yes |
نحوه کار «ترید رایگان»: منابع درآمد
اگر کمیسیونی پرداخت نمیکنید، کارگزار چگونه درآمد کسب میکند؟ چهار کانال اصلی:
پرداخت برای جریان سفارش (PFOF)
وقتی شما یک معامله انجام میدهید، کارگزار سفارش شما را به یک بازارگردان (Market Maker) ارسال میکند — شرکتی مانند Citadel Securities یا Virtu Financial — نه اینکه آن را مستقیماً به یک بورس بفرستد. بازارگردان برای این جریان سفارش به کارگزار پرداخت میکند. سپس بازارگردان معامله شما را با قیمتی اجرا میکند که شامل یک اسپرد کوچک است — تفاوت بین قیمتهای خرید و فروش.
کارگزار، مبلغ پرداختیِ PFOF را دریافت میکند. شما، بهعنوان معاملهگر، قیمتی برای اجرای معامله دریافت میکنید که ممکن است کمی با بهترین قیمت موجود در بورس متفاوت باشد. این تفاوت معمولاً کسری از یک سنت بهازای هر سهم است. برای یک معامله 100 سهمی، این موضوع ممکن است به چند سنت برسد. درآمد کل حاصل از PFOF برای کارگزاران بزرگ، سالانه به صدها میلیون دلار میرسد.
PFOF قانونی است و تحت مقررات قرار دارد. SEC از کارگزاران میخواهد که شیوههای PFOF را افشا کنند و برای «بهترین اجرای ممکن» (best execution) برای سفارشهای مشتریان اقدام کنند. منتقدان میگویند PFOF یک تعارض منافع ایجاد میکند — انگیزه کارگزار برای بیشینهکردن درآمد حاصل از PFOF ممکن است با هدفِ رساندن بهترین قیمت اجرای ممکن به مشتری همراستا نباشد. نهادهای ناظر، از جمله SEC، این شیوهها را بررسی کردهاند و در برخی موارد (بهویژه جریمه 65 میلیون دلاری SEC برای Robinhood در سال 2020) به این نتیجه رسیدهاند که افشاگری کافی نبوده است.
وامدهی با مارجین
کارگزاران از پولی که از طریق حسابهای مارجین به مشتریان وام میدهند، سود دریافت میکنند. تفاوت بین نرخی که کارگزار از شما میگیرد و نرخی که خودِ کارگزار با آن وام میگیرد، سود محسوب میشود. درآمد حاصل از بهرهٔ مارجین قابلتوجه است—برای برخی از کارگزاران، از درآمد کمیسیون هم بیشتر میشود.
سود بر پول نقد راکد
وقتی پول نقدی را که سرمایهگذاری نشده در حساب کارگزاری خود نگه میدارید، کارگزار آن را به یک بانک یا صندوق بازار پول منتقل میکند. کارگزار از آن پول سود دریافت میکند و معمولاً نرخی پایینتر از نرخی که خودش به دست میآورد به شما پرداخت میکند — این تفاوت، سود کارگزار است. به این موضوع «اختلاف بازدهِ انتقال نقدی» (cash sweep yield spread) گفته میشود.
این اختلاف بسیار گسترده است. برای مثال، کارگزاری که روی پول نقد راکد 0.01% پرداخت میکند اما روی همان وجوه 4% سود میگیرد، تفاوت را نگه میدارد — یعنی 399 دلار در سال برای 10,000 دلار پول نقد راکد، در حالی که شما فقط 1 دلار دریافت میکنید. برخی کارگزارها، بهویژه Fidelity و Schwab، نرخهای رقابتیتری روی پول نقد راکد پرداخت میکنند.
وامدهی اوراق بهادار
کارگزاران سهامِ نگهداریشده در حسابهای مشتریان را به سایر معاملهگران وام میدهند — معمولاً فروشندگان استقراضی که برای انجام معامله به سهام نیاز دارند. کارگزار از این وامدهی کارمزد دریافت میکند و ممکن است بخشی از آن را با مشتریانی که در یک برنامه وامدهی شرکت میکنند (اختیار میدهند) تقسیم کند. حتی بدون رضایتنامه صریحِ مشتری، کارگزاران ممکن است سهامِ نگهداریشده در حسابهای مارجین را تا میزانِ وام مارجین وام بدهند.
آیا معاملات بدون کمیسیون برای سرمایهگذاران خوب است؟
شواهد ترکیبی است.
آنچه بهطور واضح مثبت است: حذف کمیسیونهای ۵ تا ۱۰ دلار به ازای هر معامله باعث شده سرمایهگذاری برای افرادی که نمیتوانستند این هزینهها را در معاملات کوچک توجیه کنند، در دسترستر شود. سهمهای کسری همراه با ۰ کمیسیون یعنی میتوانید ۱۰ دلار سرمایهگذاری کنید بدون اینکه حتی ذرهای از آن بابت کارمزدها از دست برود.
آنچه کمتر روشن است: مدل PFOF یعنی شما معاملاتتان را از طریق قیمتهای اجراییِ کمی متفاوت (نه از طریق کمیسیونهای صریح) پرداخت میکنید. برای بیشتر سرمایهگذاران خرد که بهندرت معامله میکنند، هزینهٔ کل تقریباً قطعاً کمتر از زمانی است که تحت مدل کمیسیون معامله میکردند—پرداخت کسرهایی از یک سنت به ازای هر سهم از طریق PFOF ارزانتر از پرداخت ۵ تا ۱۰ دلار به ازای هر معامله است.
آنچه نیاز به توجه دارد: بازده cash sweep. یک Broker ممکن است ۰ کمیسیون ارائه کند، اما روی نقدینگیِ راکد شما فقط ۰.۰۱٪ پرداخت کند، در حالی که بهطور قابلتوجهی بیشتر از آن را به دست میآورد. در طول زمان، هزینهٔ فرصتِ بازده پایینِ نقدینگی میتواند از چیزی که در کمیسیونها صرفهجویی میکنید بیشتر شود.
پرسشهای متداول
آیا یک Broker بدون کمیسیون واقعاً رایگان است؟ نه. Broker از طریق PFOF، وامدهی با مارجین، اختلافاسپردهای cash sweep و وامدهی اوراق بهادار درآمد کسب میکند. شما بهصورت غیرمستقیم از طریق قیمتهای اجرا، نرخهای مارجین و بازدهیِ نقدینگیِ بدون استفادهتان هزینه میپردازید. سؤال این است که آیا مجموع هزینههای غیرمستقیم کمتر از کمیسیونهای صریح میشود یا نه — برای بیشتر سرمایهگذاران، پاسخ این است که بله.
آیا PFOF یعنی قیمتهای اجرای بدتری میگیرم؟ تفاوت بین اجرای مبتنی بر PFOF و بهترین قیمت موجود در بورس معمولاً بسیار ناچیز است — در حد کسری از یک سنت برای هر سهم. برای بیشتر معاملات خردهفروشیِ چندصد سهمی، اختلاف هزینه در «سنت» اندازهگیری میشود. برای معاملات بسیار بزرگ، این تفاوت میتواند معنادارتر باشد.
کدام Broker کیفیت اجرای بهتری دارد؟ فناوری مسیریابی هوشمند Interactive Brokers عموماً بهعنوان یکی از بهترینها در کیفیت اجرا شناخته میشود. حساب IBKR Pro شرکت IBKR از PFOF استفاده نمیکند — در عوض، کمیسیونهای صریحِ کوچک دریافت میکند و سفارشها را به بهترین قیمت موجود هدایت میکند. IBKR Lite از PFOF استفاده میکند، مانند اکثر Brokerهای دیگر.
آیا باید Brokerهایی را که از PFOF استفاده میکنند کنار بگذارم؟ برای بیشتر سرمایهگذاران، اجرای مبتنی بر PFOF قابل قبول است. اختلاف هزینه کوچک است و جایگزین — پرداخت کمیسیونهای صریح — معمولاً بیشتر هزینه دارد. اگر کیفیت اجرا در سطح زیرِ یک سنت برای استراتژی شما مهم است، IBKR Pro یا یک Broker با سیاست اجرای شفاف را در نظر بگیرید.
آیا همه Brokerهای با کمیسیون $0 هزینههای یکسانی دارند؟ نه. در حالی که کمیسیون سهام/ETF در همهجا $0 است، نرخهای مارجین، کارمزدهای آپشن، بازدهیِ cash sweep و کارمزدهای معاملات صندوقهای سرمایهگذاری مشترک (mutual fund) بهطور قابلتوجهی متفاوتاند. هزینه کل استفاده از یک Broker به این کارمزدهای دیگر بستگی دارد، نه فقط کمیسیون $0.
از کجا شروع کنیم
کارگزارها را بر اساس هزینههایی که برای معاملات شما اعمال میشود مقایسه کنید: نرخهای مارجین اگر از مارجین استفاده میکنید، کارمزدهای آپشن اگر معاملات آپشن انجام میدهید، و نسبتهای هزینه صندوق اگر صندوقها را نگه میدارید. راهنمای hidden fees guide ما توضیح میدهد چه چیزهایی را باید بررسی کنید. بررسیهای broker reviews ما شامل تحلیل کارمزد برای هر کارگزار است.
سرمایهگذاری شامل ریسک است. ارزش سرمایهگذاریها میتواند بالا برود یا پایین بیاید و ممکن است کمتر از سرمایهگذاری اولیه خود را دریافت کنید. این صفحه شامل لینکهای وابسته (affiliate) است.